تحليل السوق الكلي وتوقعاته

1. مراجعة الاقتصاد الكلي لهذا الأسبوع

1. نظرة عامة على السوق

شهدت أسواق الأصول ذات المخاطر هذا الأسبوع تقلبات ملحوظة، وذلك بسبب عدم اليقين المتعلق بسياسات التعرفة الجمركية المتكافئة. باستثناء استمرار ارتفاع أسعار الذهب، كانت الأسواق الأمريكية والأسواق الخاصة بالعملات المشفرة وأسواق السلع الأساسية تعاني من ضعف عام. بعد أن أبدى أحد المسؤولين في دولة ما موقفاً صارماً بشأن الرسوم الجمركية على السيارات، تدهورت السوق بشكل واضح في النصف الثاني من الأسبوع.

سوق العملات المشفرة كان هادئًا بشكل عام هذا الأسبوع لكنه يعاني من ضعف الزخم. على الرغم من أن مجلس النواب الأمريكي قدم مشروع قانون جديد لتنظيم العملات المستقرة يهدف إلى تنظيم العملات المستقرة المدفوعة وتوسيع سلطات التنظيم، إلا أن الاتجاه المستمر للسياسة المريحة لم يعكس على الفور الاتجاه الهابط في السوق. في ظل السيولة العامة الضعيفة واستمرار عدم اليقين الكلي، لا يزال السوق بحاجة للانتظار حتى يتم تطبيق التعريفات المعادلة لتحديد اتجاه جديد.

2. تحليل البيانات الاقتصادية

توقعات GDPNow الأخيرة تشير إلى أن الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول سيكون -1.8%، وهو ما يبقى ثابتًا مقارنة بالأسبوع الماضي. تم تعديل النموذج ليأخذ في الاعتبار واردات وصادرات الذهب. بشكل عام، يبدو أن هناك اتجاهًا واضحًا نحو تراجع الاقتصاد الأمريكي، ولكن لا توجد بيانات صلبة تشير إلى علامة ركود واضحة حتى الآن. ومع ذلك، من خلال تحليل بيانات متعددة من سوق العمل وسوق الائتمان، يبدو أن مخاطر الركود قد ازدادت.

فيما يتعلق بسوق العمل، على الرغم من أن عدد طلبات إعانة البطالة في بداية الأسبوع كان أقل من المتوقع، إلا أن الاتجاه طويل الأجل يظهر أن سوق العمل يعاني بوضوح. من بين 387 منطقة حضرية في الولايات المتحدة، يوجد 290 منها تظهر اتجاهًا متزايدًا في معدل البطالة. عدد الأشخاص الذين يتقدمون للحصول على إعانات البطالة في منطقة معينة وصل إلى أعلى مستوى له منذ عام 2021، مما يشير إلى أن خطط بعض الشركات لتسريح العمال وتقليل التكاليف قد لا تكون ناجحة.

أظهرت بيانات مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر فبراير أن المعدل السنوي والشهري تجاوزا التوقعات، مدفوعين بشكل رئيسي بتكاليف الخدمات. في الوقت نفسه، كان معدل الإنفاق الشخصي الشهري في فبراير أقل من المتوقع. وهذا يعكس حالة من الضعف الاقتصادي مع ارتفاع التضخم، حيث لا يزال التحدي قائماً في الأمتار الأخيرة في انخفاض التضخم.

3. السيولة وسعر الفائدة

استمر تحسين هامش السيولة العامة للاحتياطي الفيدرالي حتى 19 مارس، حيث ظل حول 6 تريليونات. يظهر منحنى عوائد السندات الحكومية اتجاهًا واضحًا نحو الانحدار، مع ميل أعلى للسندات طويلة الأجل مقارنة بالنهاية القصيرة. فيما يتعلق بتوقعات أسعار الفائدة، انخفضت احتمالية خفض الفائدة في يونيو مقارنة بالأسبوع الماضي، وزاد الفرق في عوائد سندات التضخم المحمية لمدة 10 سنوات قليلاً، مما يشير إلى أن السوق لا تزال قلقة بشأن التضخم.

إن ميل الجزء الأوسط من المنحنى أكثر وضوحًا، مما قد يعكس اعتقاد السوق بأن البنك المركزي سيستمر في الاعتماد على البيانات، في مواجهة التضخم المرتفع والرسوم الجمركية، مما يجعل من الصعب خفض أسعار الفائدة بشكل استباقي.

تستمر ضغوط سوق الائتمان في التزايد، حيث يستمر اتساع فوارق العائد على السندات ذات العائد المرتفع. يتعارض هذا مع الوضع الذي تعكسه عوائد السندات الأمريكية، مما يدل على قلق المستثمرين من زيادة الضغوط في البيئة الميكروية للشركات. إذا اتسعت فوارق العائد أكثر، فقد تشكل ضغطاً أكبر على تكاليف إعادة تمويل الشركات وأرباحها، وهذا إشارة سلبية للغاية، مما يعني أن مخاطر الركود الاقتصادي قد تتزايد.

2. التوقعات الاقتصادية للأسبوع المقبل

أكبر متغير في السوق مؤخرًا هو سياسة التعريفات المتكافئة التي سيتم الإعلان عنها في 2 أبريل. إذا كانت التعريفات أعلى من المتوقع أو أثارت ردة فعل مضادة، فقد تؤثر بشكل كبير على السوق الضعيف حاليًا. بالإضافة إلى ذلك، يجب مراقبة معدل البطالة في الولايات المتحدة وبيانات التوظيف غير الزراعي الأسبوع المقبل لتقييم مخاطر الركود بشكل أفضل.

في البيئة الحالية، قد تصبح منتجات صناديق التحوط الكمية جزءًا مستقرًا من تخصيص الأصول للأفراد ذوي القيمة الصافية العالية. لا يزال مستقبل السوق غير واضح، والدافع للارتفاع غير كافٍ، وقد تؤثر عدم اليقين الخارجي على السوق في أي وقت.

التوصيات العامة هي كما يلي:

1. الدفاع أولاً. البيئة الاقتصادية الكلية الحالية تظهر مزيج "اقتصاد ضعيف + تضخم مرتفع + تقلب السياسات"، حيث تواجه الأصول ذات المخاطر ضغط أسعار الفائدة وتوقعات الركود. يُنصح ببناء مراكز استثمارية نشطة أو تقليل الأرباح.

2. من حيث التكوين، بخلاف صندوق التحكيم الكمي المشفر، يمكن تخصيص ما يعادل مناسب من الأصول الآمنة مثل الذهب وسندات الخزانة الأمريكية.

3. إذا كانت التعريفات الجمركية المعادلة أقل من المتوقع أو كانت جهات الرد أقل من المتوقع، فقد يتحسن تفضيل المخاطر في السوق، لكنه لن يكون كافياً لتشكيل دافع صعودي مباشر. لا يزال هناك حاجة إلى مزيد من التحفيز الإيجابي على المستوى الكلي.

4. السوق ضعيف للغاية، تجنب الانجراف وراء الارتفاعات والانخفاضات، والتزام الانضباط.

البيانات الاقتصادية الكلية التي يجب التركيز عليها الأسبوع المقبل تشمل مؤشر مديري المشتريات الصناعي ISM في الولايات المتحدة، عدد وظائف ADP، معدل البطالة، وعدد الوظائف غير الزراعية.