Depuis le troisième trimestre, les actifs ayant bien performé incluent l'indice Russell 2000, le prix de l'or, les actions financières et les obligations américaines, tandis que les actifs ayant mal performé incluent l'Ethereum, le pétrole brut et le dollar américain. Le Bitcoin et l'indice Nasdaq 100 sont restés presque stables.
Pour les actions américaines, le marché est actuellement en marché haussier, la tendance principale reste à la hausse. Cependant, les mois de négociation restant jusqu'à la fin de l'année manqueront de thèmes de performance, limitant à la fois l'espace de hausse et de baisse du marché. Le marché continue de réviser à la baisse ses prévisions de bénéfices pour le troisième trimestre.
Récemment, les valorisations ont corrigé, mais le rebond a été rapide, avec un PER de 21 fois qui reste bien au-dessus de la moyenne des 5 dernières années. 93 % des entreprises du S&P 500 ont déjà publié leurs résultats réels, dont 79 % ont dépassé les attentes en termes de BPA, et 60 % ont dépassé les attentes en termes de revenus. Les performances boursières des entreprises ayant dépassé les attentes sont essentiellement conformes à la moyenne historique, tandis que les performances des entreprises qui n'ont pas atteint les attentes sont inférieures à la moyenne historique.
Le rachat est actuellement le soutien technique le plus fort du marché boursier américain, les entreprises ayant atteint le double du niveau normal de rachat au cours des dernières semaines, avec environ 5 milliards de dollars par jour (1 trillion de dollars par an). Cette force d'achat pourrait persister jusqu'à ce qu'elle commence à s'estomper progressivement après la mi-septembre.
Les grandes entreprises technologiques ont montré un affaiblissement de leurs performances à mi-saison estivale, principalement en raison d'une baisse des prévisions de bénéfices et d'un ralentissement de l'enthousiasme du marché pour le thème de l'IA. Cependant, le potentiel de croissance à long terme de ces actions reste présent, et les prix ne peuvent pas vraiment descendre.
De octobre dernier à juin de cette année, le marché a connu certains des meilleurs rendements ajustés au risque de cette génération. À ce jour, le ratio C/B du marché est plus élevé, les prévisions économiques et financières croissent plus lentement, et les attentes du marché concernant la Réserve fédérale sont également plus élevées. Il est donc relativement difficile d'attendre que le marché boursier ait les mêmes performances que lors des trois derniers trimestres. Nous avons observé des signes que de gros capitaux passent progressivement à un thème défensif, et nous prévoyons que cette tendance ne s'inversera pas rapidement. Par conséquent, il est plus prudent d'adopter une attitude plutôt neutre envers le marché boursier dans les mois à venir.
Lors de la réunion de Jackson Hole vendredi, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a fait la déclaration la plus claire à ce jour concernant une baisse des taux d'intérêt, affirmant que la baisse des taux en septembre était désormais inévitable. Il a également indiqué qu'il ne souhaitait pas un refroidissement supplémentaire du marché du travail et qu'il avait renforcé sa confiance dans le retour de l'inflation à 2 %. Cependant, il a réaffirmé que la vitesse de l'assouplissement de la politique dépendrait des performances des données futures.
La déclaration de Powell cette fois-ci n'était pas d'un caractère accommodant au-delà des attentes, donc cela n'a pas provoqué de grands remous sur les marchés financiers traditionnels. Les attentes concernant une baisse des taux cette année n'ont presque pas changé par rapport à avant. Si les données économiques s'améliorent à l'avenir, la prévision de baisse des taux de 100 points de base actuellement en place pourrait même être révisée à la baisse.
Le marché des cryptomonnaies réagit en effet très fortement, ce qui peut être dû à l'accumulation excessive de positions courtes entraînant un squeeze, ainsi qu'à la compréhension des joueurs de la crypto sur les nouvelles macroéconomiques qui ne s'aligne pas aussi bien que sur le marché traditionnel. Mais il reste à se demander si l'environnement actuel du marché soutient une poussée vers de nouveaux sommets pour le marché des cryptomonnaies. En général, pour atteindre de nouveaux sommets, il faut non seulement un environnement macroéconomique accommodant et une humeur prête à prendre des risques, mais aussi un thème natif de la cryptomonnaie. Actuellement, le seul thème qui semble avoir une forte dynamique est la croissance de l'écosystème Telegram. Pour savoir s'il a le potentiel de devenir le prochain thème, il faut encore observer la performance des projets de tokens récents et voir combien d'utilisateurs supplémentaires ils apportent.
La flambée du marché des cryptomonnaies est également liée à la révision à la baisse des chiffres de l'emploi non agricole de l'année dernière aux États-Unis cette semaine. Cependant, cette révision est excessive et ignore la contribution des immigrants illégaux à l'emploi, alors que ces personnes avaient été comptées lors de la première statistique des emplois, ce qui rend cette correction peu significative.
En se basant sur l'expérience du marché de l'or, on constate que la plupart du temps, le prix est corrélé positivement au volume des avoirs des ETF. Cependant, au cours des deux dernières années, la structure du marché a changé, et la plupart des investisseurs particuliers, voire institutionnels, ont manqué la hausse de l'or, tandis que la principale force d'achat est devenue celle des banques centrales.
Les données montrent que la vitesse d'afflux des ETF Bitcoin a considérablement ralenti après avril. En termes de Bitcoin, la croissance totale au cours des cinq derniers mois n'a été que de 10 %, ce qui correspond au sommet de son prix en mars. Si le rendement sans risque diminue, cela pourrait attirer davantage d'investisseurs vers les marchés de l'or et du Bitcoin.
En ce qui concerne la position boursière, au début de l'été, les fonds de stratégie subjective ont bien performé, réduisant rapidement leurs positions et ayant une opportunité d'attaque en août. Récemment, la vitesse à laquelle les fonds de stratégie subjective reconstituent leurs positions est très rapide, et la position est déjà revenue au 91e percentile historique, tandis que les fonds de stratégie systémique réagissent un peu plus lentement, n'atteignant actuellement que le 51e percentile.
Les baissiers du marché boursier ont fermé leurs positions pendant la baisse.
Sur le plan politique, le taux de soutien populaire de Trump a cessé de chuter, le taux de soutien des paris a augmenté, et Trump a également obtenu le soutien de John F. Kennedy Jr. ce week-end. Les transactions de Trump pourraient à nouveau prendre de l'ampleur, ce qui est globalement une bonne nouvelle pour le marché boursier ou le marché des cryptomonnaies.
Flux de fonds
Le marché boursier chinois a continuellement baissé, mais les fonds liés à la Chine ont toujours enregistré des entrées nettes. Cette semaine, les entrées nettes ont atteint 4,9 milliards de dollars, un nouveau sommet en cinq semaines, avec une douzième semaine consécutive d'entrées nettes. Comparé aux autres pays émergents, la Chine a également reçu le plus d'entrées. Ceux qui osent augmenter leur position à contre-courant dans le contexte actuel de baisse du marché sont soit l'équipe nationale, soit des fonds à long terme, pariant que tant que le marché boursier ne sera pas suspendu, il finira par remonter.
Cependant, en termes de structure, du côté des clients de Goldman Sachs, après février, il y a eu une réduction continue des actions A, tandis que les principales augmentations récentes concernent les actions H et les actions chinoises cotées à l'étranger.
Bien que les marchés boursiers mondiaux se soient réchauffés et que des fonds aient afflué, le marché des fonds monétaires à faible risque a également enregistré des flux entrants pendant quatre semaines consécutives, portant la taille totale à 6,24 billions de dollars, atteignant un nouveau record historique, ce qui montre que la liquidité du marché reste très abondante.
Surveiller en permanence la situation financière des États-Unis, c'est un thème qui est en gros retravaillé chaque année. La dette du gouvernement américain pourrait atteindre 130 % du PIB dans les dix prochaines années, et les seules dépenses d'intérêts atteindront 2,4 % du PIB, tandis que les dépenses militaires pour maintenir l'hégémonie mondiale des États-Unis ne sont que de 3,5 %, ce qui est manifestement insoutenable.
Affaiblissement du dollar
Au cours du dernier mois, l'indice du dollar a chuté de 3,5 %, ce qui représente la plus rapide baisse depuis la fin de 2022, en raison des attentes croissantes du marché concernant une baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale.
En regardant le début de l'année 2022, la Réserve fédérale a adopté une politique de hausse des taux d'intérêt pour faire face à l'inflation, ce qui a renforcé le dollar. Cependant, en octobre 2022, le marché a commencé à anticiper la fin imminente du cycle de hausse des taux de la Réserve fédérale, et même à envisager une possible réduction des taux. Cette anticipation a entraîné une baisse de la demande pour le dollar, ce qui a conduit à un affaiblissement du dollar.
Le marché actuel semble être une répétition de celui d'autrefois, sauf que l'engouement de l'époque était trop précoce, tandis qu'aujourd'hui, la baisse des taux d'intérêt est sur le point de se concrétiser. Si le dollar chute trop, la liquidation des transactions d'arbitrage à long terme pourrait ressurgir, devenant ainsi une force de pression sur le marché boursier.
Deux grands thèmes la semaine prochaine : l'inflation et Nvidia
Les données clés sur les prix comprennent le taux d'inflation PCE des États-Unis, l'IPC préliminaire d'août de l'Europe et l'IPC de Tokyo. Les principales économies publieront également l'indice de confiance des consommateurs et les indicateurs d'activité économique. En ce qui concerne les résultats des entreprises, l'accent sera mis sur le rapport sur les bénéfices de Nvidia prévu mercredi après la clôture des marchés américains.
Le PCE publié vendredi est la dernière donnée sur les prix PCE avant la prochaine décision de la Réserve fédérale le 18 septembre. Les économistes s'attendent à ce que l'inflation sous-jacente du PCE augmente de +0,2 % d'un mois sur l'autre, tandis que les revenus et la consommation personnels devraient augmenter de +0,2 % et +0,3 %, respectivement, restant au même niveau qu'en juin. Cela signifie que le marché s'attend à ce que l'inflation continue d'afficher une croissance modérée sans s'aggraver, laissant de la place pour une éventuelle surprise à la baisse.
Prévisions des résultats d'Intel - Les nuages s'éclaircissent, ce qui pourrait injecter un puissant stimulant au marché
La performance de Nvidia n'est pas seulement un baromètre de l'IA et des actions technologiques, mais aussi de l'humeur du marché financier dans son ensemble. Du côté de Nvidia, la demande n'est pas encore un problème pour le moment, le sujet le plus crucial reste l'impact du retard de l'architecture Blackwell. Après avoir lu plusieurs rapports d'analyse d'institutions, j'ai constaté que l'opinion dominante à Wall Street estime que cet impact est limité, et les analystes maintiennent des prévisions globalement optimistes pour ce rapport financier. De plus, au cours des quatre derniers trimestres, les résultats réels publiés par Nvidia ont tous dépassé les attentes du marché.
Les principaux indicateurs des attentes du marché sont :
Revenus de 28,6 milliards de dollars, en hausse de 110 % par rapport à l'année précédente, en hausse de 10 % par rapport au trimestre précédent.
EPS 0,63 $ +133,3 % par rapport à l'année précédente, +5 % par rapport au trimestre précédent
Revenus du centre de données de 24,5 milliards de dollars, en hausse de 137 % par rapport à l'année précédente et de 8 % par rapport au trimestre précédent.
Taux de profit de 75,5 % stable par rapport au T1
Les principales préoccupations sont :
L'architecture Blackwell a-t-elle été retardée ?
UBS analyse que les premiers puces Blackwell de Nvidia devraient être retardés de 4 à 6 semaines au maximum, avec une livraison prévue fin janvier 2025. De nombreux clients se tournent vers l'H200, qui a un délai de livraison très court. TSMC a déjà commencé la production des puces Blackwell, mais en raison de la complexité de la technologie d'emballage CoWoS-L utilisée pour les B100 et B200, il y a des défis de rendement, et la production initiale est inférieure aux prévisions, tandis que les H100 et H200 utilisent la technologie CoWoS-S.
Cependant, ce nouveau produit n'a pas été inclus dans les prévisions de performance récentes :
Étant donné que Blackwell ne devrait entrer en prévision de vente qu'au quatrième trimestre 2024 (premier trimestre 2025), et que NVIDIA a seulement fourni des indications de performance sur un seul trimestre, le report n'aura donc pas un grand impact sur les résultats du deuxième et du troisième trimestre 2024. Lors de la récente conférence SIG GRAPH, NVIDIA n'a pas mentionné l'impact du report du GPU Blackwell, indiquant que l'impact du report pourrait être minime.
La demande pour les produits existants a-t-elle augmenté ?
Deuxièmement, la baisse de B100/B200 peut être compensée par l'augmentation de H200/H20 au cours du second semestre 2024.
Selon les prévisions de HSBC, la production de substrats B100/B200 (UBB) a été révisée à la baisse de 44 %, bien que les livraisons puissent être partiellement retardées jusqu'au premier semestre 2025, entraînant une réduction des volumes d'expédition au second semestre 2024. Cependant, les commandes de H200 UBB ont augmenté de manière significative, avec une prévision de croissance de 57 % entre le troisième trimestre 2024 et le premier trimestre 2025.
Sur cette base, les revenus du H200 pour le second semestre 2024 sont estimés à 23,5 milliards de dollars, ce qui devrait suffire à compenser la perte de revenus de 19,5 milliards de dollars liée au B100 et au GB200 - l'équivalent de 500 000 GPU B100 ou d'une perte de revenus implicite de 15 milliards de dollars, ainsi qu'une perte de revenus supplémentaire de 4,5 milliards de dollars liée aux infrastructures supplémentaires (NVL 36). Nous avons également constaté un potentiel de hausse provenant d'une forte dynamique du GPU H20, principalement destinée au marché chinois, avec une possibilité d'expédition de 700 000 unités ou un revenu implicite de 6,3 milliards de dollars au second semestre 2024.
De plus, l'augmentation progressive de la capacité de CoWoS de TSMC pourrait également soutenir la croissance des revenus du côté de l'offre.
Du côté des clients, les grandes entreprises technologiques américaines représentent plus de 50 % des revenus des centres de données d'NVIDIA, et leurs commentaires récents indiquent que la demande pour NVIDIA continuera d'augmenter. Le modèle de prévision de Goldman Sachs montre que la croissance des dépenses en capital pour le cloud computing dans le monde devrait atteindre respectivement 60 % et 12 % d'une année sur l'autre en 2024 et 2025, ce qui est supérieur aux prévisions précédentes (respectivement 48 % et 9 %). Mais on peut aussi voir que cette année est une année de croissance, et l'année prochaine, il ne sera pas possible de maintenir le même niveau de croissance.
Voici un résumé des commentaires récents des grandes entreprises technologiques concernant les dépenses en capital liées à l'IA, montrant que ces entreprises s'attendent à une croissance des dépenses en capital en 2024 et 2025 :
Alphabet : Il est prévu que les dépenses en capital atteignent 12 milliards de dollars ou plus par trimestre pour le reste de l'année 2024, avec des dépenses totales pouvant atteindre entre 12 milliards et 13,5 milliards de dollars.
Microsoft : les dépenses d'investissement devraient dépasser celles de 2024 en 2025 pour répondre à la demande croissante de ses produits AI et cloud.
Les dépenses d'investissement devraient augmenter chaque trimestre pour répondre à l'excédent actuel de micro.
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
17 J'aime
Récompense
17
7
Reposter
Partager
Commentaire
0/400
FarmHopper
· 08-17 00:51
Le pétrole brut atteint un nouveau plus bas en un an, quelle excitation!
Voir l'originalRépondre0
CryptoAdventurer
· 08-14 02:01
Avec ce PE, ils osent encore All in. [开心]
Voir l'originalRépondre0
BearMarketBuilder
· 08-14 01:46
Actions A pourquoi personne ne les rachète
Voir l'originalRépondre0
DegenGambler
· 08-14 01:45
Merde, si ça va être un bull, ça dépend de Nvidia.
Voir l'originalRépondre0
AirdropChaser
· 08-14 01:36
La dernière coupe des pigeons dans la tendance haussière.
Perspectives de bénéfices de Nvidia Le marché est optimiste quant à la poursuite de la croissance de la demande d’IA
Aperçu du marché
Depuis le troisième trimestre, les actifs ayant bien performé incluent l'indice Russell 2000, le prix de l'or, les actions financières et les obligations américaines, tandis que les actifs ayant mal performé incluent l'Ethereum, le pétrole brut et le dollar américain. Le Bitcoin et l'indice Nasdaq 100 sont restés presque stables.
Pour les actions américaines, le marché est actuellement en marché haussier, la tendance principale reste à la hausse. Cependant, les mois de négociation restant jusqu'à la fin de l'année manqueront de thèmes de performance, limitant à la fois l'espace de hausse et de baisse du marché. Le marché continue de réviser à la baisse ses prévisions de bénéfices pour le troisième trimestre.
Récemment, les valorisations ont corrigé, mais le rebond a été rapide, avec un PER de 21 fois qui reste bien au-dessus de la moyenne des 5 dernières années. 93 % des entreprises du S&P 500 ont déjà publié leurs résultats réels, dont 79 % ont dépassé les attentes en termes de BPA, et 60 % ont dépassé les attentes en termes de revenus. Les performances boursières des entreprises ayant dépassé les attentes sont essentiellement conformes à la moyenne historique, tandis que les performances des entreprises qui n'ont pas atteint les attentes sont inférieures à la moyenne historique.
Le rachat est actuellement le soutien technique le plus fort du marché boursier américain, les entreprises ayant atteint le double du niveau normal de rachat au cours des dernières semaines, avec environ 5 milliards de dollars par jour (1 trillion de dollars par an). Cette force d'achat pourrait persister jusqu'à ce qu'elle commence à s'estomper progressivement après la mi-septembre.
Les grandes entreprises technologiques ont montré un affaiblissement de leurs performances à mi-saison estivale, principalement en raison d'une baisse des prévisions de bénéfices et d'un ralentissement de l'enthousiasme du marché pour le thème de l'IA. Cependant, le potentiel de croissance à long terme de ces actions reste présent, et les prix ne peuvent pas vraiment descendre.
De octobre dernier à juin de cette année, le marché a connu certains des meilleurs rendements ajustés au risque de cette génération. À ce jour, le ratio C/B du marché est plus élevé, les prévisions économiques et financières croissent plus lentement, et les attentes du marché concernant la Réserve fédérale sont également plus élevées. Il est donc relativement difficile d'attendre que le marché boursier ait les mêmes performances que lors des trois derniers trimestres. Nous avons observé des signes que de gros capitaux passent progressivement à un thème défensif, et nous prévoyons que cette tendance ne s'inversera pas rapidement. Par conséquent, il est plus prudent d'adopter une attitude plutôt neutre envers le marché boursier dans les mois à venir.
Lors de la réunion de Jackson Hole vendredi, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a fait la déclaration la plus claire à ce jour concernant une baisse des taux d'intérêt, affirmant que la baisse des taux en septembre était désormais inévitable. Il a également indiqué qu'il ne souhaitait pas un refroidissement supplémentaire du marché du travail et qu'il avait renforcé sa confiance dans le retour de l'inflation à 2 %. Cependant, il a réaffirmé que la vitesse de l'assouplissement de la politique dépendrait des performances des données futures.
La déclaration de Powell cette fois-ci n'était pas d'un caractère accommodant au-delà des attentes, donc cela n'a pas provoqué de grands remous sur les marchés financiers traditionnels. Les attentes concernant une baisse des taux cette année n'ont presque pas changé par rapport à avant. Si les données économiques s'améliorent à l'avenir, la prévision de baisse des taux de 100 points de base actuellement en place pourrait même être révisée à la baisse.
Le marché des cryptomonnaies réagit en effet très fortement, ce qui peut être dû à l'accumulation excessive de positions courtes entraînant un squeeze, ainsi qu'à la compréhension des joueurs de la crypto sur les nouvelles macroéconomiques qui ne s'aligne pas aussi bien que sur le marché traditionnel. Mais il reste à se demander si l'environnement actuel du marché soutient une poussée vers de nouveaux sommets pour le marché des cryptomonnaies. En général, pour atteindre de nouveaux sommets, il faut non seulement un environnement macroéconomique accommodant et une humeur prête à prendre des risques, mais aussi un thème natif de la cryptomonnaie. Actuellement, le seul thème qui semble avoir une forte dynamique est la croissance de l'écosystème Telegram. Pour savoir s'il a le potentiel de devenir le prochain thème, il faut encore observer la performance des projets de tokens récents et voir combien d'utilisateurs supplémentaires ils apportent.
La flambée du marché des cryptomonnaies est également liée à la révision à la baisse des chiffres de l'emploi non agricole de l'année dernière aux États-Unis cette semaine. Cependant, cette révision est excessive et ignore la contribution des immigrants illégaux à l'emploi, alors que ces personnes avaient été comptées lors de la première statistique des emplois, ce qui rend cette correction peu significative.
En se basant sur l'expérience du marché de l'or, on constate que la plupart du temps, le prix est corrélé positivement au volume des avoirs des ETF. Cependant, au cours des deux dernières années, la structure du marché a changé, et la plupart des investisseurs particuliers, voire institutionnels, ont manqué la hausse de l'or, tandis que la principale force d'achat est devenue celle des banques centrales.
Les données montrent que la vitesse d'afflux des ETF Bitcoin a considérablement ralenti après avril. En termes de Bitcoin, la croissance totale au cours des cinq derniers mois n'a été que de 10 %, ce qui correspond au sommet de son prix en mars. Si le rendement sans risque diminue, cela pourrait attirer davantage d'investisseurs vers les marchés de l'or et du Bitcoin.
En ce qui concerne la position boursière, au début de l'été, les fonds de stratégie subjective ont bien performé, réduisant rapidement leurs positions et ayant une opportunité d'attaque en août. Récemment, la vitesse à laquelle les fonds de stratégie subjective reconstituent leurs positions est très rapide, et la position est déjà revenue au 91e percentile historique, tandis que les fonds de stratégie systémique réagissent un peu plus lentement, n'atteignant actuellement que le 51e percentile.
Les baissiers du marché boursier ont fermé leurs positions pendant la baisse.
Sur le plan politique, le taux de soutien populaire de Trump a cessé de chuter, le taux de soutien des paris a augmenté, et Trump a également obtenu le soutien de John F. Kennedy Jr. ce week-end. Les transactions de Trump pourraient à nouveau prendre de l'ampleur, ce qui est globalement une bonne nouvelle pour le marché boursier ou le marché des cryptomonnaies.
Flux de fonds
Le marché boursier chinois a continuellement baissé, mais les fonds liés à la Chine ont toujours enregistré des entrées nettes. Cette semaine, les entrées nettes ont atteint 4,9 milliards de dollars, un nouveau sommet en cinq semaines, avec une douzième semaine consécutive d'entrées nettes. Comparé aux autres pays émergents, la Chine a également reçu le plus d'entrées. Ceux qui osent augmenter leur position à contre-courant dans le contexte actuel de baisse du marché sont soit l'équipe nationale, soit des fonds à long terme, pariant que tant que le marché boursier ne sera pas suspendu, il finira par remonter.
Cependant, en termes de structure, du côté des clients de Goldman Sachs, après février, il y a eu une réduction continue des actions A, tandis que les principales augmentations récentes concernent les actions H et les actions chinoises cotées à l'étranger.
Bien que les marchés boursiers mondiaux se soient réchauffés et que des fonds aient afflué, le marché des fonds monétaires à faible risque a également enregistré des flux entrants pendant quatre semaines consécutives, portant la taille totale à 6,24 billions de dollars, atteignant un nouveau record historique, ce qui montre que la liquidité du marché reste très abondante.
Surveiller en permanence la situation financière des États-Unis, c'est un thème qui est en gros retravaillé chaque année. La dette du gouvernement américain pourrait atteindre 130 % du PIB dans les dix prochaines années, et les seules dépenses d'intérêts atteindront 2,4 % du PIB, tandis que les dépenses militaires pour maintenir l'hégémonie mondiale des États-Unis ne sont que de 3,5 %, ce qui est manifestement insoutenable.
Affaiblissement du dollar
Au cours du dernier mois, l'indice du dollar a chuté de 3,5 %, ce qui représente la plus rapide baisse depuis la fin de 2022, en raison des attentes croissantes du marché concernant une baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale.
En regardant le début de l'année 2022, la Réserve fédérale a adopté une politique de hausse des taux d'intérêt pour faire face à l'inflation, ce qui a renforcé le dollar. Cependant, en octobre 2022, le marché a commencé à anticiper la fin imminente du cycle de hausse des taux de la Réserve fédérale, et même à envisager une possible réduction des taux. Cette anticipation a entraîné une baisse de la demande pour le dollar, ce qui a conduit à un affaiblissement du dollar.
Le marché actuel semble être une répétition de celui d'autrefois, sauf que l'engouement de l'époque était trop précoce, tandis qu'aujourd'hui, la baisse des taux d'intérêt est sur le point de se concrétiser. Si le dollar chute trop, la liquidation des transactions d'arbitrage à long terme pourrait ressurgir, devenant ainsi une force de pression sur le marché boursier.
Deux grands thèmes la semaine prochaine : l'inflation et Nvidia
Les données clés sur les prix comprennent le taux d'inflation PCE des États-Unis, l'IPC préliminaire d'août de l'Europe et l'IPC de Tokyo. Les principales économies publieront également l'indice de confiance des consommateurs et les indicateurs d'activité économique. En ce qui concerne les résultats des entreprises, l'accent sera mis sur le rapport sur les bénéfices de Nvidia prévu mercredi après la clôture des marchés américains.
Le PCE publié vendredi est la dernière donnée sur les prix PCE avant la prochaine décision de la Réserve fédérale le 18 septembre. Les économistes s'attendent à ce que l'inflation sous-jacente du PCE augmente de +0,2 % d'un mois sur l'autre, tandis que les revenus et la consommation personnels devraient augmenter de +0,2 % et +0,3 %, respectivement, restant au même niveau qu'en juin. Cela signifie que le marché s'attend à ce que l'inflation continue d'afficher une croissance modérée sans s'aggraver, laissant de la place pour une éventuelle surprise à la baisse.
Prévisions des résultats d'Intel - Les nuages s'éclaircissent, ce qui pourrait injecter un puissant stimulant au marché
La performance de Nvidia n'est pas seulement un baromètre de l'IA et des actions technologiques, mais aussi de l'humeur du marché financier dans son ensemble. Du côté de Nvidia, la demande n'est pas encore un problème pour le moment, le sujet le plus crucial reste l'impact du retard de l'architecture Blackwell. Après avoir lu plusieurs rapports d'analyse d'institutions, j'ai constaté que l'opinion dominante à Wall Street estime que cet impact est limité, et les analystes maintiennent des prévisions globalement optimistes pour ce rapport financier. De plus, au cours des quatre derniers trimestres, les résultats réels publiés par Nvidia ont tous dépassé les attentes du marché.
Les principaux indicateurs des attentes du marché sont :
Les principales préoccupations sont :
UBS analyse que les premiers puces Blackwell de Nvidia devraient être retardés de 4 à 6 semaines au maximum, avec une livraison prévue fin janvier 2025. De nombreux clients se tournent vers l'H200, qui a un délai de livraison très court. TSMC a déjà commencé la production des puces Blackwell, mais en raison de la complexité de la technologie d'emballage CoWoS-L utilisée pour les B100 et B200, il y a des défis de rendement, et la production initiale est inférieure aux prévisions, tandis que les H100 et H200 utilisent la technologie CoWoS-S.
Cependant, ce nouveau produit n'a pas été inclus dans les prévisions de performance récentes :
Étant donné que Blackwell ne devrait entrer en prévision de vente qu'au quatrième trimestre 2024 (premier trimestre 2025), et que NVIDIA a seulement fourni des indications de performance sur un seul trimestre, le report n'aura donc pas un grand impact sur les résultats du deuxième et du troisième trimestre 2024. Lors de la récente conférence SIG GRAPH, NVIDIA n'a pas mentionné l'impact du report du GPU Blackwell, indiquant que l'impact du report pourrait être minime.
Deuxièmement, la baisse de B100/B200 peut être compensée par l'augmentation de H200/H20 au cours du second semestre 2024.
Selon les prévisions de HSBC, la production de substrats B100/B200 (UBB) a été révisée à la baisse de 44 %, bien que les livraisons puissent être partiellement retardées jusqu'au premier semestre 2025, entraînant une réduction des volumes d'expédition au second semestre 2024. Cependant, les commandes de H200 UBB ont augmenté de manière significative, avec une prévision de croissance de 57 % entre le troisième trimestre 2024 et le premier trimestre 2025.
Sur cette base, les revenus du H200 pour le second semestre 2024 sont estimés à 23,5 milliards de dollars, ce qui devrait suffire à compenser la perte de revenus de 19,5 milliards de dollars liée au B100 et au GB200 - l'équivalent de 500 000 GPU B100 ou d'une perte de revenus implicite de 15 milliards de dollars, ainsi qu'une perte de revenus supplémentaire de 4,5 milliards de dollars liée aux infrastructures supplémentaires (NVL 36). Nous avons également constaté un potentiel de hausse provenant d'une forte dynamique du GPU H20, principalement destinée au marché chinois, avec une possibilité d'expédition de 700 000 unités ou un revenu implicite de 6,3 milliards de dollars au second semestre 2024.
De plus, l'augmentation progressive de la capacité de CoWoS de TSMC pourrait également soutenir la croissance des revenus du côté de l'offre.
Du côté des clients, les grandes entreprises technologiques américaines représentent plus de 50 % des revenus des centres de données d'NVIDIA, et leurs commentaires récents indiquent que la demande pour NVIDIA continuera d'augmenter. Le modèle de prévision de Goldman Sachs montre que la croissance des dépenses en capital pour le cloud computing dans le monde devrait atteindre respectivement 60 % et 12 % d'une année sur l'autre en 2024 et 2025, ce qui est supérieur aux prévisions précédentes (respectivement 48 % et 9 %). Mais on peut aussi voir que cette année est une année de croissance, et l'année prochaine, il ne sera pas possible de maintenir le même niveau de croissance.
Voici un résumé des commentaires récents des grandes entreprises technologiques concernant les dépenses en capital liées à l'IA, montrant que ces entreprises s'attendent à une croissance des dépenses en capital en 2024 et 2025 :
Alphabet : Il est prévu que les dépenses en capital atteignent 12 milliards de dollars ou plus par trimestre pour le reste de l'année 2024, avec des dépenses totales pouvant atteindre entre 12 milliards et 13,5 milliards de dollars.
Microsoft : les dépenses d'investissement devraient dépasser celles de 2024 en 2025 pour répondre à la demande croissante de ses produits AI et cloud.
Les dépenses d'investissement devraient augmenter chaque trimestre pour répondre à l'excédent actuel de micro.