ステーブルコイン規制の新たな進展：アメリカ合衆国上院が《GENIUS法案》を通過させ、世界的な規制の枠組み

暗号通貨分野の発展は日進月歩ですが、アプリケーションの観点から見ると、現在の暗号世界は5-10年前と本質的には変わりません。規模は拡大し続け、DeFiが大きなハイライトとなっていますが、暗号市場で最も広く知られているのはやはり通貨関連のアプリケーションで、主にビットコインとステーブルコインが含まれます。

ビットコインはその驚異的な成長曲線により世界的に認識され、非中央集権通貨の代表となりました。しかし、実用性の観点から見ると、ステーブルコインこそが世界的に大規模に採用されている暗号の例です。

現在、世界のステーブルコインの時価総額は2438億ドルに達しています。データプラットフォームの統計によると、過去12ヶ月間のステーブルコインの総取引量は33.4兆ドルに達し、取引回数は58億回、アクティブなユニークアドレスの総数は2.5億に達しています。

ステーブルコインの使用頻度が高く、規模が大きいことは、その応用需要と論理が基本的に成熟していることを示しています。しかし、規制の観点から見ると、ステーブルコインはまだ調整段階にあります。近年、世界的にステーブルコインの規制が次第に整備されています。最近、アメリカ合衆国上院は「アメリカのステーブルコイン国家革新法案」（GENIUS法案）を投票で可決し、世界的なステーブルコインの規制に再び障害を取り除きました。

! GENIUS法は米国上院で可決され、世界のステーブルコイン規制の状況を垣間見ることができました

ステーブルコインの発展が急速で、トップ効果が顕著

ステーブルコインは、法定通貨、貴金属、大宗商品または資産のバスケットに連動することで価値の安定性を提供する暗号資産です。その主な目的は、暗号通貨のボラティリティを排除し、ユーザーに信頼できる決済、価値の保存、投資ツールを提供することです。暗号市場の価値基準として、ステーブルコインの拡張は業界規模の成長を反映しています。2017年には、世界のステーブルコインの総流通量は10億ドル未満でしたが、現在では2500億ドルに近づいています。同時期に、世界の暗号市場規模は1兆ドル未満から3兆ドルに成長し、周辺市場から主流の視野に移行しました。

今回のブルマーケットはステーブルコインのブルマーケットと見なすことができます。FTX事件後、世界のステーブルコイン供給量は1900億から1200億ドルに減少しましたが、その後、18ヶ月間にわたって着実に増加しています。一方、BTCは17500ドルの底から10万ドル以上まで急上昇しました。これは主に、今回のブルマーケットの流動性が外部機関から来ているためであり、外部機関が介入する際には通常、ステーブルコインを媒介として選ぶからです。

ステーブルコインの種類は多様で、制御センター、法定通貨の種類、利息の有無、担保などの次元で分類できます。他のユースケースとは異なり、ステーブルコインはコアの価格設定ツールとして機能し、通貨の価値は安定しており、投機には使われず、公式機関による制限も少なく、世界中で利用可能です。これにより、グローバルな通貨への飛躍の基盤が築かれました。

ステーブルコインのカバー範囲は、欧米、日本、韓国などの主要地域に加えて、ブラジル、インド、インドネシア、ナイジェリア、トルコなどの新興市場も含まれており、特に金融インフラが弱く、インフレーションが深刻な地域が対象です。データプラットフォームの報告によると、ステーブルコインが非暗号分野で最も人気のある用途は通貨の代替（69%）であり、次に商品やサービスの支払い（39%）と国際送金（39%）が続きます。

市場シェアの観点から、米ドルステーブルコインはステーブルコイン市場の99%を占めています。中央集権的なステーブルコインの中で、USDTの市場シェアは1520億ドルで、62.29%を占めています；USDCは約603億ドルで、24.71%を占めています。これら二つは市場全体の80%以上を占めています。第三位はUSDeで、市場規模は49億ドルです。アルゴリズムステーブルコインの中で、USDSは約35億ドル、DAIはわずか45億ドルです。パブリックチェーンの観点から、イーサリアムが主導的な地位を占めており、市場シェアは50%です。次いでTron（31.36%）、Solana（4.85%）、BSC（4.15%）です。

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ステーブルコインの発行は利益の多いビジネスです。USDTの発行者を例に取ると、2024年の純利益は137億ドルに達し、グループの純資産は200億ドルに増加しましたが、会社には165名の従業員しかいません。このような高収益は、伝統的な金融機関やインターネット企業を含む多くの機関を引き寄せています。

規制当局の駆け込みが加速し、米国上院でGENIUS法が可決される

機関が進出するにつれて、規制もそれに伴ってきています。現在、アメリカ、EU、シンガポール、ドバイ、香港などでは、ステーブルコインに関連する立法が始まるか、既に整備されています。暗号の中心として、アメリカの規制は特に注目されています。

アメリカのステーブルコインに関する規制は、高度な不確実性から徐々に明確になるプロセスを経てきました。2025年までに、アメリカ合衆国議会はステーブルコインや暗号通貨に対して特別な法律を制定しておらず、SEC、CFTC、OCCなどの各規制機関はステーブルコインを定義し、規制の主導権を得ようとしています。これにより規制の断片化が生じ、業界に高度な不確実性とコンプライアンスの難題をもたらしました。

今年2月、アメリカの下院と上院はそれぞれSTABLE法案とGENIUS法案を提出しました。3月、上院銀行委員会はGENIUS法案を通過させました。4月、STABLE法案は下院金融サービス委員会を通過しました。両法案は共にステーブルコイン法案ですが、焦点が若干異なります。

5月19日、アメリカ合衆国上院は66票の支持、32票の反対でGENIUS法案の手続き的動議を通過させ、最終立法への障害を取り除きました。この法案は上院全体の討論と修正手続きに入ることになり、その後下院の審議に渡されます。下院の通過しやすい状況を考慮すると、この法案が最終的に法律になる可能性は非常に高いです。

! GENIUS法は、世界のステーブルコイン規制状況の概要を提供するために、米国上院で可決されました

GENIUS法案の通過は、アメリカの暗号資産の歴史における重要なマイルストーンであり、アメリカのステーブルコインの規制の空白を埋めることになり、規制主体とルールを明確にし、アメリカのステーブルコイン産業の発展を促進し、暗号業界の主流化にさらなる推進力を加えます。アメリカの観点から見ると、これは暗号市場におけるドルの影響力をさらに強化し、ドルに対して中央集権的および非中央集権的な覇権を構築するための核心的な駆動力を提供します。注目すべきは、この法案がステーブルコインの保有者にアメリカ国債やドルなどを保有することを求めていることであり、これは米国債に新たな購入需要を創出しています。

米国以外で、世界のステーブルコイン規制が初歩的に形成されている

アメリカの前に、EUは暗号資産市場（MiCA）法案を導入し、ステーブルコインを含むすべての暗号資産に対して包括的な規制フレームワークを提供しました。MiCAはステーブルコインを資産参照トークンと電子通貨トークンに分類し、アルゴリズムステーブルコインを禁止し、発行機関に1:1の資本準備を維持し、透明性ルールを遵守することを求めています。

香港は2024年12月に《ステーブルコイン条例草案》を提出し、5月21日の立法会の会議で二読の議論を再開する予定です。香港は慎重かつ包容的な態度を取り、発行者に香港に設立し、十分な財政資源と流動資産を持ち、少なくとも2500万香港ドルの資本金を支払い、1:1の準備を確保するよう求めています。

シンガポールとドバイもステーブルコインの規制に関与しています。シンガポールは2023年にステーブルコインの規制フレームワークを発表し、ドバイはステーブルコインを《支払いトークンサービス規則》に含めています。

全体的に見て、世界的なステーブルコインの規制には限られた違いがあり、ライセンスの許可を重視して発行者を規制し、発行準備金、リスク隔離、マネーロンダリングおよびテロ対策について明確な規定を設けています。違いは主に許可されているステーブルコインの種類、発行者の制限、そしてローカルなマネーロンダリングコンプライアンスの面に見られます。

! GENIUS法は米国上院で採決され、世界のステーブルコイン規制の状況を垣間見ることができました

世界の主要な地域が次々とステーブルコインの規制を導入しており、ステーブルコインが世界の金融市場における役割が無視されていた状態から、多くの意見が交わされる段階へと移行していることを反映しています。ステーブルコインは徐々に世界の通貨市場の重要な構成要素となり、暗号市場の発言権を高め、暗号分野のキラーアプリケーションに色彩豊かな一筆を加えています。一方で、第三世界の国々はステーブルコインを用いて24時間のグローバル決済を行い、ある意味で中本聡の最初のビジョン——自由な電子現金——を実現しています。