米国株は2019年以来の変動が最も大きい1週間を経験しました

過去1週間、米国株は基本的に横ばいであったが、相場はジェットコースターのようであった。月曜日はパニック売り、火曜日は強い反発、水曜日はテクニカルな売りにより市場は再度下落し、木曜日は失業データが底値狙いの感情を引き起こし、金曜日は反発を続けたがその幅は減少した。

株式市場と暗号市場は密接に連動しています。メディアはアメリカの景気後退と円のアービトラージ取引解除の2つのテーマに注目していますが、これは「偽の命題」である可能性があります。実際の恐慌は比較的短期間であり、典型的な危機時に全ての資産を売却する状況は見られませんでした。

米国株式市場は歴史的高値から約8%調整しましたが、年初より12%高い状態です。債券が上昇したため、分散化度の高い投資家への影響は限定的です。過去数十年にわたり、市場は平均して毎年3回5%以上の調整と1回10%の調整を経験しています。

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株の「不況取引」は過剰であり、主流の暗号通貨は誤って殺されています

企業の財務報告に関して、S&P 500指数の91%の企業が第2四半期の報告を発表し、55%の企業の収益が予想を上回りました。各業界のパフォーマンスには大きな差があり、ヘルスケア、工業、情報技術は良好なパフォーマンスを示し、エネルギーと不動産は相対的に低調です。

テクノロジー大手の決算は全体的に堅調で、業績に明らかな下落は見られない。バリュエーションの調整は主にAI投資の増加に起因している。Palantirは業績予想を上方修正し、AIがパフォーマンスを押し上げることを強調、株価は37%急騰し、市場でのAIストーリーについての議論を引き起こした。

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9月の利下げ予想の分析

テイラー・ルールに基づいて計算すると、連邦準備制度の基金金利目標は約4％であり、現在の水準より150ベーシスポイント低いべきです。市場は9月に25ベーシスポイントの利下げが高いと予想しており、25ベーシスポイントを超える可能性すらあります。現在、年内の100ベーシスポイントの利下げ予想は消化されています。

データが継続的に悪化し、特に雇用市場のデータが悪化した場合、市場は9月に50ベーシスポイントの利下げ、さらには年内に125ベーシスポイントの利下げを段階的に織り込む可能性があります。短期的には、米国の金利市場は調整が主流であり、中期的には引き続き下落を買う戦略に期待しています。

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暗号市場分析

暗号通貨はFTX危機以来最も激しい変動を経験し、ビットコインは15%以上の下落後に反発しました。今回の調整は伝統的な市場の変動に起因しており、暗号内部の出来事ではありません。テクニカル面では深刻な売られ過ぎの状態で、昨年の8月16日に近い程度です。

小売投資家は今回の調整で重要な役割を果たしています。ビットコイン現物ETFは8月に資金流出が歴史的な高水準に達しました。それに対して、米国の先物市場参加者のリスク回避行動は限られており、CMEビットコイン先物契約のポジションはほとんど変わらず、先物曲線の正の価格差は投資家が楽観的であることを示しています。

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機関投資家が楽観的であるいくつかの要因:

1. モルガン・スタンレーはウェルスアドバイザーにビットコイン現物ETFを推奨することを許可する
2. マウントゴックスとジェネシスの破産事件を清算せよという圧力は過ぎ去ったかもしれない
3. FTXの破産後、100億ドルの現金支払いが年末に需要を刺激する可能性がある
4. アメリカの選挙で両者が暗号通貨に有利な規制を支持する可能性がある

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資金とポジション分析

最近、株式の配分が大幅に減少したにもかかわらず、現在の比率(46.5%)は2015年以降の平均水準を上回っています。平均水準に戻るには、株価はさらに8%下落する必要があります。

投資家の現金配分比率は極めて低く、市場の脆弱性を増加させています。最近、債券の配分が著しく増加しており、投資家のリスク回避の需要を反映しています。個人投資家の反応は比較的穏やかで、大規模な資金引き揚げは見られていません。個人投資家の感情調査は依然として積極的な傾向です。

日経先物ポジションの変化は、投機的な投資家がすでに著しくロングポジションを減少させていることを示しています。円の投機的なネットショートは先週の火曜日までにほぼゼロになりました。

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"円アービトラージ取引"規模分析

円のアービトラージ取引は主に3つの部分で構成されており、総規模は約4兆ドルです。

1. 外国投資家が日本株を購入し、同等の円のデリバティブをショートする、規模は約6000億ドル
2. 海外投資家は海外資産に投資するために円を借り入れ、第1四半期末時点で約4,200億ドル
3. 日本国内の投資家が円で海外の株式や債券を購入し、その規模は約3.5兆ドルです。

日本のインフレが中央銀行に金利を引き上げざるを得なくさせる場合、これらの取引は徐々に減少する可能性があります。

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市場の動向と重要なイベント

1. 中国テーマファンドに310億ドル流入、パッシブ資金が継続的に買い入れ
2. 株式の流入は16週連続でプラスとなったが、債券の流入は鈍化している
3. 主観的な投資家とシステマティックな戦略の配分は、平均を少し下回るまで減少した。
4. VIX指数の単日変動が歴史的な新高値を記録し、デリバティブ市場の恐怖が増幅されていることを反映している
5. ゴールドマン・サックスの顧客は先週、特にテクノロジーや必需品などのセクターで、株式に対して6か月ぶりの最大の純買い入れを行った。
6. 米国株式の流動性は昨年5月以来の低水準
7. CTA戦略モデルは、今後1週間の米国株が追加購入される可能性を示しています。

今後の重要なイベント:

• CPIデータ公開
• 小売売上高データ
• ジャクソンホール会議
• エヌビディアの決算報告

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