TVLの真実が明らかに:データ詐欺と価値評価の再考

TVLデータの改ざんの可能性がいくつかの議論を引き起こしました。技術的な観点から見ると、UTXOは実際には複数回承認して使用することができず、ハッシュドタイムロックコントラクトを使用しても一度だけロックできます。したがって、同じUTXOが複数のプロジェクトのTVLとしてカウントされることは不可能であり、同時に一度だけ計算されることができます。

実際、多くのプロジェクトはそのステーキングアドレスを公開します。公開していなくても、オンチェーンの資金の流れを追跡することで確認できます。これらの公開されたステーキングアドレスは、ユーザーが確認するためだけでなく、投資家がプロジェクトがこれらのアドレスを管理しているかどうかを検証するためにもあります。

TVLデータは主にこれらのアドレスで扱われています。プロジェクトは通常、大口投資家と協力して資金を注入し、TVLを引き上げます。大口投資家にとって、プロジェクトは最低利回りを約束します。欧米のプロジェクトでも国内のプロジェクトでも、DeFi分野では一般的にこのような操作が存在し、ウィンウィンの戦略と言えます。

あるプロジェクトを例にとると、それは一般的なパターンを採用しています：MPCウォレットを使用してマルチシグを実現しています。大口投資家は確かに資金をプロジェクトのMPCウォレットアドレスに転送しますが、資金は大口投資家とプロジェクト側が共同で管理します。MPCウォレットは複数の秘密鍵のスライスを通じて複数の関係者による共同管理を実現しており、いずれの当事者も単独で資金を動かすことはできません。

外部から見ると、これらのアドレスはプロジェクトチームに属していますが、プロジェクトチームはアドレス上の資金を完全には管理していません。これがいわゆる「偽のTVL」という言葉の由来です。

"虚假TVL"の概念を明確にする必要があります：これはデータの偽造を指すのではなく、これらのTVLが死んだ資金であり、実際に価値を生み出すことができず、後続の個人投資家の資金を引き寄せるためやプロジェクトを盛り上げるためだけに使われることを指します。

TVLは、真のTVLと偽のTVLに分けることができます。真のTVLは、貸出や交換プロジェクトにおける高い流動性資金のように利用可能な流動性であり、ユーザーは製品をより良く使用できます。偽のTVLは、ステーキングプロジェクトの資金のように、遊休の流動性です。

ステーキングプロジェクトにおいて、TVLは評価指標として適していません。魅力的なTVLデータは単なる「虚飾」であり、主に見せかけのために使用され、製品運営に実際に役立つわけではありません。

業界は長い間TVLを過度に重視してきましたが、すべてのTVLが価値を持つわけではありません。私たちはプロジェクトの本質的な価値に立ち返るべきです：それはユーザーの問題を解決できるか？正のキャッシュフローを生み出し、ビジネスモデルの実行可能性を証明できるか？

真に優れたプロジェクトは、ユーザーと業界に価値を創造できるべきです。