# イーサリアムのジレンマ分析：需要不足と供給構造の変化イーサリアムは最近、パフォーマンスが低迷しており、技術と開発者基盤は良好であるものの、依然として多くの課題に直面しています。供給と需要の2つの視点からその理由を深く分析してみましょう。## 需要サイドの問題イーサリアムの需要は、ネイティブと外部の2つのカテゴリに分けられます。原生需要の観点では、今回の市場ではL2とRestakingが主要なストーリーとなるべきです。しかし、L2エコシステムはメインチェーンと高度に重なり合っており、取引の爆発を引き起こすことができませんでした。PointFiとRestakingは本質的にETHをロックして流動性を低下させるものであり、ETH建て資産を増やすものではありません。大規模なRestakingプロジェクトであるEigen、Rez、Ethfiの価格決定権は取引所（USDTベース）にあり、チェーン上（ETHベース）にはありません。これにより、ユーザーはETHを保有する動機を欠いています。EIP1559がもたらした燃焼メカニズムにも影響があります。L2が大量の取引を分流するにつれて、メインチェーンでの燃焼量が大幅に減少し、ETHへの需要が弱まっています。外部需要の面では、マクロ環境が前のサイクルの緩和から引き締めに移行しました。エコシステムの外部需要では、ETFがグレースケール信託に取って代わりました。購入のみ可能なグレースケールとは異なり、ETFは出入りが自由です。ETFが開通して1ヶ月で、総純流出は140.83Kに達し、主にグレースケールを通じて実現されました。これはビットコインETFの持続的な純流入と鮮明な対比を成し、ETHの新旧投資家がETFを通じてキャッシュアウトしていることを示しています。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? その理由を3枚板理論で説明](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779)## 供給側の変更イーサリアム本質は分配プランであり、主な売り圧力は新たに生み出されることから来ています。しかし、今回の問題が発生した原因は、その生産コスト構造の変化にあります。###捕虜時代(2022年9月15日以前)マイナーがETHを取得するコストには、固定コスト（マイニング機器の投資）と変動コスト（電気代、ホスティング、メンテナンスなど）が含まれます。これらのコストは法定通貨で評価され、返金不可です。ETHの市場価格が取得コストを下回った場合、マイナーは損失を避けるために売却を選択しません。業界の発展に伴い、コストは絶えず上昇しており、結果的にETHの底値を引き上げています。### POS時代(2022年9月15日以降)バリデーターはマイナーの役割を代替しました。ETHの出力を得るためには、ETHをバリデーションノードにステーキングするだけで済みます。バリデーターのコストは依然として法定通貨で計算されていますが、ほぼ無限の数のETHをステーキングすることができ、単位あたりの取得コストはほとんど無視できるレベルです。ステーキング者は機会コストを除けば、ETHの出力を得るための法定通貨コストは基本的にありません。これにより「シャットダウン価格」が存在せず、ステーキング者は無限にマイニングして売却することができ、もはやマイナーのようにETHの価格下限を維持する必要がなくなります。ステーキング者のエントリー平均価格を考慮しても、新たに追加されるETHの数量が正であれば、価格は継続して圧力を受けることになります。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚組理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a)## 歴史からの教訓2018年ICO時代末期、多くのプロジェクトが無秩序にETHを投げ売りした結果、価格が暴落しました。同様の状況が再発しないように、イーサリアムコミュニティはロードマップ、メインストーリー、正統性を強調し、コア開発者とVCのサークルを形成しました。この戦略はDeFi Summer期間中に成功を収めましたが、同時に資金が過度に集中する結果にもなりました。しかし、このような行為は最終的に「to V起業」と「ハラール＝高評価」の現象に進化し、結果として：1. 分割レートが低すぎると、かなりの流動性と資産を得られるプロジェクトが急激に減少します。2. マーケットのベータ収益は他のパブリックチェーンよりも低く、"ハラール"と"集まりを作る"が高い評価を引き起こしています。L2の燃焼効果を弱め、POSによる無コストの売り圧が加わり、イーサリアムのコアチームが無秩序な売り圧を防ぐために行った努力を相殺し、最終的に今日の困難を招いた。## 啓示1. 配当型プロジェクトは、金本位制の固定および増加コストを確立し、資産の流動性が向上するにつれてコストラインを継続的に引き上げ、資産価格の下限を引き上げる必要があります。2. 分割プロジェクトを行って売り圧を減らすことは一時的な対策に過ぎず、真の目標は母貨を評価資産に変えることです。これにより、保有が母貨自体の上昇に完全に依存せず、需要と流動性を拡大することができます。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf)
イーサリアムの困難：需要の低迷とPOS供給構造の変化による二重の挑戦
イーサリアムのジレンマ分析：需要不足と供給構造の変化
イーサリアムは最近、パフォーマンスが低迷しており、技術と開発者基盤は良好であるものの、依然として多くの課題に直面しています。供給と需要の2つの視点からその理由を深く分析してみましょう。
需要サイドの問題
イーサリアムの需要は、ネイティブと外部の2つのカテゴリに分けられます。
原生需要の観点では、今回の市場ではL2とRestakingが主要なストーリーとなるべきです。しかし、L2エコシステムはメインチェーンと高度に重なり合っており、取引の爆発を引き起こすことができませんでした。PointFiとRestakingは本質的にETHをロックして流動性を低下させるものであり、ETH建て資産を増やすものではありません。大規模なRestakingプロジェクトであるEigen、Rez、Ethfiの価格決定権は取引所（USDTベース）にあり、チェーン上（ETHベース）にはありません。これにより、ユーザーはETHを保有する動機を欠いています。
EIP1559がもたらした燃焼メカニズムにも影響があります。L2が大量の取引を分流するにつれて、メインチェーンでの燃焼量が大幅に減少し、ETHへの需要が弱まっています。
外部需要の面では、マクロ環境が前のサイクルの緩和から引き締めに移行しました。エコシステムの外部需要では、ETFがグレースケール信託に取って代わりました。購入のみ可能なグレースケールとは異なり、ETFは出入りが自由です。ETFが開通して1ヶ月で、総純流出は140.83Kに達し、主にグレースケールを通じて実現されました。これはビットコインETFの持続的な純流入と鮮明な対比を成し、ETHの新旧投資家がETFを通じてキャッシュアウトしていることを示しています。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? その理由を3枚板理論で説明](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779.webp)
供給側の変更
イーサリアム本質は分配プランであり、主な売り圧力は新たに生み出されることから来ています。しかし、今回の問題が発生した原因は、その生産コスト構造の変化にあります。
###捕虜時代(2022年9月15日以前)
マイナーがETHを取得するコストには、固定コスト（マイニング機器の投資）と変動コスト（電気代、ホスティング、メンテナンスなど）が含まれます。これらのコストは法定通貨で評価され、返金不可です。ETHの市場価格が取得コストを下回った場合、マイナーは損失を避けるために売却を選択しません。業界の発展に伴い、コストは絶えず上昇しており、結果的にETHの底値を引き上げています。
POS時代(2022年9月15日以降)
バリデーターはマイナーの役割を代替しました。ETHの出力を得るためには、ETHをバリデーションノードにステーキングするだけで済みます。バリデーターのコストは依然として法定通貨で計算されていますが、ほぼ無限の数のETHをステーキングすることができ、単位あたりの取得コストはほとんど無視できるレベルです。ステーキング者は機会コストを除けば、ETHの出力を得るための法定通貨コストは基本的にありません。
これにより「シャットダウン価格」が存在せず、ステーキング者は無限にマイニングして売却することができ、もはやマイナーのようにETHの価格下限を維持する必要がなくなります。ステーキング者のエントリー平均価格を考慮しても、新たに追加されるETHの数量が正であれば、価格は継続して圧力を受けることになります。
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歴史からの教訓
2018年ICO時代末期、多くのプロジェクトが無秩序にETHを投げ売りした結果、価格が暴落しました。同様の状況が再発しないように、イーサリアムコミュニティはロードマップ、メインストーリー、正統性を強調し、コア開発者とVCのサークルを形成しました。この戦略はDeFi Summer期間中に成功を収めましたが、同時に資金が過度に集中する結果にもなりました。
しかし、このような行為は最終的に「to V起業」と「ハラール＝高評価」の現象に進化し、結果として：
L2の燃焼効果を弱め、POSによる無コストの売り圧が加わり、イーサリアムのコアチームが無秩序な売り圧を防ぐために行った努力を相殺し、最終的に今日の困難を招いた。
啓示
配当型プロジェクトは、金本位制の固定および増加コストを確立し、資産の流動性が向上するにつれてコストラインを継続的に引き上げ、資産価格の下限を引き上げる必要があります。
分割プロジェクトを行って売り圧を減らすことは一時的な対策に過ぎず、真の目標は母貨を評価資産に変えることです。これにより、保有が母貨自体の上昇に完全に依存せず、需要と流動性を拡大することができます。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)