宏观市场热点主题回顾

近期宏观背景利好

通胀全面降温:近两个月呈明显下降趋势。美国6月CPI环比四年来首次转负,核心同比增速创逾三年新低。根据预测未来两年将持续下降。住房通胀加速放缓。

就业市场:初次申请失业救济人数4周移动平均数4月以来上涨约10%,表明就业市场略有走软,但总体仍相对稳定。

经济惊喜指数:最近两个月处于低谷,表明经济数据低于预期较多。

金融条件指数:呈持续宽松趋势,程度为2022年底以来最宽松。

这些背景对风险资产市场有利,因为投资者期待央行采取支持经济扩张的行动。第一季度末对通胀的担忧被证明是过度的,尽管服务业通胀仍高于目标,但商品类通胀下降明显。

随着美元走弱和降息预期,新兴市场和加密货币可能受益。如果预期转为硬着陆,可能从股票转向债券。

Q2财报季压力较大

当前市场焦点是已开始的财报季。本季市场预期乐观,要实现之前的惊喜程度可能有难度,所以可能出现盈利兑现或板块切换。

华尔街预期Q2标普500盈利同比增长8.9%,高于上季度的5.9%。这是自2022年Q1以来的最高增速。值得注意的是,8.8%的增速预期已经是下调后的结果。

从一季度反应看,好消息带来的涨幅不如坏消息的跌幅。EPS正向意外的公司股价平均涨幅略低于五年均值,负向意外的公司跌幅略大于五年均值。

近期市场对AI盈利能力的质疑增多。随着大科技股走出低谷,除少数公司外,财报后保持强势的可能性降低。可能出现从Mag7向其他板块的切换,或AI炒作焦点向分支赛道转移。

波音认罪对其估值有利

波音同意就两起737 Max事故认罪,将面临近5亿美元罚款。这代表利空出尽,有利于估值恢复。情况类似2023年11月币安认罪罚款后BNB的大涨。

市场押注共和党大选获胜

衍生品市场对拜登持悲观态度。特朗普胜选概率升至约60%,共和党全面获胜概率升至约50%。拜登胜选概率跌破20%。

重点关注特朗普可能实施的关税、税收和监管政策变化。预计关税将使国内企业受益,轻微拖累GDP增长,可能推高通胀。

市场似乎低估了大选的不确定性。商业设备投资已停滞,企业可能因政策不确定性推迟项目。共和党获胜可能导致减税政策延长并增加财政支出,对股市有利。

中国经济现状对欧美有利

中国处于通缩状态,作为全球最大商品出口国正在输出通缩。这有助于欧美核心通胀率下降,给央行更多降息空间,利好股市和加密货币。

中国在多个关键出口产品中占据显著市场份额,包括传统制造业和高科技领域。长期高投资模式导致产能过剩,资本支出水平远高于其他主要经济体。

中国PPI预计2025年下半年才会结束通缩。美国利率市场对通胀意外表现出高度敏感性。中国的通缩影响将对美国核心CPI施加下行压力。

BTC表现落后于美股

年初至今,BTC的风险回报比大幅低于美股,这种情况较为罕见。主要由于最近一个月的意外大跌,6月初BTC的YTD Sharpe比还高于SPX。

RWA发展稳健

贝莱德BUIDL资产规模突破5亿美元。MakerDAO计划将10亿美元储备投资于代币化美债产品,这将带来可观的额外收入,并可能成为与传统机构合作的关键转变。