Phân tích tình huống Ethereum: Thiếu nhu cầu và sự thay đổi cấu trúc cung
Ethereum gần đây có hiệu suất yếu, mặc dù nền tảng kỹ thuật và nhà phát triển tốt, nhưng vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức. Hãy cùng phân tích sâu từ hai góc độ cung cầu để tìm hiểu nguyên nhân.
Vấn đề phía cầu
Nhu cầu về Ethereum có thể được chia thành hai loại: nguyên sinh và bên ngoài.
Về nhu cầu nguyên sinh, trong đợt thị trường này, L2 và Restaking nên trở thành câu chuyện chính. Tuy nhiên, hệ sinh thái L2 và chuỗi chính có sự trùng lặp cao, không tạo ra sự bùng nổ giao dịch. PointFi và Restaking về bản chất là khóa ETH để giảm tính thanh khoản, chứ không phải tăng tài sản định giá bằng ETH. Quyền định giá của các dự án restaking lớn như Eigen, Rez, Ethfi nằm ở trên sàn giao dịch (tính bằng USDT), chứ không phải trên chuỗi (tính bằng ETH). Điều này dẫn đến việc người dùng thiếu động lực để nắm giữ ETH.
Cơ chế đốt do EIP1559 mang lại cũng bị ảnh hưởng. Khi L2 chuyển hướng một lượng lớn giao dịch, lượng đốt trên chuỗi chính giảm mạnh, làm suy yếu nhu cầu đối với ETH.
Về nhu cầu bên ngoài, môi trường vĩ mô đã chuyển từ giai đoạn nới lỏng sang thắt chặt so với chu kỳ trước. Về nhu cầu bên ngoài sinh thái, ETF đã thay thế quỹ tín thác Grayscale. Khác với Grayscale chỉ có thể mua vào, ETF có thể vào ra tự do. Kể từ khi ETF được mở một tháng, tổng số tiền ròng chảy ra đã đạt 140,83K, chủ yếu thông qua Grayscale. Điều này tương phản rõ rệt với việc dòng tiền ròng liên tục chảy vào Bitcoin ETF, tương đương với việc các nhà đầu tư cũ và mới của ETH đang chốt lời thông qua ETF.
Thay đổi ở phía cung
Ethereum bản chất là một vòng tròn phân chia lợi nhuận, áp lực bán chủ yếu đến từ sản lượng mới. Tuy nhiên, nguyên nhân của vấn đề trong vòng này là do sự thay đổi trong cấu trúc chi phí sản xuất của nó.
Thời kỳ POW (trước ngày 15 tháng 9 năm 2022)
Chi phí để thợ mỏ nhận được Ether bao gồm chi phí cố định (đầu tư vào máy đào) và chi phí gia tăng (tiền điện, lưu trữ, bảo trì, v.v.). Những chi phí này được tính bằng tiền pháp định và không thể hoàn lại. Khi giá ETH trên thị trường thấp hơn chi phí nhận được, thợ mỏ sẽ chọn không bán ra để tránh thua lỗ. Theo sự phát triển của ngành, chi phí không ngừng tăng lên, gián tiếp đẩy cao giá sàn của ETH.
Thời đại POS (sau ngày 15 tháng 9 năm 2022)
Các validator đã thay thế vai trò của thợ mỏ. Để nhận được ETH, chỉ cần staking ETH vào các nút xác thực. Mặc dù chi phí của validator vẫn được tính bằng tiền pháp định, nhưng có thể chịu đựng một số lượng ETH staking gần như không giới hạn, chi phí thu được trên mỗi đơn vị gần như có thể bỏ qua. Ngoài chi phí cơ hội, những người staking về cơ bản không có chi phí bằng tiền pháp định để thu được ETH.
Điều này dẫn đến việc không có "giá đóng" tồn tại, những người giữ token có thể khai thác và bán không giới hạn, không còn giống như các thợ mỏ duy trì mức giá tối thiểu cho ETH. Ngay cả khi xem xét giá trung bình mà những người giữ token tham gia, chỉ cần lượng ETH mới được thêm vào là dương, giá sẽ tiếp tục bị áp lực.
Bài học lịch sử
Cuối năm 2018, vào thời kỳ ICO, nhiều dự án đã bán tháo ETH một cách vô tổ chức, dẫn đến giá cả giảm mạnh. Để ngăn chặn tình trạng tương tự xảy ra lần nữa, cộng đồng Ethereum nhấn mạnh vào lộ trình, câu chuyện chính và tính chính thống, hình thành nên nhóm phát triển cốt lõi và vòng VC. Chiến lược này đã thành công trong mùa DeFi Summer, nhưng cũng dẫn đến sự tập trung quá mức của các đồng tiền.
Tuy nhiên, cách làm này cuối cùng đã phát triển thành hiện tượng "to V khởi nghiệp" và "hồi giáo = định giá cao", dẫn đến:
Tỷ lệ phân tách quá thấp, số dự án có thể đạt được tính thanh khoản và tài sản đáng kể giảm đột ngột.
Lợi nhuận Beta của thị trường yếu hơn các chuỗi công khai khác, "Hồi giáo" và "tích lũy" dẫn đến định giá cao.
Thêm vào đó, tác động làm yếu hiệu ứng đốt và áp lực bán không tốn kém do POS mang lại đã bù đắp cho nỗ lực của đội ngũ cốt lõi Ethereum nhằm ngăn chặn áp lực bán không có trật tự, cuối cùng dẫn đến tình huống hiện tại.
Khải thị
Dự án phân chia lợi nhuận cần thiết lập chi phí cố định và chi phí gia tăng theo tiêu chuẩn vàng, đồng thời nâng cao đường chi phí khi tính thanh khoản của tài sản tăng lên, từ đó nâng cao mức giá tối thiểu của tài sản.
Việc thực hiện các dự án tách biệt để giảm áp lực bán chỉ là một giải pháp tạm thời, mục tiêu thực sự nên là biến đồng coin gốc thành tài sản định giá, để việc nắm giữ không hoàn toàn phụ thuộc vào mức tăng của đồng coin gốc, từ đó mở rộng nhu cầu và tính thanh khoản.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
17 thích
Phần thưởng
17
7
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
BearMarketSunriser
· 08-18 14:46
Ai, giảm quá rồi, khi nào mới có thể hồi phục?
Xem bản gốcTrả lời0
NewDAOdreamer
· 08-17 00:53
giảm thì giảm thôi, sớm đã nhìn thấu rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
ShibaMillionairen't
· 08-17 00:52
Ai thế giới tiền điện tử mãi mãi là đồ ngốc dẫn dắt đồ ngốc mới
Ethereum gặp khó khăn: Thách thức kép từ nhu cầu giảm và sự thay đổi trong cấu trúc cung cấp POS
Phân tích tình huống Ethereum: Thiếu nhu cầu và sự thay đổi cấu trúc cung
Ethereum gần đây có hiệu suất yếu, mặc dù nền tảng kỹ thuật và nhà phát triển tốt, nhưng vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức. Hãy cùng phân tích sâu từ hai góc độ cung cầu để tìm hiểu nguyên nhân.
Vấn đề phía cầu
Nhu cầu về Ethereum có thể được chia thành hai loại: nguyên sinh và bên ngoài.
Về nhu cầu nguyên sinh, trong đợt thị trường này, L2 và Restaking nên trở thành câu chuyện chính. Tuy nhiên, hệ sinh thái L2 và chuỗi chính có sự trùng lặp cao, không tạo ra sự bùng nổ giao dịch. PointFi và Restaking về bản chất là khóa ETH để giảm tính thanh khoản, chứ không phải tăng tài sản định giá bằng ETH. Quyền định giá của các dự án restaking lớn như Eigen, Rez, Ethfi nằm ở trên sàn giao dịch (tính bằng USDT), chứ không phải trên chuỗi (tính bằng ETH). Điều này dẫn đến việc người dùng thiếu động lực để nắm giữ ETH.
Cơ chế đốt do EIP1559 mang lại cũng bị ảnh hưởng. Khi L2 chuyển hướng một lượng lớn giao dịch, lượng đốt trên chuỗi chính giảm mạnh, làm suy yếu nhu cầu đối với ETH.
Về nhu cầu bên ngoài, môi trường vĩ mô đã chuyển từ giai đoạn nới lỏng sang thắt chặt so với chu kỳ trước. Về nhu cầu bên ngoài sinh thái, ETF đã thay thế quỹ tín thác Grayscale. Khác với Grayscale chỉ có thể mua vào, ETF có thể vào ra tự do. Kể từ khi ETF được mở một tháng, tổng số tiền ròng chảy ra đã đạt 140,83K, chủ yếu thông qua Grayscale. Điều này tương phản rõ rệt với việc dòng tiền ròng liên tục chảy vào Bitcoin ETF, tương đương với việc các nhà đầu tư cũ và mới của ETH đang chốt lời thông qua ETF.
Thay đổi ở phía cung
Ethereum bản chất là một vòng tròn phân chia lợi nhuận, áp lực bán chủ yếu đến từ sản lượng mới. Tuy nhiên, nguyên nhân của vấn đề trong vòng này là do sự thay đổi trong cấu trúc chi phí sản xuất của nó.
Thời kỳ POW (trước ngày 15 tháng 9 năm 2022)
Chi phí để thợ mỏ nhận được Ether bao gồm chi phí cố định (đầu tư vào máy đào) và chi phí gia tăng (tiền điện, lưu trữ, bảo trì, v.v.). Những chi phí này được tính bằng tiền pháp định và không thể hoàn lại. Khi giá ETH trên thị trường thấp hơn chi phí nhận được, thợ mỏ sẽ chọn không bán ra để tránh thua lỗ. Theo sự phát triển của ngành, chi phí không ngừng tăng lên, gián tiếp đẩy cao giá sàn của ETH.
Thời đại POS (sau ngày 15 tháng 9 năm 2022)
Các validator đã thay thế vai trò của thợ mỏ. Để nhận được ETH, chỉ cần staking ETH vào các nút xác thực. Mặc dù chi phí của validator vẫn được tính bằng tiền pháp định, nhưng có thể chịu đựng một số lượng ETH staking gần như không giới hạn, chi phí thu được trên mỗi đơn vị gần như có thể bỏ qua. Ngoài chi phí cơ hội, những người staking về cơ bản không có chi phí bằng tiền pháp định để thu được ETH.
Điều này dẫn đến việc không có "giá đóng" tồn tại, những người giữ token có thể khai thác và bán không giới hạn, không còn giống như các thợ mỏ duy trì mức giá tối thiểu cho ETH. Ngay cả khi xem xét giá trung bình mà những người giữ token tham gia, chỉ cần lượng ETH mới được thêm vào là dương, giá sẽ tiếp tục bị áp lực.
Bài học lịch sử
Cuối năm 2018, vào thời kỳ ICO, nhiều dự án đã bán tháo ETH một cách vô tổ chức, dẫn đến giá cả giảm mạnh. Để ngăn chặn tình trạng tương tự xảy ra lần nữa, cộng đồng Ethereum nhấn mạnh vào lộ trình, câu chuyện chính và tính chính thống, hình thành nên nhóm phát triển cốt lõi và vòng VC. Chiến lược này đã thành công trong mùa DeFi Summer, nhưng cũng dẫn đến sự tập trung quá mức của các đồng tiền.
Tuy nhiên, cách làm này cuối cùng đã phát triển thành hiện tượng "to V khởi nghiệp" và "hồi giáo = định giá cao", dẫn đến:
Thêm vào đó, tác động làm yếu hiệu ứng đốt và áp lực bán không tốn kém do POS mang lại đã bù đắp cho nỗ lực của đội ngũ cốt lõi Ethereum nhằm ngăn chặn áp lực bán không có trật tự, cuối cùng dẫn đến tình huống hiện tại.
Khải thị
Dự án phân chia lợi nhuận cần thiết lập chi phí cố định và chi phí gia tăng theo tiêu chuẩn vàng, đồng thời nâng cao đường chi phí khi tính thanh khoản của tài sản tăng lên, từ đó nâng cao mức giá tối thiểu của tài sản.
Việc thực hiện các dự án tách biệt để giảm áp lực bán chỉ là một giải pháp tạm thời, mục tiêu thực sự nên là biến đồng coin gốc thành tài sản định giá, để việc nắm giữ không hoàn toàn phụ thuộc vào mức tăng của đồng coin gốc, từ đó mở rộng nhu cầu và tính thanh khoản.