Stablecoin düzenlemesi ile ilgili yeni gelişmeler: ABD Senatosu "GENIUS Yasası"nı onayladı ve küresel düzenleme yapısı

Kripto para alanındaki gelişmeler her ne kadar hızla değişse de, uygulama açısından bakıldığında, mevcut kripto dünyası 5-10 yıl önceye göre esasen bir fark göstermiyor. Ölçek sürekli olarak genişlese de, DeFi önemli bir öne çıkan konu haline gelmiş olsa da, kripto piyasasında en çok bilinenler hala para türü uygulamalardır, bunlar arasında Bitcoin ve stablecoin bulunmaktadır.

Bitcoin, şaşırtıcı büyüme eğrisi ile dünyanın dikkatini çekerek merkeziyetsiz para biriminin temsilcisi haline geldi. Ancak, pratiklik açısından bakıldığında, stablecoin gerçekten de dünya genelinde geniş çapta benimsenen kripto örneğidir.

Şu anda, küresel stablecoin piyasa değeri 243.8 milyar dolar olarak belirlendi. Veri platformunun istatistiklerine göre, son 12 ayda stablecoin'in toplam işlem hacmi 33.4 trilyon dolar, işlem sayısı ise 5.8 milyar kez, aktif tek adres sayısı ise 250 milyon olarak kaydedildi.

Stablecoin'lerin kullanım sıklığı yüksek ve ölçekleri büyük, bu da uygulama talep ve mantığının temel olarak olgunlaştığını gösteriyor. Ancak düzenleyici açıdan bakıldığında, stablecoin'ler hâlâ uyum sağlama aşamasındadır. Son yıllarda, küresel stablecoin düzenlemeleri sürekli olarak geliştiriliyor. Son olarak, ABD Senatosu "Amerikan Stablecoin Ulusal Yenilik Yasası"nı (GENIUS Yasası) oylayarak kabul etti ve bu, küresel stablecoin düzenlemesi için bir engeli daha ortadan kaldırdı.

Stablecoin hızlı bir gelişim gösteriyor, baş etkisi belirgin

Stablecoin, değer istikrarı sağlamak için fiat para birimleri, değerli metaller, emtialar veya varlık sepetleri ile bağlantılı olarak sunulan bir kripto varlıktır. Ana amacı, kripto para birimlerinin dalgalanmasını ortadan kaldırarak kullanıcılara güvenilir bir hesaplama, değer saklama ve yatırım aracı sunmaktır. Kripto piyasanın değer ölçeği olarak, stablecoin'in genişlemesi sektörün büyüme oranını yansıtmaktadır. 2017 yılında, küresel stablecoin toplam dolaşımı 1 milyar doların altında iken, günümüzde 250 milyar dolara yaklaşmıştır. Aynı dönemde, küresel kripto piyasa büyüklüğü 1 trilyondan 3 trilyon dolara yükselmiş, kenar piyasalardan ana akıma doğru bir geçiş olmuştur.

Bu boğa piyasası, stablecoin boğa piyasası olarak görülebilir. FTX olayından sonra, küresel stablecoin arzı 190 milyar dolardan 120 milyar dolara düştü, ancak sonrasında istikrarlı bir şekilde büyüdü ve 18 ay içinde sürekli arttı. Bu arada, BTC 17,500 dolardan 100,000 doların üzerine kadar yükseldi. Bunun başlıca nedeni, bu boğa piyasasının likiditesinin dış kurumlardan gelmesidir ve dış kurumların müdahale etmesi genellikle stablecoin'i aracılık olarak tercih etmesidir.

Stablecoin türleri çeşitlilik gösterir ve kontrol merkezi, fiat para birimi türü, faiz oranı olup olmaması, teminat gibi boyutlara göre sınıflandırılabilir. Diğer kullanım durumlarından farklı olarak, stabilcoin temel fiyatlandırma aracı olarak, değerleri istikrara yönelir, spekülasyon için kullanılmaz ve resmi kurumlar tarafından sınırlı değildir, dünya genelinde kullanılabilir. Bu, onun küresel bir para birimi haline gelmesi için bir temel oluşturur.

Stablecoin'ların kapsama alanı, sadece Avrupa ve Amerika, Japonya ve Güney Kore gibi ana akım bölgeleri değil, aynı zamanda Brezilya, Hindistan, Endonezya, Nijerya ve Türkiye gibi gelişen pazarları da kapsamaktadır. Özellikle finansal altyapının zayıf ve enflasyonun yüksek olduğu bölgelerde. Veri platformu raporuna göre, stablecoin'in kripto dışındaki en popüler kullanım alanı para ikamesidir (%69), ardından mal ve hizmet ödemeleri (%39) ve sınır ötesi ödemeler (%39) gelmektedir.

Pazar payı açısından, ABD Doları stabilcoin'leri, stabilcoin pazarının %99'unu kapsamaktadır. Merkeziyetsiz stabilcoin'ler arasında, USDT'nin pazar payı 152 milyar ABD Doları ile %62.29'a ulaşırken; USDC yaklaşık 60.3 milyar ABD Doları ile %24.71 paya sahiptir. Bu iki stabilcoin toplam pazarın %80'inden fazlasını elinde bulundurmaktadır. Üçüncü sırada ise 4.9 milyar ABD Doları piyasa büyüklüğüne sahip USDe yer almaktadır. Algoritmik stabilcoin'ler arasında, USDS yaklaşık 3.5 milyar ABD Doları, DAI ise yalnızca 4.5 milyar ABD Doları değerindedir. Kamu blok zinciri açısından, Ethereum baskın bir konumda olup, pazar payı %50'dir; onu Tron (%31.36), Solana (%4.85) ve BSC (%4.15) takip etmektedir.

Stablecoin ihraç etmek kârlı bir iş. USDT ihraççısını örnek alırsak, 2024 yılında net kâr 13.7 milyar dolar, grup net varlıkları 20 milyar dolara yükseldi ve şirketin sadece 165 çalışanı var. Bu kadar yüksek getiri, geleneksel finansal kuruluşlar ve internet şirketleri dahil olmak üzere birçok kurumun sektöre girmesine çekti.

Regülasyon Uyum Süreci Hızlanıyor, ABD Senatosu "GENIUS Yasası"nı Geçirdi

Kurumsal oyuncuların sahneye çıkmasıyla birlikte, düzenlemeler de geldi. Şu anda, ABD, AB, Singapur, Dubai, Hong Kong gibi yerlerde stabilcoin ile ilgili yasalar ya başlamış ya da geliştirilmiştir. Kripto merkezi olarak ABD'nin düzenlemesi büyük ilgi görüyor.

ABD'nin stablecoin düzenlemesi, yüksek belirsizlikten yavaş yavaş netleşmeye giden bir süreçten geçmiştir. 2025 yılına kadar, ABD Kongresi stablecoin ve kripto para birimleri için özel yasalar çıkarmamıştır; SEC, CFTC ve OCC gibi düzenleyici kurumlar stablecoin'leri tanımlamışlardır, böylece düzenleyici hakimiyet elde etmeye çalışmışlardır. Bu durum, düzenlemenin parçalanmasına yol açmış ve sektörde yüksek belirsizlik ile uyum sorunları yaratmıştır.

Bu yılın Şubat ayında, ABD Temsilciler Meclisi ve Senato sırasıyla STABLE yasasını ve GENIUS yasasını önerdi. Mart ayında, Senato Bankacılık Komitesi GENIUS yasasını kabul etti. Nisan ayında, STABLE yasası Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi tarafından kabul edildi. Her iki yasa da stablecoin yasası olmasına rağmen, odak noktaları biraz farklıdır.

19 Mayıs'ta, ABD Senatosu 66 oyla destekleyip 32 oyla karşı çıktığı GENIUS yasasının usul hareketini geçirdi ve nihai yasalaşma için engelleri kaldırdı. Bu yasa, Senato genel tartışma ve düzeltme sürecine girecek, ardından Temsilciler Meclisi'ne değerlendirilmek üzere sunulacak. Temsilciler Meclisi'nin geçirme eşiği daha düşük dikkate alındığında, bu yasasının nihayetinde yasa haline gelme olasılığı oldukça yüksek.

GENIUS yasasının geçişi, Amerika Birleşik Devletleri'nin kripto varlık tarihi açısından önemli bir dönüm noktasıdır; bu, Amerika'nın stablecoin düzenlemesindeki boşluğu dolduracak, düzenleyici otorite ve kuralları netleştirecek, Amerika'nın stablecoin endüstrisinin gelişimini teşvik edecek ve kripto sektörünün ana akıma geçişine bir ivme daha kazandıracaktır. Amerika açısından bakıldığında, bu durum doların kripto piyasasındaki etkisini daha da güçlendirecek ve dolara merkezi ve merkeziyetsiz bir hegemonya inşa etme konusunda temel bir sürükleyici güç sağlayacaktır. Dikkate değer bir nokta, bu yasasının stablecoin sahiplerinin mutlaka Amerikan tahvilleri, dolar gibi varlıklara sahip olmasını gerektirmesidir; bu da Amerikan tahvilleri için yeni bir alım talebi yaratmaktadır.

ABD dışında, küresel stablecoin düzenlemesi ilk şekline büründü

ABD'den önce, Avrupa Birliği, stabilcoinler de dahil olmak üzere tüm kripto varlıklar için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve sağlayan Kripto Varlık Piyasası (MiCA) yasasını çıkardı. MiCA, stabilcoinleri varlık referans token'ları ve elektronik para token'ları olarak sınıflandırmakta, algoritmik stabilcoinleri yasaklamakta ve ihraççıların 1:1 sermaye rezervi tutmasını ve şeffaflık kurallarına uymasını talep etmektedir.

Hong Kong, 2024 yılında "stablecoin düzenlemesi taslağı"nı sunacak ve 21 Mayıs'ta yasama meclisi toplantısında ikinci okuma tartışmasını yeniden başlatması bekleniyor. Hong Kong, ihracatçıların Hong Kong'da kurulmasını, yeterli mali kaynak ve likit varlığa sahip olmasını, en az 25 milyon Hong Kong Doları sermaye ödemesini ve 1:1 rezervi sağlamasını talep eden ihtiyatlı ve kapsayıcı bir tutum benimsemektedir.

Singapur ve Dubai de stablecoin düzenlemesine girmiştir. Singapur, 2023 yılında stablecoin düzenleme çerçevesi yayınlamış, Dubai ise stablecoin'i Ödeme Tokeni Hizmetleri Yönetmeliği'ne dahil etmiştir.

Genel olarak, küresel stablecoin düzenlemeleri sınırlı farklılıklara sahiptir; bunlar, lisanslama odaklı olarak ihraççıları düzenlemekte ve rezervlerin ihraç edilmesi, risk ayrıştırması, kara para aklama ve terörle mücadele konularında net düzenlemeler getirmektedir. Farklılıklar, izin verilen stablecoin türleri, ihraççı kısıtlamaları ve yerel kara para aklama uyumluluğu alanında belirginleşmektedir.

Dünyanın önde gelen bölgeleri, stablecoin düzenlemelerini peş peşe hayata geçiriyor ve bu durum, stablecoinlerin küresel finans piyasasındaki rolünün artık göz ardı edilmediğini, aksine pek çok tartışmaya yol açtığını gösteriyor. Stablecoinler, küresel para piyasasının önemli bir bileşeni haline geliyor, kripto pazarındaki söz hakkını artırıyor ve kripto alanındaki katil uygulamalara güçlü bir katkı sağlıyor. Öte yandan, üçüncü dünya ülkeleri stablecoinleri kullanarak 24 saat boyunca küresel uzlaşma sağlıyor ve bu durum, bir bakıma Satoshi Nakamoto’nun ilk vizyonunu - özgür elektronik nakit - gerçekleştirmiş oluyor.