Ethereum Kriz Analizi: Yetersiz Talep ve Arz Yapısındaki Değişiklikler
Ethereum son zamanlarda zayıf bir performans sergiliyor, teknik ve geliştirici temeli sağlam olmasına rağmen, hala birçok zorlukla karşı karşıya. Sebeplerini arz ve talep açısından derinlemesine analiz edelim.
Talep Tarafı Sorunları
Ethereum'un talebi yerel ve dış olmak üzere iki kategoriye ayrılabilir.
Yerel talep açısından, bu döngüde L2 ve Restaking ana anlatı haline gelmeli. Ancak, L2 ekosistemi ana zincirle yüksek oranda örtüşmekte ve bu durum işlem patlaması yaratamamaktadır. PointFi ve Restaking esasen ETH'yi kilitleyerek likiditeyi düşürmekte, ETH cinsinden varlıkları artırmamaktadır. Büyük restaking projeleri olan Eigen, Rez, Ethfi'nin fiyatlandırma gücü borsa (USDT bazında) üzerinde, zincir üzerinde (ETH bazında) değil. Bu durum, kullanıcıların ETH tutma motivasyonunu azaltmaktadır.
EIP1559'un getirdiği yanma mekanizması da etkilendi. L2'nin büyük miktarda işlem akıttığıyla birlikte, ana zincirdeki yanma miktarı önemli ölçüde azaldı ve ETH'ye olan talebi zayıflattı.
Dış talep açısından, makro çevre önceki döngünün genişlemesinden daralmaya geçmiştir. Ekolojik dış talep açısından, ETF, Grayscale Trust'ın yerini almıştır. Sadece alım yapılabilen Grayscale'den farklı olarak, ETF'ler girip çıkılabilir. ETF'nin açılmasının üzerinden bir ay geçtikten sonra, toplam net çıkış 140.83K'ya ulaştı ve bu, esasen Grayscale aracılığıyla gerçekleşti. Bu, Bitcoin ETF'sinin sürekli net girişi ile belirgin bir tezat oluşturuyor ve ETH'nin eski ve yeni yatırımcılarının ETF aracılığıyla nakit çıkışı sağladığını gösteriyor.
Arz Tarafı Değişiklikleri
Ethereum aslında bir kar payı dağıtma sistemi olup, ana satış baskısı yeni üretimden gelmektedir. Ancak bu turda sorunların ortaya çıkma nedeni, üretim maliyeti yapısındaki değişikliktir.
POW dönemi (15 Eylül 2022'den önce)
Madencilerin ETH elde etme maliyeti, sabit maliyetler (madenci yatırımı) ve değişken maliyetler (elektrik ücreti, barındırma, bakım vb.) dahil olmak üzere iki ana kalemden oluşur. Bu maliyetler fiat para birimi cinsinden hesaplanır ve geri alınamaz. ETH piyasa fiyatı elde etme maliyetinin altına düştüğünde, madenciler kayıptan kaçınmak için satmamayı tercih eder. Sektör geliştikçe maliyetler sürekli artmakta ve bu durum dolaylı olarak ETH'nin taban fiyatını yükseltmektedir.
POS dönemi (15 Eylül 2022'den sonra)
Doğrulayıcılar madenci rolünü devraldı. ETH çıktısı almak için yalnızca ETH'yi doğrulama düğümüne stake etmek yeterlidir. Doğrulayıcıların maliyeti hala fiat para birimi cinsinden hesaplansa da, neredeyse sonsuz sayıda ETH stake edebilirler, birim elde etme maliyeti neredeyse göz ardı edilebilir. Stake edenlerin fırsat maliyeti dışında, ETH çıktısı elde etmenin temel olarak fiat maliyeti yoktur.
Bu, "kapama fiyatı"nın olmamasına yol açar, stake edenler sınırsız bir şekilde madencilik yapıp satabilir, artık madencilerin ETH fiyat alt sınırını koruması gibi değildir. Stake edenlerin giriş fiyatını hesaba katsak bile, yeni ETH miktarı pozitif olduğu sürece, fiyat sürekli baskı altında kalacaktır.
Tarihsel Dersler
2018 yılının ICO döneminin sonlarında, birçok proje sahibi düzensiz bir şekilde ETH satışı yaparak fiyatların düşmesine sebep oldu. Benzer durumların yeniden yaşanmaması için Ethereum topluluğu yol haritası, ana anlatı ve meşruiyet vurgusu yaptı, bu da çekirdek geliştiriciler ve VC çevresinin oluşmasına neden oldu. Bu strateji DeFi Yazı sırasında başarılı oldu, ancak aynı zamanda token'ların aşırı yoğunlaşmasına yol açtı.
Ancak, bu uygulama nihayetinde "to V girişimi" ve "halal = yüksek değerleme" fenomenine evrildi ve şuna yol açtı:
Bölme hızı çok düşük, dikkate değer likidite ve varlık elde edebilen projeler hızla azalıyor.
Pazar Beta getirisi diğer kamu blok zincirlerinden zayıf, "helal" ve "toplama" yüksek değerlemeye neden oluyor.
L2'nin yakma etkisini zayıflatması ve POS'un getirdiği maliyetsiz satış baskısı, Ethereum'un ana ekibinin düzensiz satış baskısını önlemek için yaptığı çabaları boşa çıkardı ve nihayetinde bugünkü duruma yol açtı.
İlhâm
Kar payı projeleri, varlıkların likiditesi arttıkça maliyet sınırını sürekli olarak yükseltmek için altın standardı ile sabit ve artan maliyetler oluşturmalıdır, varlık fiyatlarının alt sınırını yükseltmelidir.
Ayrıştırma projeleriyle satış baskısını azaltmak geçici bir çözümdür, gerçek hedef ana parayı değerli bir varlığa dönüştürmek olmalıdır. Böylece, sahiplik ana paranın kendisinin değer artışına tamamen bağımlı olmaktan kurtulacak ve bu da talebi ve likiditeyi artıracaktır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
18 Likes
Reward
18
9
Repost
Share
Comment
0/400
UnluckyValidator
· 1h ago
eth'in sonu geliyor.
View OriginalReply0
BearMarketSunriser
· 08-18 14:46
Ah, düşüş oldu. Ne zaman ısınacak?
View OriginalReply0
NewDAOdreamer
· 08-17 00:53
düşüş olsun, ne yapalım, zaten erken anladım.
View OriginalReply0
ShibaMillionairen't
· 08-17 00:52
Ah, kripto dünyası her zaman eski enayilerin yeni enayileri getirmesi.
Ethereum çıkmazı: Talep düşüklüğü ve POS arz yapısındaki değişikliklerin çift zorluğu
Ethereum Kriz Analizi: Yetersiz Talep ve Arz Yapısındaki Değişiklikler
Ethereum son zamanlarda zayıf bir performans sergiliyor, teknik ve geliştirici temeli sağlam olmasına rağmen, hala birçok zorlukla karşı karşıya. Sebeplerini arz ve talep açısından derinlemesine analiz edelim.
Talep Tarafı Sorunları
Ethereum'un talebi yerel ve dış olmak üzere iki kategoriye ayrılabilir.
Yerel talep açısından, bu döngüde L2 ve Restaking ana anlatı haline gelmeli. Ancak, L2 ekosistemi ana zincirle yüksek oranda örtüşmekte ve bu durum işlem patlaması yaratamamaktadır. PointFi ve Restaking esasen ETH'yi kilitleyerek likiditeyi düşürmekte, ETH cinsinden varlıkları artırmamaktadır. Büyük restaking projeleri olan Eigen, Rez, Ethfi'nin fiyatlandırma gücü borsa (USDT bazında) üzerinde, zincir üzerinde (ETH bazında) değil. Bu durum, kullanıcıların ETH tutma motivasyonunu azaltmaktadır.
EIP1559'un getirdiği yanma mekanizması da etkilendi. L2'nin büyük miktarda işlem akıttığıyla birlikte, ana zincirdeki yanma miktarı önemli ölçüde azaldı ve ETH'ye olan talebi zayıflattı.
Dış talep açısından, makro çevre önceki döngünün genişlemesinden daralmaya geçmiştir. Ekolojik dış talep açısından, ETF, Grayscale Trust'ın yerini almıştır. Sadece alım yapılabilen Grayscale'den farklı olarak, ETF'ler girip çıkılabilir. ETF'nin açılmasının üzerinden bir ay geçtikten sonra, toplam net çıkış 140.83K'ya ulaştı ve bu, esasen Grayscale aracılığıyla gerçekleşti. Bu, Bitcoin ETF'sinin sürekli net girişi ile belirgin bir tezat oluşturuyor ve ETH'nin eski ve yeni yatırımcılarının ETF aracılığıyla nakit çıkışı sağladığını gösteriyor.
Arz Tarafı Değişiklikleri
Ethereum aslında bir kar payı dağıtma sistemi olup, ana satış baskısı yeni üretimden gelmektedir. Ancak bu turda sorunların ortaya çıkma nedeni, üretim maliyeti yapısındaki değişikliktir.
POW dönemi (15 Eylül 2022'den önce)
Madencilerin ETH elde etme maliyeti, sabit maliyetler (madenci yatırımı) ve değişken maliyetler (elektrik ücreti, barındırma, bakım vb.) dahil olmak üzere iki ana kalemden oluşur. Bu maliyetler fiat para birimi cinsinden hesaplanır ve geri alınamaz. ETH piyasa fiyatı elde etme maliyetinin altına düştüğünde, madenciler kayıptan kaçınmak için satmamayı tercih eder. Sektör geliştikçe maliyetler sürekli artmakta ve bu durum dolaylı olarak ETH'nin taban fiyatını yükseltmektedir.
POS dönemi (15 Eylül 2022'den sonra)
Doğrulayıcılar madenci rolünü devraldı. ETH çıktısı almak için yalnızca ETH'yi doğrulama düğümüne stake etmek yeterlidir. Doğrulayıcıların maliyeti hala fiat para birimi cinsinden hesaplansa da, neredeyse sonsuz sayıda ETH stake edebilirler, birim elde etme maliyeti neredeyse göz ardı edilebilir. Stake edenlerin fırsat maliyeti dışında, ETH çıktısı elde etmenin temel olarak fiat maliyeti yoktur.
Bu, "kapama fiyatı"nın olmamasına yol açar, stake edenler sınırsız bir şekilde madencilik yapıp satabilir, artık madencilerin ETH fiyat alt sınırını koruması gibi değildir. Stake edenlerin giriş fiyatını hesaba katsak bile, yeni ETH miktarı pozitif olduğu sürece, fiyat sürekli baskı altında kalacaktır.
Tarihsel Dersler
2018 yılının ICO döneminin sonlarında, birçok proje sahibi düzensiz bir şekilde ETH satışı yaparak fiyatların düşmesine sebep oldu. Benzer durumların yeniden yaşanmaması için Ethereum topluluğu yol haritası, ana anlatı ve meşruiyet vurgusu yaptı, bu da çekirdek geliştiriciler ve VC çevresinin oluşmasına neden oldu. Bu strateji DeFi Yazı sırasında başarılı oldu, ancak aynı zamanda token'ların aşırı yoğunlaşmasına yol açtı.
Ancak, bu uygulama nihayetinde "to V girişimi" ve "halal = yüksek değerleme" fenomenine evrildi ve şuna yol açtı:
L2'nin yakma etkisini zayıflatması ve POS'un getirdiği maliyetsiz satış baskısı, Ethereum'un ana ekibinin düzensiz satış baskısını önlemek için yaptığı çabaları boşa çıkardı ve nihayetinde bugünkü duruma yol açtı.
İlhâm
Kar payı projeleri, varlıkların likiditesi arttıkça maliyet sınırını sürekli olarak yükseltmek için altın standardı ile sabit ve artan maliyetler oluşturmalıdır, varlık fiyatlarının alt sınırını yükseltmelidir.
Ayrıştırma projeleriyle satış baskısını azaltmak geçici bir çözümdür, gerçek hedef ana parayı değerli bir varlığa dönüştürmek olmalıdır. Böylece, sahiplik ana paranın kendisinin değer artışına tamamen bağımlı olmaktan kurtulacak ve bu da talebi ve likiditeyi artıracaktır.