Tận dụng các thuộc tính của tài sản YT để suy đoán về tỷ lệ lợi nhuận tiềm năng của Point.

Đầu tiên, hãy để tôi giới thiệu ngắn gọn về chiến lược lợi nhuận này. Trên thực tế, vào đầu năm 2024, khi các dự án LRT đại diện bởi Eigenlayer bắt đầu sử dụng cơ chế điểm để xác định cách phân phối phần thưởng airdrop tiếp theo, chiến lược này đã thu hút sự chú ý của thị trường. Người dùng có thể sử dụng vốn của mình bằng cách mua Pendle YT để có được nhiều điểm hơn, từ đó có được phần thưởng lớn hơn khi việc phân phối diễn ra.

Lý do mua tài sản YT là tác động của việc tăng đòn bẩy vốn, nằm trong cơ chế của Pendle. Chúng ta biết rằng Pendle chuyển đổi chứng chỉ token tạo thu nhập thành Token Chính (PT) và Token Lợi suất (YT) thông qua tài sản tổng hợp. Một token tạo thu nhập có thể được chuyển đổi thành một PT và một YT, trong đó PT là trái phiếu không có phiếu giảm giá có thể được trao đổi 1:1 với tài sản gốc khi đến hạn. Tỷ lệ lãi suất cố định của nó được xác định bởi tỷ lệ chiết khấu của PT so với tài sản gốc trên thị trường thứ cấp được tạo ra bởi AMM Pendle hiện tại, cũng như thời gian còn lại. YT, mặt khác, đại diện cho khả năng tích lũy lợi nhuận trên một tài sản tạo thu nhập bị khóa trong suốt thời gian của nó. Giữ một YT tương đương với việc có quyền nhận thu nhập trong tương lai từ một tài sản gốc trong một khoảng thời gian nhất định.

Vì việc nắm giữ YT chỉ mang lại quyền nhận lợi nhuận, nhưng không có khả năng đổi lại vốn gốc (phần này được PT đảm nhận). Do đó, khi ngày đáo hạn đến gần, giá trị còn lại của YT sẽ giảm, cuối cùng đạt đến zero vào thời điểm đáo hạn. Tất nhiên, điều này không có nghĩa là mất giá trị; nó chỉ đơn giản có nghĩa là một phần giá trị đã được thực hiện như phần thưởng và phân phối cho những người nắm giữ YT. Nói cách khác, sau khi nắm giữ YT trong một khoảng thời gian, bạn sẽ nhận thấy hai hiện tượng:

1. Giá trị của YT bạn nắm giữ đang giảm.
2. Trên trang Dashboard Pendle, bạn có một phần thưởng có thể yêu cầu.

Khả năng đòn bẩy của quỹ YT xuất phát từ điều này. Vì chỉ có quyền nhận thu nhập, giá của YT thấp hơn nhiều so với 1 tài sản tạo thu nhập. Do đó, việc mua YT có nghĩa là bạn có thể sử dụng một số vốn nhỏ để đòn bẩy một quy mô lớn hơn của tài sản tạo thu nhập nhằm thu lợi nhuận. Lấy ví dụ về YT sUSDe ngày 25 tháng 7, giá thị trường của YT là 0.0161 USDe, điều này có nghĩa là không tính đến trượt giá giao dịch, giả sử vốn của bạn là 1 USDe, bạn có thể mua 62 YT. Điều này có nghĩa là trong 66 ngày tới, bạn sẽ có quyền nhận thu nhập cho 62 USDe, đó là bản chất của đòn bẩy tài chính.

Tất nhiên, vì không có khả năng hoàn lại vốn gốc, chiến lược này chỉ có thể được thiết lập nếu lợi nhuận trong tương lai ít nhất cao hơn vốn gốc đầu tư vào YT. Hãy thực hiện một phép tính đơn giản trước. Như hình trên, lãi suất hàng năm chính thức hiện tại cho sUSDe khoảng 7% (tỷ lệ phí vốn chia cổ tức). Giả sử rằng mức phí vẫn không thay đổi trong một khoảng thời gian, lãi suất cho người dùng nắm giữ trong 66 ngày khoảng 1.26%. Tuy nhiên, đòn bẩy vốn cho việc mua YT chỉ là 62 lần. Điều này có nghĩa là đầu tư vào YT chỉ có thể mang lại khoảng 78% lợi nhuận khi đáo hạn, được tính là 62 * 1.26%? Điều này cơ bản có nghĩa là đầu tư vào YT không cung cấp lợi nhuận bổ sung và thậm chí có thể gây ra một số tổn thất. Từ biểu đồ, chúng ta có thể thấy rằng lãi suất ngụ ý gần đây và lãi suất thực tế đang cho thấy xu hướng hội tụ. Tuy nhiên, trong phần lớn thời gian trước đó, chênh lệch lãi suất vẫn còn khá lớn, điều này có nghĩa là trong thời gian đó, giá của YT có thể thấp hơn, cho thấy rằng chiến lược này đang trong trạng thái thua lỗ. Đây cũng là lý do tại sao tôi không chọn tập trung vào chiến lược này một năm trước.

Tuy nhiên, điều này không đúng, vì trong phép tính sơ bộ của chúng tôi ở trên, chúng tôi đã bỏ qua một nguồn thu nhập khác, đó là Điểm, và thực tế, đây là mục đích cốt lõi để những người nắm giữ YT mua YT và là nguồn của lợi nhuận vượt trội.

Làm thế nào để định lượng lợi nhuận kỳ vọng của Points

Trên trang Point Market của Pendle, chúng ta có thể thấy rằng việc nắm giữ YT có thể kiếm được một số phần thưởng điểm dự án. Lấy sUSDe YT làm ví dụ, việc nắm giữ 1 YT cho phép bạn nhận 30 phần thưởng điểm Sats được phát hành bởi Ethena hàng ngày. Do đó, cách định lượng hiệu quả lợi nhuận dự kiến của Point sẽ xác định khả năng sinh lời của chiến lược này.

Để hiểu cách tính toán chính xác tiềm năng điểm thu được, điều quan trọng là phải làm rõ cơ chế phân phối điểm của mỗi dự án. Lấy Ethena làm ví dụ, tính đến thời điểm hiện tại, Ethena đã thực hiện tổng cộng 3 vòng hoạt động điểm và đã ra mắt mùa thứ tư của các ưu đãi điểm vào ngày 25 tháng 3 năm 2025, kéo dài trong 6 tháng, với tổng phân bổ phần thưởng ENA không dưới 3,5%. Trong Ethena, tốc độ ưu đãi điểm sats khác nhau đã được thiết kế cho nhiều trường hợp sử dụng USDe, và cơ chế cụ thể sẽ phân bổ điểm hàng ngày dựa trên số tiền tương đương bằng tiền fiat của các tình huống tham gia, sử dụng các "bộ nhân" khác nhau.

Để tính toán tiềm năng lợi nhuận từ việc kiếm điểm thông qua YT, chúng ta cần xem xét các tham số chính sau: tổng số điểm được tạo ra hàng ngày, số điểm đã được phân phối, tỷ lệ airdrop dự kiến sau khi mùa giải kết thúc, và giá của ENA vào thời điểm phân phối. Tiếp theo, hãy thực hiện một phép tính thử nghiệm:

1. Đầu tiên, chúng ta có thể sử dụng API chính thức của Ethena để lấy tổng số điểm được phân phối trong mùa giải hiện tại.https://app.ethena.fi/api/airdrop/stats.Tổng cộng đã có 10.1159 triệu sats được phân phối cho đến nay, trong khoảng thời gian 2 tháng.
2. Tiếp theo, chúng ta có thể ghi lại sự thay đổi trong tổng số điểm mỗi 24 giờ và sử dụng điều này để ước tính số điểm có thể được tạo ra trong thời gian còn lại nếu tỷ lệ phát hành điểm duy trì không đổi. Ở đây, chúng ta giả định rằng tỷ lệ phát hành điểm hiện tại vẫn giữ nguyên mỗi ngày, điều này có nghĩa là trung bình 168,6 tỷ điểm được thêm vào hàng ngày.
3. Dựa trên vị trí của bạn, hãy tính tổng số điểm có thể được tạo ra trong thời gian còn lại, giả sử chúng ta nắm giữ tài sản YTsUSDe trị giá $10,000, điều này có nghĩa là chúng ta có thể kiếm được 10,000 hàng ngày.6230, khoảng 18,6 triệu điểm.
4. Xét giá ENA hiện tại là $0.359, và ước tính tổng phần thưởng ENA đạt 3.5% vào cuối mùa, phép tính sau được thực hiện:

Nói cách khác, giả sử bạn mua YT ngay bây giờ để tham gia vào cuộc thi điểm, trong tương lai, với giả định rằng tất cả các điều kiện vẫn không thay đổi, bạn sẽ nhận được thêm 415,8% APY từ phần thưởng airdrop tương ứng với điểm, tổng cộng là 13861 phần thưởng ENA. Xét đến việc mất 22% trong tỷ lệ chia cổ tức sUSDe, tổng APY có thể đạt 393%. Tất nhiên, bằng cách staking ENA, bạn có thể tăng cường lợi suất này lên 20% đến 100%. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ không trình bày chi tiết ở đây; những người bạn quan tâm có thể thảo luận với tôi.

Cách giảm thiểu rủi ro biến động lợi suất

Tiếp theo, hãy phân tích ngắn gọn các rủi ro của chiến lược này. Như đã đề cập ở trên, chủ yếu có năm tham số ảnh hưởng đến lợi suất: lợi suất cổ tức của sUSDe, giá của YT sUSDe, giá của ENA, tỷ lệ phần thưởng tổng thể mà bên dự án kỳ vọng cho mùa, và điểm cộng hàng ngày mới. Chúng ta có thể sử dụng công thức sau để biểu diễn tác động của từng tham số lên lợi suất hàng năm tổng thể:

Vậy làm thế nào chúng ta có thể giảm thiểu rủi ro biến động lợi suất của chiến lược này? Chúng ta có thể có ba chiến lược phòng ngừa chính:

1. Khi giá của ENA cao, bạn có thể khóa giá phân phối dự kiến của ENA bằng cách bán khống ENA trước, tránh rủi ro của việc biến động giá. Tất nhiên, cần phải xem xét ký quỹ cho việc bán khống ENA, điều này chiếm dụng vốn gốc và do đó ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận.
2. Trong một số sàn giao dịch OTC bên thứ ba, chẳng hạn như Whales Market, khi giá tiếp nhận Point cao hơn, giá trị airdrop của một số điểm có thể được đổi trước.
3. Đối với tỷ suất sinh lợi của cổ tức sUSDe, nó chỉ có thể đạt được hiệu ứng phòng ngừa một phần bằng cách bán khống các tài sản chính như BTC và ETH, vì chúng ta biết rằng tỷ lệ tài trợ của sUSDe thường cao hơn trong các thị trường tăng giá, vì các nhà đầu tư lạc quan sẵn sàng trả một tỷ lệ tài trợ cao hơn khi một thị trường tăng giá xuất hiện. Tuy nhiên, với sự đảo ngược tâm lý thị trường, hiện tại, cách duy nhất là bán khống các tài sản chính để phòng ngừa gián tiếp rủi ro giảm tỷ lệ. Tuy nhiên, chức năng sản phẩm Boros của Pendle cho phép người dùng phòng ngừa rủi ro tỷ lệ, vì vậy kênh này cũng đáng được chú ý.

Kết luận

Bài viết này chủ yếu sử dụng sUSDe làm ví dụ để giới thiệu cách đo lường lợi nhuận và rủi ro của chiến lược điểm đòn bẩy YT. Đối với các tài sản khác, các bạn có thể tự nghiên cứu dựa trên phương pháp này, và mọi người đều được hoan nghênh thảo luận với tác giả.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được đăng lại từ [TechFlow] Bản quyền thuộc về tác giả gốc [@Web3Mario] Nếu có bất kỳ ý kiến phản đối nào đối với việc in lại, vui lòng liên hệ Đội Ngũ Gate LearnĐội ngũ sẽ xử lý nó nhanh nhất có thể theo các quy trình liên quan.
2. Lưu ý: Quan điểm và ý kiến được nêu trong bài viết này hoàn toàn là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi đội ngũ Gate Learn, trừ khi có đề cập khác.CổngTrong những trường hợp như vậy, việc sao chép, phát tán hoặc đạo văn các bài viết đã dịch là bị cấm.