Giá cổ phiếu Strategy lần đầu tiên tách khỏi giá của Bitcoin: Cạnh tranh trên thị trường DAT có thể là yếu tố then chốt | Phân tích rủi ro đầu tư đại diện Bitcoin
Với sự mở rộng nhanh chóng của thị trường công cụ đầu tư đại lý Bitcoin (DAT), Strategy (MSTR) lần đầu tiên xuất hiện hiện tượng giá cổ phiếu bị chênh lệch và tách rời khỏi chuyển động giá của Bitcoin. Sự thay đổi này có thể đánh dấu thách thức đối với mô hình "thuật giả kim tài chính" của nó trong việc tích trữ Bitcoin thông qua huy động vốn cổ phần, thậm chí gây ra rủi ro phân loại lại quy định. Bài viết này phân tích sâu về tác động của thị trường DAT đối với vị thế độc đáo của Strategy và khám phá những gợi ý dài hạn của nó đối với các nhà đầu tư tổ chức tài sản mã hóa.
Tại sao mức giá của Strategy lại tách rời với Bitcoin?
Chiến lược (trước đây là MicroStrategy) là tổ chức nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới, giá cổ phiếu của nó luôn có sự liên kết cao với giá Bitcoin trong lịch sử. Tuy nhiên, dữ liệu gần đây cho thấy giá cổ phiếu của nó đã lần đầu tiên tách biệt khỏi chuyển động giá của Bitcoin, gây ra sự nghi ngờ về tính bền vững của mô hình tài chính của nó trên thị trường. Các nhà phân tích chỉ ra rằng sự phân hóa này có thể liên quan đến sự cạnh tranh từ các đối thủ DAT (tài sản kỹ thuật số) mới nổi đang xâm lấn vị thế độc quyền của nó như là "Cổng vào Bitcoin của Phố Wall".
Cạnh tranh thị trường DAT ảnh hưởng đến cơ chế cốt lõi của Strategy như thế nào?
Chiến lược tăng cường nắm giữ Bitcoin của Strategy phụ thuộc vào một cơ chế phản ánh quan trọng: khi giá cổ phiếu cao hơn giá trị tài sản ròng (mNAV), thông qua phát hành cổ phiếu để huy động vốn và mua Bitcoin quá mức. Tuy nhiên, nhà nghiên cứu Joseph Ayoub cho rằng sự xuất hiện của nhiều tổ chức DAT đang làm suy yếu hiệu ứng bánh đà này. "Các sản phẩm DAT khác đã phân tán vốn thị trường, và việc giá cổ phiếu có mức giá cao có thể khó tái hiện," ông viết. Nếu đánh giá chính xác, khả năng của Strategy trong việc mua Bitcoin thông qua tài trợ cổ phần có thể bị tổn hại vĩnh viễn.
DAT là gì? Nó khác gì so với Bitcoin ETF?
DAT chỉ các công ty niêm yết huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phần và phân bổ tài sản mã hóa. Kể từ năm 2020, quy mô tài sản quản lý (NAV) của mô hình DAT đã từ 10 tỷ USD tăng vọt lên hơn 100 tỷ USD, trong khi quy mô ETF Bitcoin cùng thời kỳ khoảng 150 tỷ USD. Khác với ETF, DAT thường không hỗ trợ cơ chế hoàn lại cổ phần (tương tự như quỹ đóng), việc định giá của nó hoàn toàn phụ thuộc vào tâm lý thị trường - mô hình này gợi nhớ đến trường hợp GBTC của Grayscale từ mức chênh lệch cao giảm xuống 50% chiết khấu.
Chiến lược đối mặt với những rủi ro tiềm ẩn nào?
Nếu giá cổ phiếu vẫn duy trì dưới giá trị tài sản ròng, có thể kích hoạt các vụ kiện của cổ đông yêu cầu hoán đổi theo NAV, thậm chí dẫn đến việc các cơ quan quản lý viện dẫn các trường hợp lịch sử (như vụ Tonopah Mining vào những năm 1940 hoặc sự kiện GBTC năm 2021) để phân loại lại thành công ty đầu tư. Hành động này sẽ buộc Strategy phải tuân thủ các quy định về công bố và vận hành nghiêm ngặt hơn, từ đó thay đổi cơ cấu kinh doanh của họ một cách căn bản. Ngoài ra, độ biến động giá cổ phiếu của họ đã được một số nhà đầu tư coi là gần giống với ETF đòn bẩy hơn là một công ty phần mềm truyền thống.
Liệu có nguy cơ bong bóng trong sự phát triển của thị trường DAT?
Nic Carter từ Castle Island Ventures so sánh cơn sốt DAT hiện tại với cơn sốt đầu tư tín thác vào những năm 1920, ám chỉ rằng thị trường có thể đang tồn tại sự phồn vinh phi lý. Ayoub cảnh báo: "Khi nguồn cung DAT đủ để hấp thụ nhu cầu chưa trưởng thành, thị trường sẽ bước vào giai đoạn thanh lý". Mặc dù Strategy hiện đang nắm giữ 630.000 đồng Bitcoin và nợ trong tầm kiểm soát, nhưng việc thoát khỏi mức giá chênh lệch đã báo hiệu sự tan rã của cơ chế vòng lặp tích cực ban đầu.
Kết luận
Ví dụ về Chiến lược đã tiết lộ trò chơi động trong quá trình hòa nhập tài sản mã hóa với tài chính truyền thống: khi sự khan hiếm của các công cụ tài chính đổi mới (như DAT) biến mất, lợi thế tiên phong có thể nhanh chóng chuyển đổi thành áp lực cạnh tranh đồng nhất. Đối với các nhà đầu tư mã hóa, cần cảnh giác với các mô hình công ty phụ thuộc vào cơ chế đơn lẻ, và liên tục chú ý đến việc các chính sách quản lý định nghĩa lại cấu trúc tài sản kỹ thuật số.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Giá cổ phiếu Strategy lần đầu tiên tách khỏi giá của Bitcoin: Cạnh tranh trên thị trường DAT có thể là yếu tố then chốt | Phân tích rủi ro đầu tư đại diện Bitcoin
Với sự mở rộng nhanh chóng của thị trường công cụ đầu tư đại lý Bitcoin (DAT), Strategy (MSTR) lần đầu tiên xuất hiện hiện tượng giá cổ phiếu bị chênh lệch và tách rời khỏi chuyển động giá của Bitcoin. Sự thay đổi này có thể đánh dấu thách thức đối với mô hình "thuật giả kim tài chính" của nó trong việc tích trữ Bitcoin thông qua huy động vốn cổ phần, thậm chí gây ra rủi ro phân loại lại quy định. Bài viết này phân tích sâu về tác động của thị trường DAT đối với vị thế độc đáo của Strategy và khám phá những gợi ý dài hạn của nó đối với các nhà đầu tư tổ chức tài sản mã hóa.
Tại sao mức giá của Strategy lại tách rời với Bitcoin?
Chiến lược (trước đây là MicroStrategy) là tổ chức nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới, giá cổ phiếu của nó luôn có sự liên kết cao với giá Bitcoin trong lịch sử. Tuy nhiên, dữ liệu gần đây cho thấy giá cổ phiếu của nó đã lần đầu tiên tách biệt khỏi chuyển động giá của Bitcoin, gây ra sự nghi ngờ về tính bền vững của mô hình tài chính của nó trên thị trường. Các nhà phân tích chỉ ra rằng sự phân hóa này có thể liên quan đến sự cạnh tranh từ các đối thủ DAT (tài sản kỹ thuật số) mới nổi đang xâm lấn vị thế độc quyền của nó như là "Cổng vào Bitcoin của Phố Wall".
Cạnh tranh thị trường DAT ảnh hưởng đến cơ chế cốt lõi của Strategy như thế nào?
Chiến lược tăng cường nắm giữ Bitcoin của Strategy phụ thuộc vào một cơ chế phản ánh quan trọng: khi giá cổ phiếu cao hơn giá trị tài sản ròng (mNAV), thông qua phát hành cổ phiếu để huy động vốn và mua Bitcoin quá mức. Tuy nhiên, nhà nghiên cứu Joseph Ayoub cho rằng sự xuất hiện của nhiều tổ chức DAT đang làm suy yếu hiệu ứng bánh đà này. "Các sản phẩm DAT khác đã phân tán vốn thị trường, và việc giá cổ phiếu có mức giá cao có thể khó tái hiện," ông viết. Nếu đánh giá chính xác, khả năng của Strategy trong việc mua Bitcoin thông qua tài trợ cổ phần có thể bị tổn hại vĩnh viễn.
DAT là gì? Nó khác gì so với Bitcoin ETF?
DAT chỉ các công ty niêm yết huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phần và phân bổ tài sản mã hóa. Kể từ năm 2020, quy mô tài sản quản lý (NAV) của mô hình DAT đã từ 10 tỷ USD tăng vọt lên hơn 100 tỷ USD, trong khi quy mô ETF Bitcoin cùng thời kỳ khoảng 150 tỷ USD. Khác với ETF, DAT thường không hỗ trợ cơ chế hoàn lại cổ phần (tương tự như quỹ đóng), việc định giá của nó hoàn toàn phụ thuộc vào tâm lý thị trường - mô hình này gợi nhớ đến trường hợp GBTC của Grayscale từ mức chênh lệch cao giảm xuống 50% chiết khấu.
Chiến lược đối mặt với những rủi ro tiềm ẩn nào?
Nếu giá cổ phiếu vẫn duy trì dưới giá trị tài sản ròng, có thể kích hoạt các vụ kiện của cổ đông yêu cầu hoán đổi theo NAV, thậm chí dẫn đến việc các cơ quan quản lý viện dẫn các trường hợp lịch sử (như vụ Tonopah Mining vào những năm 1940 hoặc sự kiện GBTC năm 2021) để phân loại lại thành công ty đầu tư. Hành động này sẽ buộc Strategy phải tuân thủ các quy định về công bố và vận hành nghiêm ngặt hơn, từ đó thay đổi cơ cấu kinh doanh của họ một cách căn bản. Ngoài ra, độ biến động giá cổ phiếu của họ đã được một số nhà đầu tư coi là gần giống với ETF đòn bẩy hơn là một công ty phần mềm truyền thống.
Liệu có nguy cơ bong bóng trong sự phát triển của thị trường DAT?
Nic Carter từ Castle Island Ventures so sánh cơn sốt DAT hiện tại với cơn sốt đầu tư tín thác vào những năm 1920, ám chỉ rằng thị trường có thể đang tồn tại sự phồn vinh phi lý. Ayoub cảnh báo: "Khi nguồn cung DAT đủ để hấp thụ nhu cầu chưa trưởng thành, thị trường sẽ bước vào giai đoạn thanh lý". Mặc dù Strategy hiện đang nắm giữ 630.000 đồng Bitcoin và nợ trong tầm kiểm soát, nhưng việc thoát khỏi mức giá chênh lệch đã báo hiệu sự tan rã của cơ chế vòng lặp tích cực ban đầu.
Kết luận
Ví dụ về Chiến lược đã tiết lộ trò chơi động trong quá trình hòa nhập tài sản mã hóa với tài chính truyền thống: khi sự khan hiếm của các công cụ tài chính đổi mới (như DAT) biến mất, lợi thế tiên phong có thể nhanh chóng chuyển đổi thành áp lực cạnh tranh đồng nhất. Đối với các nhà đầu tư mã hóa, cần cảnh giác với các mô hình công ty phụ thuộc vào cơ chế đơn lẻ, và liên tục chú ý đến việc các chính sách quản lý định nghĩa lại cấu trúc tài sản kỹ thuật số.