前瞻性交易主導行情：大量資金湧入，比特幣強勢反彈

在3月報告中，我們指出"逆向思維"並提示"恐慌情緒已充分釋放"，"第二季度有望迎來反轉"。4月比特幣果然迎來猛烈反彈,單月大漲14.11%,收復此前所有跌幅。

主導全球金融市場走勢的貿易爭端在4月正式升級,對市場形成強烈衝擊,恐慌情緒飆升,資產價格大幅下修。但情緒釋放後,隨着政策立場軟化及美國經濟數據的相對韌性,資金開始湧入美股和加密市場。

比特幣先於美股調整,同步美股觸底後,在大量資金推動下漲勢強勁。更重要的是經過兩個多月調整,籌碼結構得到極大改善,內部狀態更加穩定。

標普500和加密市場已經收復貿易爭端升級以來的所有跌幅。相對仍在持續的貿易談判和美國經濟是否衰退的不確定性,市場表現非常強勁,不斷對各類最新信息完成定價。然而,市場要就此實現反轉,仍需貿易談判取得突破性進展及美國經濟數據的進一步確認。這個過程可能會有不少波折。

宏觀金融:貿易爭端引發市場劇烈波動

4月初貿易爭端升級,引發市場恐慌性下跌。但隨後政策立場軟化及經濟數據表現相對強勁,交易者弱化了對"經濟衰退"的擔憂,最終押注貿易爭端不會導致經濟衰退的前瞻性交易主導了市場走勢。先跌後漲的納指和比特幣均錄得月度正收益。

黃金成爲唯一贏家,單月大漲5.08%。美股在觸底後強勁反彈,納指和標普500已將貿易爭端導致的跌幅完全收復。全月來看,納指漲0.85%,標普500下跌0.76%,道瓊斯下跌3.17%,比特幣大漲14.11%。

通脹數據出現降溫,且就業數據仍然強勁。這暫時降低了市場對經濟衰退的憂慮。我們傾向於認爲,2-4月的調整是連漲兩年後估值過高的美股在貿易爭端衝擊下的一次劇烈調整,對熊市的一次技術性試探,但還沒有數據充分表明美國經濟將出現衰退。目前美股估值得到一定下殺,但亦不便宜,市場定價已經相對充分,如果繼續向上需要更多條件支持。

加密資產:籌碼結構穩固+長期走強

4月比特幣走勢是"反向交易"的典範,在恐慧氣氛中買入,等待情緒緩和時資產價格迅速反彈。全月漲14.11%,振幅高達26.12%。

技術上,比特幣在聯動美股暴跌中3次回踩年線完成了長期趨勢的確認,並在4月22日以6.82%的大漲強勢突破200日線,重新回到此前箱體結構並逼近本輪牛市的第一上升趨勢線。

相比美股,比特幣走勢非常強勁,這得益於價格回調在3月即已展開,長期持有者和大戶羣體的增持,以及政策與應用層面的利好支撐。

比特幣的應用拓展和價格上升正處於相互加強的持續反饋過程中。3-4月,貿易爭端引發的全球金融市場動蕩暫時打斷了這一過程。但加密市場內部持幣結構和市場運動保持完整和平穩,一旦恐慌情緒消退,比特幣即會重拾升勢。後市隨貿易爭端和宏觀金融的潛在動蕩,比特幣價格仍會有波折,突破前高有待貿易爭端塵埃落定且美國經濟不至跌入衰退地步。

籌碼結構:長線資金增持,大戶掃貨

3月以來,長線資金羣體再次發揮"穩定器"作用,由拋售轉爲增持。此外持有量介於100-1000枚比特幣區間的大戶羣體也在下跌過程中持續增持,並在4月下旬加速掃貨,全月加倉超過8萬枚,成爲力挽狂瀾的中堅力量。

在各方買家掃貨之後,交易所比特幣存量在4月減少了6萬枚左右。過去兩月的市場震蕩,從籌碼分布角度來看便是新入場的籌碼在猛烈下跌中被迫拋售,而過去7.4-9.4萬美元區間籌碼不足的情況得到了重新填補。目前短期持有者已經脫離浮虧,而全鏈處於浮虧狀態的比特幣也跌至14%。恐慌和虧損引發的市場拋壓已大爲改善。

資金:力挽狂瀾,大量資金搶籌

4月整體資金流入高達84億美元,成爲本輪週期以來的第六大流入月。如加上某公司的加倉數據,4月全市場流入資金規模超過百億美元。

目前可統計的資金流入分三類,一類是比特幣現貨ETF通道資金,往往跟隨美股波動;一類是某公司的募資,其流入持續性較好;一類是穩定幣通道資金,亦即場內資金,自2023年10月呈流入以來,僅有一個月淨流出,其他月份均呈正流入。

綜合資金和長線資金持倉趨勢分析,我們認爲市場週期依然運行於上升期即牛市。在調整後,籌碼重回長線資金和大戶羣體,此次下修調整有助於籌碼結構的加固,待到貿易爭端影響逐步消退,市場交易熱情復燃,比特幣價格將大概率再次向上突破。

結語

經過數月的市場調整和籌碼再分配,加密市場內部更加穩固,長線資金持有更多籌碼,短期持有者浮虧壓力消除,且浮盈尚未出現,僅有14%的比特幣處於浮虧狀態。這種內部狀態爲市場上行提供了堅實支撐。

但市場外部尤其是貿易爭端的不確定性非常之大,此外貿易爭端可能引發的美國經濟衰退與通脹再上行,可能會引發美股估值再次下修,以及联准会降息的再延後。這一點尤其需要注意。

我們對比特幣下半年及長期走勢充滿信心,但需警惕貿易爭端對資金、情緒和全球經濟的不可預測的破壞。