穩定幣收益指南：8種類型分析

近期加密市場表現平淡,保守穩健收益再次成爲市場需求。本文將探討穩定幣收益這一經典但常青的話題,結合近年投資心得和對穩定幣領域的研究成果。

當前加密市場的穩定幣主要包括以下幾類:

• 市佔率最高的USDT:應用場景廣泛,用戶期望其具有足夠的規模和兜底能力。
• 與法幣1:1錨定的合規穩定幣:USDC支持最多鏈和應用場景,是真正的鏈上美元。其他如某支付公司USD、某資管公司USD等應用場景有限。
• 超額抵押穩定幣:以某DAO的DAI及其升級版USDS爲主;某協議的LUSD以0抵押借貸利率和110%低質押率創新。
• 合成資產穩定幣:以某協議的USDe最具代表性,採用資金費率套利獲取收益。
• 底層資產爲美債的RWA項目穩定幣:以某協議的USD0和某協議的USDY爲代表。USD0++提供美債流動性,類似某協議之於ETH質押。
• 算法穩定幣:某項目崩盤後基本被證僞,缺乏真實價值支持容易引發死亡螺旋。
• 非美元穩定幣:歐元、其他法幣穩定幣等目前影響甚微,出路在於合規監管下的支付業務。

目前通過穩定幣獲取收益的主要模式有:

一、穩定幣借貸

借貸是最傳統的金融收益模式,收益來自借款人支付的利息。需考慮平台安全性、借款人違約風險和收益穩定性。主要包括:

• 中心化交易所活期理財產品
• 頭部去中心化協議如某借貸協議、某協議等

行情漲期收益可達20%以上,平靜期維持在2%-4%。固定利率產品犧牲流動性但收益較高。

創新方向包括:固定利率借貸、利率分層、槓杆借貸、面向機構客戶的借貸等。

二、流動性挖礦收益

以某DEX爲代表,收益來自AMM交易手續費和代幣獎勵。優勢是安全性高,缺點是收益較低(0-2%)。其他DEX的穩定幣池存在安全隱患,不符合穩健原則。目前DeFi穩定幣池仍以借貸模式爲主。

三、市場中性套利收益

主要包括:

• 資金費率套利:利用永續合約與現貨價差
• 現貨與期貨套利:利用基差
• 跨交易所搬磚套利:利用不同交易所價差

某協議將資金費率套利搬到鏈上,零售用戶可參與。用戶存入質押ETH鑄造USDe,同時開空單對沖賺取正向資金費率。收益來源包括資金費率、質押收益和借貸收益。資產由第三方托管並定期審計。

主要風險在於長期負資金費率導致虧損。但根據歷史數據,這一概率較低。該協議透明度高,優於其他類似產品。

四、美債收益RWA項目

利用美債高收益率(4%以上)開發RWA產品。代表項目有:

• 某協議:USDY面向非美國零售客戶,OUSG面向美國機構客戶,收益4.25%。
• 某協議:在美債資產USD0基礎上增加流動性代幣USD0++,可參與挖礦獲取額外收益。

需注意部分高收益來自代幣激勵等不可持續因素。USD0++價格脫鉤事件源於債券屬性與市場預期錯位。

五、期權結構化產品

主要爲賣出看跌期權(Sell Put)策略,賺取期權金收益。適合區間震蕩行情,但存在下跌風險。新手易陷入追求高期權金收益陷阱。

某交易所的本金保護策略採用Bear Call Spread + Bull Put Spread組合,適合注重本金安全的用戶。

鏈上期權產品成熟度有待提高。

六、收益代幣化

以某協議爲代表,將收益資產拆分爲本金代幣PT和收益代幣YT。主要策略包括:

• 持有PT獲得固定收益
• 購買YT押注未來收益上升
• 賣出YT鎖定當前收益
• 提供PT和YT流動性賺取收益

高收益池多爲中短期,需要頻繁操作。

七、一籃子穩定幣收益產品

某協議推出主動管理的穩定幣組合產品,包括借貸、流動性挖礦、資金費率套利、收益代幣化等多種策略。適合追求穩定收益且不願頻繁操作的用戶。

八、穩定幣Staking質押收益

某網路在代幣發行時接受穩定幣質押,可作爲另類穩定幣收益模式。風險在於網路發展和代幣價格的不確定性。

合理配置不同類型的穩定幣收益產品,可在保證財務穩健的基礎上應對市場風險。