香港加密貨幣現貨ETF分析：供需視角下的影響與機遇

近日，香港證監會正式批準了6只加密貨幣現貨ETF上市，包括比特幣和以太坊產品。這些ETF於4月30日在港交所掛牌交易，引發了市場的廣泛關注。

初始規模方面，6只香港加密ETF表現不俗，總淨值接近3億美元。其中比特幣ETF總淨值達2.48億美元，以太坊ETF總淨值爲4500萬美元。相比之下，美國首批比特幣現貨ETF（不包括GBTC）首日總淨值僅爲1.3億美元。

然而，首日交易額卻遠低於預期。香港6只加密ETF首日成交額僅1270萬美元，與美國同類產品首日46.6億美元的交易額形成鮮明對比。這種初始規模與交易額的巨大差異引發了市場對香港加密ETF發展前景的思考。

從需求角度來看，香港加密ETF面臨一定限制。目前不允許中國大陸投資者通過人民幣參與交易，南向港股通暫時也無法使用。這在一定程度上限制了潛在的資金流入。此外，香港ETF的管理費率普遍高於美國同類產品，可能降低了機構投資者的長期持有意願。

盡管如此，香港加密ETF仍有其獨特優勢。對於具有香港身分的散戶投資者而言，購買門檻較低，無需符合專業投資者資格。同時，香港ETF的交易時間更適合亞洲投資者。特別是全球首發的以太坊現貨ETF，可能吸引對以太坊感興趣但難以直接持有的傳統投資者。

從供給角度看，香港加密ETF採用了實物申贖和現金申贖並行的模式。這一創新使得持幣大戶能夠直接用加密貨幣認購ETF份額，提高了初始供給。據估計，首批ETF中實物申購份額可能超過50%，這也解釋了爲何初始規模能夠達到近3億美元。

然而，實物申購並不會給加密市場帶來增量資金流入，僅是資產在不同帳戶間的轉移。相比之下，現金申購則能爲鏈上資產帶來實際買盤。這種供給結構的特殊性，可能導致後續二級市場交易中出現較大賣盤壓力。

鑑於香港加密ETF的復雜供需關係，投資者應密切關注其折溢價率。折價可能意味着賣盤較強，可能引發贖回並對加密市場產生負面影響。反之，溢價則可能吸引更多申購，對市場形成利好。

首日交易數據顯示，大部分香港加密ETF保持小幅正溢價，最高達0.33%。這表明買盤相對強勁，賣盤較爲克制。如果這一趨勢能夠持續，可能吸引更多投資者申購，推動ETF規模進一步擴大。

從長遠來看，香港加密ETF的實物申贖機制爲加密資產與傳統金融資產的轉化提供了新通道。投資者可以通過實物申購將加密貨幣轉換爲具有公允價值和流動性的ETF份額，進而開展各類金融操作，如抵押借貸、構建結構化產品等。這有助於加密資產價值得到更充分的體現和變現。

香港批準比特幣和以太坊現貨ETF是全球加密市場發展的重要裏程碑。這一政策將長期影響華人區金融格局，也標志着加密貨幣在全球金融體系中地位的進一步提升和合法化。