加密貨幣領域的"扯淡溢價"現象

在加密貨幣領域，一個有趣的現象引起了人們的注意：那些僅有一個華麗網站的項目往往能籌集到數百萬美元的資金。這並非偶然，而是博弈論在背後發揮作用的結果。

這種現象讓人想起美劇《硅谷》中的一幕：沒有營收的公司估值反而高於盈利公司。其中的邏輯是，沒有營收時，人們可以暢想無限的可能性。加密貨幣領域將這一邏輯推到了極致：產品越虛無縹緲，籌集的資金可能就越多。

當一個項目擁有實際產品時，就必須面對現實：可能令人失望的用戶數量、技術局限性以及無法造假的指標。相比之下，只有白皮書的項目價值僅受限於想象力。這造成了一個矛盾：實幹項目反而可能受到市場懲罰。

在加密貨幣募資過程中，項目創始人、風險投資人和普通投資者之間存在信息不對稱。對於沒有產品的項目創始人來說，最佳策略是保持模糊但令人興奮的描述，強調潛力而非現實，並不遺餘力地制造FOMO情緒。

這種現象之所以持續存在，是因爲投資者面臨類似"囚徒困境"的選擇：雖然等待看到可行產品更明智，但早期入場往往能獲得最豐厚回報。因此，看似理性的個人選擇導致了整體不理性的結果。

一個只有Medium文章的項目可以宣稱將顛覆一切，而實際有代碼的項目則必須應對用戶數量、技術限制和競爭劣勢等現實問題。這就產生了所謂的"扯淡溢價"——完全不受現實約束而獲得的估值溢價。

在缺乏判斷項目質量的能力時，投資者往往依賴影響力人物的評論、交易所上市情況和代幣價格漲幅等信號。沒有產品的項目可以將所有資源用於制造這些信號，而不是進行實際開發。

一些現實案例印證了這一理論：

1. Berachain：在未推出主網的情況下獲得了數十億估值。
2. Aptos：爲宣稱每秒處理162,000筆交易的區塊鏈項目募資3.5億美元，但上線時實際性能遠低於承諾。
3. Worldcoin：以"提供生物識別數據換取代幣"的概念獲得了數十億美元投資。

這種情況難以改變，原因包括：FOMO心理的真實存在、技術驗證的困難、基金經理的短期導向以及個人與市場利益的不一致。因此，沒有產品的項目很可能繼續比真正開發實用產品的項目籌到更多資金。

這不是遊戲規則的問題，而是某些參與者過於擅長利用規則。在加密貨幣領域，理解這種"扯淡溢價"現象對投資者和項目創始人alike都至關重要。