宏觀市場分析與展望

一、本週宏觀回顧

1. 市場綜述

本週風險資產市場呈現震蕩態勢，主要受到對等關稅政策不確定性的影響。除黃金延續漲勢外，美股、加密貨幣和大宗商品市場整體表現疲軟。某國政要對汽車關稅態度強硬後，下半周行情明顯轉弱。

加密貨幣市場本週總體平靜但勢頭較弱。雖然美國衆議院推出了新的穩定幣監管法案，旨在規範支付型穩定幣並擴大監管權力，但政策方向的持續寬松並未立即扭轉市場低迷態勢。在總體流動性不佳、宏觀不確定性仍存的背景下，行情仍需等待對等關稅落地後給出新方向。

2. 經濟數據分析

GDPNow最新預測一季度GDP爲-1.8%，與上周持平。模型進行了調整，將黃金進出口納入考量。總體來看，美國經濟衰弱趨勢明顯，但尚無硬數據給出明確衰退信號。然而，從勞動力市場和信用市場的多重數據驗證來看，衰退風險確有所增大。

勞動力市場方面，雖然周初請失業金人數略低於預期，但從長期趨勢看，勞動力市場疲態明顯。美國387個大都市區中有290個失業率呈上升趨勢。某地區持續申請失業救濟人數處於2021年以來最高水平，表明某些企業的裁員減支計劃可能不太順利。

2月PCE數據顯示年率和月率均超出預期，主要受服務成本推動。同時，2月個人支出月率低於預期。這反映出經濟疲弱與通脹高企並存的狀況，通脹下降的最後一公裏仍面臨挑戰。

3. 流動性及利率

联准会廣義流動性邊際繼續改善，截至3月19日仍維持在6萬億左右。國債收益率曲線呈現明顯的熊陡走勢，長債上行斜率高於短端。利率預期方面，6月降息概率較上周降低，10年期通脹保值債券息差略有上升，表明市場對通脹仍有擔憂。

曲線中間部位斜率更爲明顯，可能反映市場認爲央行將繼續保持數據依賴，面對高企通脹和關稅，難以預防性降息。

信用市場壓力持續加大，高收益債券信用利差繼續走闊。這與美債收益率反映的情況不一致，表明投資者對企業微觀環境壓力增大的擔憂。若信用利差進一步擴大，可能對企業再融資成本和利潤形成更大擠壓，這是極其不利的前瞻信號，意味着經濟衰退風險可能正在加大。

二、下周宏觀展望

近期市場最大變量是4月2日公布的對等關稅政策。若關稅超預期或引發反制，可能對當前脆弱的市場產生較大衝擊。此外，需關注下周美國失業率及非農就業數據，以進一步評估衰退風險。

在當前環境下，套利類量化基金產品可能成爲高淨值個人資產配置的穩定組成部分。市場前景仍不明朗，上行動力不足，外部不確定性隨時可能衝擊市場。

總體建議如下：

1. 防御爲先。當前宏觀環境呈現"弱經濟+高通脹+政策搖擺"組合，風險資產面臨利率壓力與衰退預期雙重壓制。建議主動性倉位建倉或止盈下移。

2. 配置方面，除加密量化套利基金外，可適度配置黃金、美債等避險資產。

3. 若對等關稅低於預期或反制力度不及預期，市場風險偏好或有所改善，但不足以直接形成上行動力。仍需更大宏觀利好刺激。

4. 市場脆弱性高，避免追漲殺跌，嚴守紀律。

下周需重點關注的宏觀數據包括美國ISM制造業PMI、ADP就業人數、失業率、非農就業人數等。