前瞻性交易主导行情：大量资金涌入，比特币强势反弹

在3月报告中，我们指出"逆向思维"并提示"恐慌情绪已充分释放"，"第二季度有望迎来反转"。4月比特币果然迎来猛烈反弹,单月大涨14.11%,收复此前所有跌幅。

主导全球金融市场走势的贸易争端在4月正式升级,对市场形成强烈冲击,恐慌情绪飙升,资产价格大幅下修。但情绪释放后,随着政策立场软化及美国经济数据的相对韧性,资金开始涌入美股和加密市场。

比特币先于美股调整,同步美股触底后,在大量资金推动下涨势强劲。更重要的是经过两个多月调整,筹码结构得到极大改善,内部状态更加稳定。

标普500和加密市场已经收复贸易争端升级以来的所有跌幅。相对仍在持续的贸易谈判和美国经济是否衰退的不确定性,市场表现非常强劲,不断对各类最新信息完成定价。然而,市场要就此实现反转,仍需贸易谈判取得突破性进展及美国经济数据的进一步确认。这个过程可能会有不少波折。

宏观金融:贸易争端引发市场剧烈波动

4月初贸易争端升级,引发市场恐慌性下跌。但随后政策立场软化及经济数据表现相对强劲,交易者弱化了对"经济衰退"的担忧,最终押注贸易争端不会导致经济衰退的前瞻性交易主导了市场走势。先跌后涨的纳指和比特币均录得月度正收益。

黄金成为唯一赢家,单月大涨5.08%。美股在触底后强劲反弹,纳指和标普500已将贸易争端导致的跌幅完全收复。全月来看,纳指上涨0.85%,标普500下跌0.76%,道琼斯下跌3.17%,比特币大涨14.11%。

通胀数据出现降温,且就业数据仍然强劲。这暂时降低了市场对经济衰退的忧虑。我们倾向于认为,2-4月的调整是连涨两年后估值过高的美股在贸易争端冲击下的一次剧烈调整,对熊市的一次技术性试探,但还没有数据充分表明美国经济将出现衰退。目前美股估值得到一定下杀,但亦不便宜,市场定价已经相对充分,如果继续向上需要更多条件支持。

加密资产:筹码结构稳固+长期走强

4月比特币走势是"反向交易"的典范,在恐慧气氛中买入,等待情绪缓和时资产价格迅速反弹。全月上涨14.11%,振幅高达26.12%。

技术上,比特币在联动美股暴跌中3次回踩年线完成了长期趋势的确认,并在4月22日以6.82%的大涨强势突破200日线,重新回到此前箱体结构并逼近本轮牛市的第一上升趋势线。

相比美股,比特币走势非常强劲,这得益于价格回调在3月即已展开,长期持有者和大户群体的增持,以及政策与应用层面的利好支撑。

比特币的应用拓展和价格上升正处于相互加强的持续反馈过程中。3-4月,贸易争端引发的全球金融市场动荡暂时打断了这一过程。但加密市场内部持币结构和市场运动保持完整和平稳,一旦恐慌情绪消退,比特币即会重拾升势。后市随贸易争端和宏观金融的潜在动荡,比特币价格仍会有波折,突破前高有待贸易争端尘埃落定且美国经济不至跌入衰退地步。

筹码结构:长线资金增持,大户扫货

3月以来,长线资金群体再次发挥"稳定器"作用,由抛售转为增持。此外持有量介于100-1000枚比特币区间的大户群体也在下跌过程中持续增持,并在4月下旬加速扫货,全月加仓超过8万枚,成为力挽狂澜的中坚力量。

在各方买家扫货之后,交易所比特币存量在4月减少了6万枚左右。过去两月的市场震荡,从筹码分布角度来看便是新入场的筹码在猛烈下跌中被迫抛售,而过去7.4-9.4万美元区间筹码不足的情况得到了重新填补。目前短期持有者已经脱离浮亏,而全链处于浮亏状态的比特币也跌至14%。恐慌和亏损引发的市场抛压已大为改善。

资金:力挽狂澜,大量资金抢筹

4月整体资金流入高达84亿美元,成为本轮周期以来的第六大流入月。如加上某公司的加仓数据,4月全市场流入资金规模超过百亿美元。

目前可统计的资金流入分三类,一类是比特币现货ETF通道资金,往往跟随美股波动;一类是某公司的募资,其流入持续性较好;一类是稳定币通道资金,亦即场内资金,自2023年10月呈流入以来,仅有一个月净流出,其他月份均呈正流入。

综合资金和长线资金持仓趋势分析,我们认为市场周期依然运行于上升期即牛市。在调整后,筹码重回长线资金和大户群体,此次下修调整有助于筹码结构的加固,待到贸易争端影响逐步消退,市场交易热情复燃,比特币价格将大概率再次向上突破。

结语

经过数月的市场调整和筹码再分配,加密市场内部更加稳固,长线资金持有更多筹码,短期持有者浮亏压力消除,且浮盈尚未出现,仅有14%的比特币处于浮亏状态。这种内部状态为市场上行提供了坚实支撑。

但市场外部尤其是贸易争端的不确定性非常之大,此外贸易争端可能引发的美国经济衰退与通胀再上行,可能会引发美股估值再次下修,以及美联储降息的再延后。这一点尤其需要注意。

我们对比特币下半年及长期走势充满信心,但需警惕贸易争端对资金、情绪和全球经济的不可预测的破坏。