加密做市商:推动市场繁荣,跨越牛熊周期的隐士

1. 传统做市商赛道

做市商是指在金融市场上提供流动性的机构或个人。其主要职责是为证券交易市场提供流动性和市场深度。做市商通常在证券交易市场的买卖双方之间进行交易,并在市场上提供报价,以便其他交易者可以在该报价上进行买入或卖出交易。做市商通常是由投行、证券公司或专业机构组成的,他们在市场上扮演着重要的角色,有助于保持市场的稳定性和流动性。

1.1 行业概述

1.1.1 行业职能与服务客户

做市商在金融市场上的作用非常重要,尤其是在提供流动性和市场效率方面。具体来说,做市商承担了6个主要的职能:

• 提供流动性
• 持续报价
• 管理风险
• 提供咨询
• 增加市场效率
• 提供创新产品

做市商的客户主要包括:

• 交易员
• 投资机构
• 高频交易公司
• 个人投资者
• 其他金融机构

1.1.2 做市商赛道的发展历程

做市商赛道的发展可以分为五个阶段:

1. 19世纪前:做市商初始阶段,在传统柜台市场撮合交易。

2. 19世纪-20世纪70年代:规范化交易平台出现并高速发展,做市商在场内市场提供流动性。

3. 20世纪70年代-80年代:做市商开始逐渐应用电子化交易系统,交易量快速增长,交易策略和技术不断创新和优化。

4. 20世纪90年代:机构投资者和零售折扣经纪商崛起,做市商内部撮合平台交易市占率持续提升。

5. 21世纪:做市商的角色逐渐得到了扩展和巩固,开始进军新兴市场,如加密货币市场和期权市场等。

1.1.3 市场规模与竞争环境

根据FINRA的数据,截至2021年9月,美国注册的合法做市商数量超过500家。2019、2020、2021年美国银行控股公司合计总交易收入分别为751.26、795.12、789.46亿美元。

较为著名的做市商公司有:

• Jane Street
• Citadel Securities
• IMC Trading
• Optiver
• Susquehanna International Group
• Jump Trading

1.2 做市商公司的必要条件

1.2.1 了解市场

做市商需要深入了解市场规则、流动性、交易品种和交易者的行为模式。了解市场的方法有:

• 研究市场信息和数据
• 跟踪新闻和事件
• 与其他交易者交流
• 借助交易策略和模型

1.2.2 建立技术平台

做市商公司需要一个高效、稳定的技术平台,能够支持实时交易和数据分析。具体需要具备以下5类技术:

• 交易技术
• 数据分析技术
• 量化交易技术
• 风险管理技术
• 软件开发技术

1.2.3 确定资本需求

做市商公司需要大量的资本来支持其交易活动。确定资本需求的方法包括:

• 计算市场流动性需求
• 考虑保证金要求
• 考虑交易成本
• 考虑市场波动性

1.2.4 实施风险管理

做市商需要管理风险,以确保交易的安全性和稳定性。需要制定风险管理策略,包括交易风险、流动性风险、市场风险和操作风险等。

1.3 运作模式与做市制度

做市商的运作模式一般包括以下几个步骤:

1. 选择标的
2. 分析市场
3. 提供报价
4. 接受交易
5. 风险控制
6. 盈利

存在两种驱动制度:报价驱动制度与指令驱动制度。

1.4 盈利模式

做市商的盈利模式通常是从买卖差价中获得利润。主要通过以下方式盈利:

• Spread收益或便利收入
• 高频交易
• 对冲
• 套利
• 库存收入

1.5 监管和合规要求

在美国,做市商公司需要严格遵守SEC和FINRA的监管要求,并遵守证券法规。主要的监管部门和法律包括:

• 美国证券交易委员会(SEC)
• 金融业监管局(FINRA)
• 《证券交易法》
• 《证券法案》
• 《全国证券市场改革和监管改进法案》

1.6 未来发展趋势

做市商赛道长期面临的挑战包括:

• 技术风险
• 法律风险
• 市场风险
• 竞争风险
• 操作风险

机遇与挑战并存。随着全球金融市场的不断发展,做市商将有更多机会通过提供流动性服务和市场制造来参与市场,以此获得更高的利润。

2. 加密市场做市商

加密行业的做市商与传统金融在本质上没有多大区别,都是为市场提供流动性,快速建仓和平仓,获得买卖价差。但是运作模式、技术、风险管理和监管上却有天壤之别。

2.1 发展历程

加密市场做市商的发展可以分为3个阶段:

1. 初期(2009-2012年):第一批加密货币交易平台和做市商开始涌现。

2. 发展期(2013-2017年):一些专业的做市商开始出现,并开始提供更加专业化和高效的服务。

3. 巨变期(2018年至今):加密货币市场的交易量逐渐恢复,做市商的服务和模式也不断得到优化和升级。

2.2 加密做市商的运作模式

加密做市商通常在多个交易平台进行交易,通过API接口与交易平台进行连接。加密做市流程一般包括以下几个步骤:

1. 筛选货币对
2. 报价
3. 撮合交易
4. 风险管理
5. 结算和清算

2.2.1 做市策略

做市策略是一种风险中立盘口价差套利策略,属于量化交易策略中的高频交易策略,遵循低买高卖原则。常见的做市策略包括价差策略、对冲策略、量化交易策略等。

2.2.2 场外交易

加密做市商提供场外交易服务的方式通常是通过与交易对手方建立联系,与其协商价格和交易细节。

2.3 做市技术门槛

加密做市商需要掌握以下技术:

• 区块链技术
• 资产安全技术
• 数字货币交易平台API
• 数据分析和机器学习
• 社交媒体和网络营销

2.4 交易平台与市商

数字货币交易平台与做市商团队关系微妙。交易平台与市商合作有两种形式:

1. 直接与加密交易平台合作
2. 间接与加密交易平台合作

2.5 项目方与市商

项目方和做市商之间的关系主要是通过做市商为项目方提供流动性服务来建立的。做市商起到的作用有:

1. 弥补市场流动性不足的缺点
2. 稳定币价,防止价格过高或过低导致项目失败
3. 市值管理,提高项目的市场认可度

2.6 加密做市商的盈利模式

加密做市商的盈利来源包括:

1. 买卖交易行为的价差
2. 帮助项目方做市
3. 协助交易平台维持足够流动性和交易量

2.7 市商评估要素

评价做市团队的常用指标包括:

• 交易量和交易频率
• 报价的精度和稳定性
• 利润率和风险管理能力
• 市场份额和声誉

3. 加密做市商的风险分析与管理

3.1 监管与合规

加密做市商目前仍然处于监管的灰色地带。涉及到的监管机构包括SEC、CFTC和ESMA等。

3.2 市场风险

做市商在加密市场上面临的风险包括:

• 价格风险
• 流动性风险
• 对手风险
• 做市资金风险

3.3 链上与链下风险

链下风险主要是交易风险,链上风险包括智能合约漏洞、公链分叉等。

3.4 风险管理

风险管理策略包括:

• 注重交易质量而不是数量
• 建立良好的合作关系
• 严格的纪律性
• 存货风险管理
• 监控市场

4. 加密做市商典型案例分析

4.1 FTX暴雷与Alameda Research破产

Alameda Research成立于2018年,是加密市场的主要做市商之一。FTX暴雷后,Alameda Research破产,导致加密市场流动性缺失。

4.2 Wintermute与DeFi黑客攻击事件

Wintermute是一家总部位于伦敦的加密货币做市商。2022年9月,由于可能使用Profanity工具来创建靓号钱包,导致其EOA钱包被盗,损失1.6亿美元。

4.3 GSR Market

GSR Markets是一家香港的算法数字交易公司,利用自己的软件为几种数字资产类别的订单执行解决方案提供流动性。

5. 去中心化做市商

去中心化做市商有三种形式:

1. 参与DEX的流动性提供者
2. 参与去中心化衍生品市场
3. 专门服务做市的DeFi协议

加密做市商发展与挑战

加密做市商的未来发展趋势包括:

• 加强风险管理
• 开发更加智能化的交易系统
• 加强流动性