美股经历2019年来波动最大的一周

过去一周，美股虽然基本持平，但行情堪称过山车。周一恐慌性抛售，周二强势反弹，周三技术性卖盘导致市场再度下挫，周四失业数据触发抄底情绪，周五延续反弹但幅度减缓。

股市与加密市场联动紧密。媒体关注美国衰退和日元套利交易解除两大主题，但这可能是"伪命题"。实际恐慌较为短暂，未出现典型危机时抛售一切资产的情况。

美股从历史高点回调约8%，但仍比年初高12%。由于债券上涨，分散化程度高的投资者受冲击有限。过去几十年，市场平均每年经历3次5%以上调整和1次10%调整。

企业财报方面，标普500指数91%的公司已发布二季度报告，55%的公司收入超预期。各行业表现差异较大，医疗保健、工业和信息技术表现较好，能源和房地产相对较差。

科技巨头财报整体扎实，业绩无明显下滑。估值回调主要源于AI投资增加。Palantir上调业绩指引,强调AI提振表现,股价大涨37%,引发市场对AI叙事的讨论。

9月降息预期分析

根据泰勒规则计算,美联储基金利率目标应在4%左右,比当前水平低150个基点。市场对9月降息25个基点预期较高,甚至可能超过25个基点。目前已消化年内降息100个基点预期。

若数据持续恶化,尤其是就业市场数据,市场可能逐步定价9月降息50个基点甚至年内降息125个基点。短期内,美国利率市场以回调为主,中期仍看好买跌策略。

加密市场分析

加密货币经历FTX危机以来最剧烈回调,比特币跌幅超15%后有所反弹。此次调整源于传统市场波动,非加密内部事件。技术面严重超卖,程度接近去年8月16日。

零售投资者在此轮调整中扮演重要角色。比特币现货ETF8月份资金流出创历史新高。相比之下,美国期货市场参与者去风险行为有限,CME比特币期货合约持仓变化不大,期货曲线正价差显示投资者保持乐观。

机构投资者保持乐观的几个因素:

1. 摩根士丹利允许财富顾问推荐比特币现货ETF
2. Mt. Gox和Genesis破产案清算压力可能已过
3. FTX破产后百亿美元现金支付可能年底刺激需求
4. 美国大选双方可能支持有利加密货币的法规

资金和仓位分析

尽管近期股票配置显著减少,当前比例(46.5%)仍高于2015年后平均水平。若要回到平均水平,股价需进一步下跌8%。

投资者现金配置比例极低,增加市场脆弱性。近期债券配置显著增加,反映投资者避险需求。零售投资者反应相对温和,未出现大规模撤资。散户情绪调查仍偏积极。

日经期货仓位变化显示投机性投资者已显著减少多头头寸。日元投机性净空头截至上周二基本归零。

"日元套利交易"规模分析

日元套利交易主要包括三部分,总规模约4万亿美元:

1. 外国投资者购买日本股票并做空等值日元衍生品,规模约6000亿美元
2. 外国投资者借日元投资海外资产,一季度末约4200亿美元
3. 日本国内投资者用日元购买海外股票和债券,规模约3.5万亿美元

若日本通胀导致央行不得不提高利率,这些交易可能会逐步减少。

市场动向和关键事件

1. 中国主题基金流入31亿美元,被动资金持续买入
2. 股票资金连续16周正流入,债券资金流入放缓
3. 主观投资者和系统性策略配置均降至略低于平均水平
4. VIX指数单日波动创历史新高,反映衍生品市场恐慌被放大
5. 高盛客户上周对个股创六个月最大净买入,尤其是科技、必需消费品等板块
6. 美股流动性处于去年5月以来最低水平
7. CTA策略模型显示未来一周美股可能加仓

即将到来的关键事件:

• CPI数据公布
• 零售销售数据
• 杰克逊霍尔会议
• 英伟达财报