宏观市场分析与展望

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周风险资产市场呈现震荡态势，主要受到对等关税政策不确定性的影响。除黄金延续涨势外，美股、加密货币和大宗商品市场整体表现疲软。某国政要对汽车关税态度强硬后，下半周行情明显转弱。

加密货币市场本周总体平静但势头较弱。虽然美国众议院推出了新的稳定币监管法案，旨在规范支付型稳定币并扩大监管权力，但政策方向的持续宽松并未立即扭转市场低迷态势。在总体流动性不佳、宏观不确定性仍存的背景下，行情仍需等待对等关税落地后给出新方向。

2. 经济数据分析

GDPNow最新预测一季度GDP为-1.8%，与上周持平。模型进行了调整，将黄金进出口纳入考量。总体来看，美国经济衰弱趋势明显，但尚无硬数据给出明确衰退信号。然而，从劳动力市场和信用市场的多重数据验证来看，衰退风险确有所增大。

劳动力市场方面，虽然周初请失业金人数略低于预期，但从长期趋势看，劳动力市场疲态明显。美国387个大都市区中有290个失业率呈上升趋势。某地区持续申请失业救济人数处于2021年以来最高水平，表明某些企业的裁员减支计划可能不太顺利。

2月PCE数据显示年率和月率均超出预期，主要受服务成本推动。同时，2月个人支出月率低于预期。这反映出经济疲弱与通胀高企并存的状况，通胀下降的最后一公里仍面临挑战。

3. 流动性及利率

美联储广义流动性边际继续改善，截至3月19日仍维持在6万亿左右。国债收益率曲线呈现明显的熊陡走势，长债上行斜率高于短端。利率预期方面，6月降息概率较上周降低，10年期通胀保值债券息差略有上升，表明市场对通胀仍有担忧。

曲线中间部位斜率更为明显，可能反映市场认为央行将继续保持数据依赖，面对高企通胀和关税，难以预防性降息。

信用市场压力持续加大，高收益债券信用利差继续走阔。这与美债收益率反映的情况不一致，表明投资者对企业微观环境压力增大的担忧。若信用利差进一步扩大，可能对企业再融资成本和利润形成更大挤压，这是极其不利的前瞻信号，意味着经济衰退风险可能正在加大。

二、下周宏观展望

近期市场最大变量是4月2日公布的对等关税政策。若关税超预期或引发反制，可能对当前脆弱的市场产生较大冲击。此外，需关注下周美国失业率及非农就业数据，以进一步评估衰退风险。

在当前环境下，套利类量化基金产品可能成为高净值个人资产配置的稳定组成部分。市场前景仍不明朗，上行动力不足，外部不确定性随时可能冲击市场。

总体建议如下：

1. 防御为先。当前宏观环境呈现"弱经济+高通胀+政策摇摆"组合，风险资产面临利率压力与衰退预期双重压制。建议主动性仓位建仓或止盈下移。

2. 配置方面，除加密量化套利基金外，可适度配置黄金、美债等避险资产。

3. 若对等关税低于预期或反制力度不及预期，市场风险偏好或有所改善，但不足以直接形成上行动力。仍需更大宏观利好刺激。

4. 市场脆弱性高，避免追涨杀跌，严守纪律。

下周需重点关注的宏观数据包括美国ISM制造业PMI、ADP就业人数、失业率、非农就业人数等。