Qu'est-ce que la Liquidité ?

La liquidité fait référence à la facilité avec laquelle un actif peut être acheté ou vendu sur le marché sans provoquer de changements significatifs de son prix. Un marché hautement liquide permet aux traders d'entrer ou de sortir des positions avec un glissement minimal, tandis que les marchés illiquides connaissent de larges fluctuations de prix lors des transactions. Dans la finance traditionnelle, la liquidité est généralement fournie par des institutions centralisées ou des teneurs de marché. Dans le crypto et le DeFi, le processus est plus décentralisé et dépend fortement de la participation de la communauté et de l'infrastructure des contrats intelligents.

Pourquoi la Liquidité est importante dans le DeFi

Dans la finance décentralisée, la liquidité détermine à quel point un protocole est fonctionnel et efficace. La plupart des applications DeFi—telles que les échanges décentralisés, les marchés de prêt et les plateformes de dérivés—nécessitent une liquidité profonde et constante pour fonctionner efficacement. Sans une liquidité adéquate, les utilisateurs font face à des problèmes tels qu'un glissement important, une exécution retardée et un comportement de prix volatile. De plus, les prix des jetons deviennent vulnérables à la manipulation si un projet manque de liquidité suffisante. Ainsi, la liquidité n'est pas seulement une exigence technique mais une base critique pour la confiance des utilisateurs et la stabilité de la plateforme.

Comment fonctionnent les teneurs de marché automatisés (AMM)

Les AMM ont introduit un nouveau paradigme pour la provision de liquidité. Contrairement aux échanges traditionnels, qui reposent sur des acheteurs et des vendeurs se rencontrant via des carnets de commandes, les AMM permettent des échanges de tokens directement via des pools de liquidité. Ces pools se composent de deux tokens ou plus verrouillés dans un contrat intelligent. Le prix des actifs dans le pool est déterminé par des formules mathématiques—le plus souvent, la formule de produit constant utilisée par Uniswap (x * y = k). Le pool reste équilibré tant que les utilisateurs continuent à échanger et que les fournisseurs de liquidité maintiennent leurs positions.

Les AMM démocratisent la fourniture de liquidité, permettant à quiconque de devenir un fournisseur de liquidité (LP). En retour, les LP gagnent des frais de transaction proportionnels à leur contribution au pool. Ce modèle réduit la dépendance aux intermédiaires centralisés mais introduit également de nouveaux défis en matière de risque et d'efficacité du capital.

Le Rôle et les Risques des Fournisseurs de Liquidité

Les fournisseurs de liquidité sont essentiels au fonctionnement des AMM. Ils déposent des valeurs égales de deux jetons dans un pool et reçoivent des jetons LP représentant leur part. Au fur et à mesure que les traders échangent des actifs, les LP gagnent une fraction des frais de transaction. Cependant, les LP sont exposés à la perte impermanente, un risque qui survient lorsque la valeur relative des jetons dans le pool change. Si un jeton s'apprécie considérablement par rapport à l'autre, les LP pourraient perdre plus qu'ils ne gagnent avec les frais lorsqu'ils retirent leur liquidité.

Ce risque dissuade souvent la fourniture de liquidités à long terme et contribue à la volatilité de la profondeur des pools. Bien que les récompenses des campagnes de minage de liquidités aient aidé à attirer des utilisateurs, bon nombre de ces incitations se sont révélées insoutenables. La liquidité disparaîtrait rapidement une fois que les émissions de jetons prendraient fin, laissant le protocole instable ou dysfonctionnel.

Glissement et fragmentation dans DeFi

Le slippage se produit lorsque le prix auquel une transaction est exécutée diffère du prix initialement cité. C'est une conséquence directe de la faible liquidité. Dans de petites ou nouvelles pools, même des transactions modestes peuvent provoquer de fortes variations de prix, entraînant une exécution inefficace. La fragmentation est un autre problème. La liquidité dans le DeFi est répartie sur plusieurs DEX et chaînes, ce qui entraîne des pools peu profonds et des prix incohérents.

Ce paysage fragmenté rend difficile pour les protocoles de garantir une expérience utilisateur stable. Pour les projets lançant de nouveaux tokens ou des applications DeFi, le démarrage de la liquidité devient un défi opérationnel significatif. Une mauvaise liquidité affecte non seulement le trading, mais impacte également les ratios de garanties de prêt, la précision des oracles et les incitations au staking.

Limitations des modèles de liquidité existants

Pour résoudre ces défis, de nombreux protocoles ont adopté des stratégies de minage de liquidité ou d'agriculture de rendement. Ces modèles offrent des tokens natifs en tant que récompenses aux utilisateurs qui fournissent de la liquidité. Bien que cette approche ait gagné en popularité pendant l'été DeFi de 2020, elle a souvent attiré des spéculateurs à court terme plutôt que des parties prenantes à long terme. La volatilité résultante, la pression de vente et l'inflation non durable ont conduit à une confiance diminuée dans ces modèles.

En réponse, le concept de liquidité détenue par le protocole (POL) a émergé. Ce modèle permet aux protocoles de posséder leur propre liquidité plutôt que de la louer aux LPs. POL aide à réduire la dépendance au capital externe et crée une base de liquidité plus stable. Cependant, cela nécessite également une expertise en gestion de trésorerie et un capital initial.

La Fondation pour la Liquidité-en-tant-que-Service

Les lacunes des incitations traditionnelles des LP et les complexités de POL ont donné naissance à une nouvelle approche : Liquidité-en-tant-que-Service (LaaS). LaaS permet aux projets d'externaliser leurs besoins en liquidité vers des plateformes ou des protocoles spécialisés qui s'occupent de la conception, du déploiement et de la maintenance des pools de liquidité. Ces services utilisent un mélange de liaison de jetons, d'automatisation de contrats intelligents et de stratégies de routage pour optimiser la liquidité dans le cadre de DeFi.

LaaS offre un modèle plus durable et évolutif, en particulier pour les nouveaux protocoles qui manquent des ressources ou des connaissances nécessaires pour gérer la liquidité par eux-mêmes. En s'attaquant aux problèmes fondamentaux—inefficacité du capital, liquidité fragmentée et perte impermanente—LaaS émerge comme une couche d'infrastructure critique dans l'évolution de la DeFi.