Pasar selalu akan menciptakan "cerita" dengan cara yang tidak terduga.
Dari MicroStrategy ke versi ETH, versi SOL, dan versi XRP "MicroStrategy", perusahaan publik mikro yang awalnya tidak menjadi perhatian di pasar saham AS kini menjadi pembawa dan pengganda cerita baru.
Tentang pergeseran alternatif antara aset kripto dan pasar saham tradisional yang perlahan-lahan menyebar, apakah ini merupakan evolusi lebih lanjut dari finansialisasi kripto, ataukah sebuah gelembung naratif yang dibangun dengan leverage tinggi?
Buku Panduan Strategi Mikro: Siapa Saham Ganda Koin?
Strategi kripto treasury telah menjadi tren yang jelas di pasar modal. Menurut data Bitcointreasuries, ada 211 entitas di seluruh dunia yang secara total memiliki lebih dari 3,37 juta bitcoin, di mana perusahaan publik memiliki sekitar 800 ribu bitcoin, dan angka ini masih terus meningkat. Baru-baru ini, grup media teknologi Trump yang berada di bawah Trump juga mulai masuk, mengumpulkan sekitar 2,5 miliar dolar melalui cara swasta untuk membangun treasury bitcoin.
Untuk menyelidiki lebih lanjut, kami telah menyusun daftar perusahaan "MicroStrategy" yang terpisah:
Banyak perusahaan dalam gambar tersebut mengalami kinerja yang biasa-biasa saja atau bahkan terjebak dalam kesulitan keuangan sebelum terjun ke aset kripto. Misalnya, Upexi, di paruh kedua tahun 2024, pendapatan perusahaan menurun dan kerugian bersih meluas. Namun, sejak merilis strategi cadangan, harga sahamnya telah naik lebih dari 300%. Kasus serupa sering terjadi, beberapa perusahaan berhasil mencapai kenaikan beberapa kali lipat, bahkan puluhan kali lipat di pasar modal berkat strategi ini.
Sementara itu, versi multi-koin dari "Microstrategy" juga terus bermunculan. Penyedia solusi energi bersih Worksport menginvestasikan cadangan kas mereka ke dalam BTC dan XRP; perusahaan e-commerce GD Culture Group mendapatkan komitmen pendanaan sebesar 300 juta dolar, berencana membeli Bitcoin dan TRUMP sebagai aset cadangan jangka panjang. Berbagai arah ini menunjukkan bahwa semakin banyak perusahaan tradisional yang mencoba melakukan transformasi strategis dan penilaian kembali pasar melalui aset kripto.
Generalisasi Permainan: Meminjam Koin untuk Berinvestasi Saham, Meminjam Saham untuk Memelihara Koin
Jalur "strategi mikro" pada dasarnya memiliki ambang batas yang sangat rendah: terus menerbitkan saham tambahan, menerbitkan obligasi untuk menyelesaikan pembiayaan, dan kemudian mengalokasikan hasilnya ke aset kripto, dan kemudian menggunakan laporan keuangan sebagai jangkar penilaian untuk memberi umpan balik kinerja harga saham. Perbedaannya terletak pada detail seperti siapa yang memiliki kemampuan penggalangan dana yang lebih kuat, mata uang mana yang harus dipilih untuk dialokasikan, dan apakah akan memilih untuk mempertaruhkan untuk mendapatkan pendapatan.
Dua hari yang lalu, SharpLink Gaming mengumumkan private placement senilai 425 juta USD dan memasukkan ETH ke dalam kas mereka, menjadi contoh klasik dari model ini: mengumpulkan dana dengan harga di bawah nilai aset bersih, membeli dan mempertaruhkan ETH; ketika harga saham lebih tinggi dari nilai bersih per saham ETH, mereka kembali mengumpulkan dana, dan siklus ini berulang.
Perlu dicatat bahwa para investor dalam putaran ini hampir semuanya adalah lembaga-lembaga lama seperti ConsenSys, ParaFi, dan Pantera yang telah berinvestasi besar-besaran di Ethereum sejak awal. Sementara itu, SharpLink sebelumnya hanya memiliki nilai pasar sekitar 10 juta dolar, dan hanya perlu menerbitkan 69,1 juta saham baru dengan harga rendah untuk menyerahkan 90% kendali kepada "kelompok Ethereum".
Sampai batas tertentu, operasi semacam ini adalah logika yang sama dengan gelombang aplikasi ETF spot kripto sebelumnya: perusahaan bergabung dengan pihak proyek token untuk menciptakan gelembung ekspektasi dan penilaian melalui sarana pasar modal. **"Membeli koin, memuat tabel, dan berspekulasi dalam saham" juga telah menjadi cara baru bagi proyek token untuk meminjam saham AS. **Crypto KOL AB Kuai.Dong mengungkapkan bahwa selain rencana strategi mikro ETH dan SOL yang diumumkan secara resmi, masih ada 6-7 proyek yang dikabarkan di pasar untuk berada dalam tahap pencarian dan pembelian cangkang, yang belum diungkapkan ke publik. ** Selain itu, VC dan pembuat pasar juga diam-diam berubah, beralih ke cangkang pencatatan saham AS, akuisisi, penggalangan dana, dan pembelian. **
Melebarkan atau Ilusi Kapital?
Kursus harga saham disuntikkan ke dalam fluktuasi on-chain, roda terbang berputar tetapi arahnya tidak jelas. Apakah jenis operasi ini dapat berfungsi dalam jangka panjang, benar-benar menciptakan nilai struktural, atau hanya ilusi modal yang terbungkus dengan indah?
KOL kripto @lowstrife memberikan peringatannya: apa yang disebut "cadangan kripto" sebenarnya adalah struktur leverage yang merusak, yang pada dasarnya memberikan aliran kas untuk meningkatkan kepemilikan token dengan terus-menerus mengencerkan hak pemegang saham biasa. Jalur ini berjalan dengan sangat lancar pada MicroStrategy, asalkan harga sahamnya lebih tinggi dari nilai Bitcoin yang dimilikinya (mNAV > 1).** Begitu melewati titik keseimbangan ini, seluruh roda terbang mungkin akan mati, bahkan berbalik arah.**
Namun, apakah benar-benar layak untuk mereplikasi model ini? Kolumnis Bloomberg Finance Matt Levine menunjukkan bahwa MicroStrategy memiliki keunggulan penggerak pertama, hubungan investor yang kuat, narasi pasar yang efektif, dan saluran sistematis untuk dimasukkan dalam ETF dan indeks. Namun ironisnya adalah bahwa logika ini sekarang disalin oleh sekelompok "perusahaan strategi kecil dan mikro", tetapi pasar tampaknya mengharapkan premi untuk setiap pendatang baru. Matt menulis: "Ini seperti dunia kripto mempermainkan pasar saham AS, dan pasar saham AS telah dibodohi berkali-kali. ”
Dari perspektif masyarakat, keberlanjutan struktur sama-sama dipertanyakan. Anggota komunitas @0x Dafu percaya bahwa keberlanjutan pengoperasian struktur ini bergantung pada stabilitas relatif dari aset dasar. Bitcoin dapat membawa "imajinasi tak terbatas", tetapi penilaian pasar saham tidak dapat mencerukan "tingkat impian pasar" tanpa batas. Pengguna komunitas @connect 1998 membandingkan siklus ini dengan permainan modal gaya Evergrande: agunan aset membawa pembiayaan, pembiayaan meningkatkan alokasi aset, dan akhirnya menumpuk menjadi hutang dan gelembung yang sangat besar. Begitu pasar berhenti membeli, konsekuensinya mungkin tidak hanya pengurangan separuh penilaian, tetapi penarikan sistematis.
Cerita dapat disalin, tetapi nilai tidak dapat dipalsukan.
Ketika logika kapital mengemas idealisme kripto, ketika bendera mainstream teralienasi menjadi model keuangan yang didorong oleh leverage, apakah ini evolusi, atau bentuk lain dari "menjual"?
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
"Mikro Strategi Avatar" Gambar: Siapa yang merupakan saham Penimbunan Koin yang berlipat ganda?
Penulis asli: Fairy, ChainCatcher
Editor asli: TB, ChainCatcher
Pasar selalu akan menciptakan "cerita" dengan cara yang tidak terduga.
Dari MicroStrategy ke versi ETH, versi SOL, dan versi XRP "MicroStrategy", perusahaan publik mikro yang awalnya tidak menjadi perhatian di pasar saham AS kini menjadi pembawa dan pengganda cerita baru.
Tentang pergeseran alternatif antara aset kripto dan pasar saham tradisional yang perlahan-lahan menyebar, apakah ini merupakan evolusi lebih lanjut dari finansialisasi kripto, ataukah sebuah gelembung naratif yang dibangun dengan leverage tinggi?
Buku Panduan Strategi Mikro: Siapa Saham Ganda Koin?
Strategi kripto treasury telah menjadi tren yang jelas di pasar modal. Menurut data Bitcointreasuries, ada 211 entitas di seluruh dunia yang secara total memiliki lebih dari 3,37 juta bitcoin, di mana perusahaan publik memiliki sekitar 800 ribu bitcoin, dan angka ini masih terus meningkat. Baru-baru ini, grup media teknologi Trump yang berada di bawah Trump juga mulai masuk, mengumpulkan sekitar 2,5 miliar dolar melalui cara swasta untuk membangun treasury bitcoin.
Untuk menyelidiki lebih lanjut, kami telah menyusun daftar perusahaan "MicroStrategy" yang terpisah:
Banyak perusahaan dalam gambar tersebut mengalami kinerja yang biasa-biasa saja atau bahkan terjebak dalam kesulitan keuangan sebelum terjun ke aset kripto. Misalnya, Upexi, di paruh kedua tahun 2024, pendapatan perusahaan menurun dan kerugian bersih meluas. Namun, sejak merilis strategi cadangan, harga sahamnya telah naik lebih dari 300%. Kasus serupa sering terjadi, beberapa perusahaan berhasil mencapai kenaikan beberapa kali lipat, bahkan puluhan kali lipat di pasar modal berkat strategi ini.
Sementara itu, versi multi-koin dari "Microstrategy" juga terus bermunculan. Penyedia solusi energi bersih Worksport menginvestasikan cadangan kas mereka ke dalam BTC dan XRP; perusahaan e-commerce GD Culture Group mendapatkan komitmen pendanaan sebesar 300 juta dolar, berencana membeli Bitcoin dan TRUMP sebagai aset cadangan jangka panjang. Berbagai arah ini menunjukkan bahwa semakin banyak perusahaan tradisional yang mencoba melakukan transformasi strategis dan penilaian kembali pasar melalui aset kripto.
Generalisasi Permainan: Meminjam Koin untuk Berinvestasi Saham, Meminjam Saham untuk Memelihara Koin
Jalur "strategi mikro" pada dasarnya memiliki ambang batas yang sangat rendah: terus menerbitkan saham tambahan, menerbitkan obligasi untuk menyelesaikan pembiayaan, dan kemudian mengalokasikan hasilnya ke aset kripto, dan kemudian menggunakan laporan keuangan sebagai jangkar penilaian untuk memberi umpan balik kinerja harga saham. Perbedaannya terletak pada detail seperti siapa yang memiliki kemampuan penggalangan dana yang lebih kuat, mata uang mana yang harus dipilih untuk dialokasikan, dan apakah akan memilih untuk mempertaruhkan untuk mendapatkan pendapatan.
Dua hari yang lalu, SharpLink Gaming mengumumkan private placement senilai 425 juta USD dan memasukkan ETH ke dalam kas mereka, menjadi contoh klasik dari model ini: mengumpulkan dana dengan harga di bawah nilai aset bersih, membeli dan mempertaruhkan ETH; ketika harga saham lebih tinggi dari nilai bersih per saham ETH, mereka kembali mengumpulkan dana, dan siklus ini berulang.
Perlu dicatat bahwa para investor dalam putaran ini hampir semuanya adalah lembaga-lembaga lama seperti ConsenSys, ParaFi, dan Pantera yang telah berinvestasi besar-besaran di Ethereum sejak awal. Sementara itu, SharpLink sebelumnya hanya memiliki nilai pasar sekitar 10 juta dolar, dan hanya perlu menerbitkan 69,1 juta saham baru dengan harga rendah untuk menyerahkan 90% kendali kepada "kelompok Ethereum".
Sampai batas tertentu, operasi semacam ini adalah logika yang sama dengan gelombang aplikasi ETF spot kripto sebelumnya: perusahaan bergabung dengan pihak proyek token untuk menciptakan gelembung ekspektasi dan penilaian melalui sarana pasar modal. **"Membeli koin, memuat tabel, dan berspekulasi dalam saham" juga telah menjadi cara baru bagi proyek token untuk meminjam saham AS. **Crypto KOL AB Kuai.Dong mengungkapkan bahwa selain rencana strategi mikro ETH dan SOL yang diumumkan secara resmi, masih ada 6-7 proyek yang dikabarkan di pasar untuk berada dalam tahap pencarian dan pembelian cangkang, yang belum diungkapkan ke publik. ** Selain itu, VC dan pembuat pasar juga diam-diam berubah, beralih ke cangkang pencatatan saham AS, akuisisi, penggalangan dana, dan pembelian. **
Melebarkan atau Ilusi Kapital?
Kursus harga saham disuntikkan ke dalam fluktuasi on-chain, roda terbang berputar tetapi arahnya tidak jelas. Apakah jenis operasi ini dapat berfungsi dalam jangka panjang, benar-benar menciptakan nilai struktural, atau hanya ilusi modal yang terbungkus dengan indah?
KOL kripto @lowstrife memberikan peringatannya: apa yang disebut "cadangan kripto" sebenarnya adalah struktur leverage yang merusak, yang pada dasarnya memberikan aliran kas untuk meningkatkan kepemilikan token dengan terus-menerus mengencerkan hak pemegang saham biasa. Jalur ini berjalan dengan sangat lancar pada MicroStrategy, asalkan harga sahamnya lebih tinggi dari nilai Bitcoin yang dimilikinya (mNAV > 1).** Begitu melewati titik keseimbangan ini, seluruh roda terbang mungkin akan mati, bahkan berbalik arah.**
Namun, apakah benar-benar layak untuk mereplikasi model ini? Kolumnis Bloomberg Finance Matt Levine menunjukkan bahwa MicroStrategy memiliki keunggulan penggerak pertama, hubungan investor yang kuat, narasi pasar yang efektif, dan saluran sistematis untuk dimasukkan dalam ETF dan indeks. Namun ironisnya adalah bahwa logika ini sekarang disalin oleh sekelompok "perusahaan strategi kecil dan mikro", tetapi pasar tampaknya mengharapkan premi untuk setiap pendatang baru. Matt menulis: "Ini seperti dunia kripto mempermainkan pasar saham AS, dan pasar saham AS telah dibodohi berkali-kali. ”
Dari perspektif masyarakat, keberlanjutan struktur sama-sama dipertanyakan. Anggota komunitas @0x Dafu percaya bahwa keberlanjutan pengoperasian struktur ini bergantung pada stabilitas relatif dari aset dasar. Bitcoin dapat membawa "imajinasi tak terbatas", tetapi penilaian pasar saham tidak dapat mencerukan "tingkat impian pasar" tanpa batas. Pengguna komunitas @connect 1998 membandingkan siklus ini dengan permainan modal gaya Evergrande: agunan aset membawa pembiayaan, pembiayaan meningkatkan alokasi aset, dan akhirnya menumpuk menjadi hutang dan gelembung yang sangat besar. Begitu pasar berhenti membeli, konsekuensinya mungkin tidak hanya pengurangan separuh penilaian, tetapi penarikan sistematis.
Cerita dapat disalin, tetapi nilai tidak dapat dipalsukan.
Ketika logika kapital mengemas idealisme kripto, ketika bendera mainstream teralienasi menjadi model keuangan yang didorong oleh leverage, apakah ini evolusi, atau bentuk lain dari "menjual"?
Tautan asli