Ethereum yang kuat rebound, analisis posisi dan prospek pengembangan ekosistem Uniswap

Baru-baru ini, harga Ethereum meningkat tajam, dengan kenaikan sebesar 48% dalam sebulan, mendorong kenaikan harga proyek-proyek ekosistem Ethereum secara keseluruhan. Data historis menunjukkan bahwa dalam periode kenaikan, proyek-proyek berkualitas tinggi dalam ekosistem Ethereum sering kali menghasilkan efek pengganda. Diantaranya, Uniswap (UNI) sebagai salah satu proyek blue chip penting dalam ekosistem Ethereum, telah naik 28% dalam sebulan terakhir dan masih memiliki ruang untuk kenaikan selama tren ini berlanjut. Selain mengikuti pergerakan keseluruhan Ethereum, UNI juga memiliki potensi pengembangan sendiri, yang terutama tercermin dalam tiga aspek: kemungkinan perbaikan lingkungan regulasi, data bisnis proyek yang unggul, dan dorongan struktural untuk kenaikan harga token.

I. Perubahan Lingkungan Regulasi

Sejak 2021 hingga 2023, industri cryptocurrency berada dalam periode ketidakjelasan regulasi. Pada September 2021, Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) melakukan penyelidikan terhadap Uniswap Labs, dengan fokus pada cara pemasarannya dan layanan kepada investor. Ketua SEC telah berulang kali menyatakan bahwa platform DeFi mungkin terlibat dalam regulasi sekuritas dan memerlukan lebih banyak pengawasan. Penyelidikan ini memicu diskusi luas di industri, terutama mengenai apakah token tata kelola seperti UNI harus dianggap sebagai sekuritas. Pada Agustus 2023, Uniswap memenangkan sebuah gugatan kolektif, di mana pengadilan berpendapat bahwa protokol Uniswap terutama digunakan untuk tujuan yang sah, dan tidak ada definisi regulasi yang jelas yang mendukung tuduhan sekuritas dari penggugat.

Antara tahun 2023 dan 2024, tekanan regulasi meningkat. Pada April 2024, SEC mengeluarkan pemberitahuan Wells kepada Uniswap Labs, menuduhnya mungkin beroperasi sebagai bursa sekuritas yang tidak terdaftar, dan antarmuka serta dompetnya mungkin bertindak sebagai pialang sekuritas yang tidak terdaftar, token UNI dan token penyedia likuiditas mungkin dianggap sebagai kontrak investasi. Uniswap Labs kemudian mengajukan dokumen tanggapan sepanjang 40 halaman, membantah tuduhan SEC.

Mulai tahun 2025, tanda-tanda pelonggaran dalam lingkungan regulasi mulai muncul. Pada bulan Februari 2025, SEC mengumumkan penghentian penyelidikan terhadap Uniswap Labs dan tidak lagi mengambil tindakan penegakan hukum. Uniswap Labs menyatakan bahwa ini adalah "kemenangan besar untuk DeFi". Setelah itu, SEC mengundang Uniswap Labs dan perusahaan lainnya untuk berpartisipasi dalam pertemuan meja bundar kripto untuk membahas regulasi perdagangan kripto. Dewan Perwakilan AS juga merilis draf diskusi baru tentang regulasi industri kripto, yang menjelaskan definisi transaksi barang digital yang tidak dianggap sebagai sekuritas. Perubahan ini dianggap sebagai cetak biru dasar untuk masa depan regulasi dan perdagangan aset digital di AS.

Saat ini, skema ekonomi token Uniswap membuat UNI tidak lagi menghadapi risiko tuntutan hukum yang signifikan. Dengan pemerintah baru yang naik ke tampuk kekuasaan, arah regulasi cryptocurrency sedang disesuaikan untuk beradaptasi dengan perkembangan industri, di mana Uniswap Labs memainkan peran penting sebagai penasihat dalam proses ini. Di masa depan, kemungkinan akan ada lebih banyak regulasi yang menguntungkan.

Dua, Situasi Bisnis Proyek

1. Data bisnis terkemuka

Uniswap adalah protokol pertukaran terdesentralisasi yang paling awal dan terbesar di pasar kripto. Saat ini, total nilai yang terkunci (TVL) adalah 5,12 miliar dolar AS, dengan volume perdagangan hampir 30 hari sebesar 84,5 miliar dolar AS, menduduki peringkat kedua di DEX. Pendapatan tahunan mencapai 929 juta dolar AS, menduduki peringkat ketujuh. Jika dihitung dengan metode penilaian tradisional yang sederhana, rasio harga terhadap laba (P/E) sekitar 4,5-6,4, jauh lebih rendah dibandingkan dengan perusahaan seperti Coinbase, Apple, dan Tesla. Jika di masa depan UNI dapat membuka "saklar biaya" atau memperluas skenario aplikasi keuangan, nilai pasarnya mungkin dianggap undervalued.

Menurut ringkasan keuangan kuartal pertama 2025 dari Yayasan Uniswap, hingga 31 Maret, dana memiliki uang tunai dan stablecoin senilai 53,4 juta USD, 15,8 juta UNI, dan 257 ETH, yang setara dengan 150 juta USD token berdasarkan kurs penutupan pada 28 Mei 2025. Diperkirakan periode perputaran dana akan berlangsung hingga Januari 2027, dan saat ini kondisi keuangan berada dalam keadaan baik.

2. Coba pemberdayaan ekonomi token

Dalam ekonomi token UNI di masa lalu, memiliki UNI tidak secara langsung menghasilkan keuntungan, yang juga merupakan alasan utama mengapa harga token UNI sulit untuk meningkat secara signifikan. Namun, Uniswap Labs telah berusaha untuk memberdayakan token tersebut, dengan beberapa kali mengusulkan proposal saklar biaya (Fee Switch). Proposal saklar biaya terbaru dimulai kembali pada Februari 2024, dan pada Mei 2025, pemungutan suara teknis disetujui, dengan harapan untuk mendorong lebih lanjut pemungutan suara on-chain di paruh kedua tahun ini.

Selain itu, Uniswap yang baru saja meluncurkan Unichain memberikan skenario aplikasi baru untuk UNI. Unichain adalah blockchain Layer 2 yang berbasis pada OP Stack dari Optimism, yang resmi diluncurkan pada Februari 2025. Ini menggunakan UNI sebagai token staking, di mana validator dapat memperoleh imbal hasil melalui staking UNI. Saat ini, pihak resmi belum mengungkapkan skala staking yang spesifik, tetapi seiring dengan perluasan ekosistem, mungkin akan menarik lebih banyak pemegang UNI untuk berpartisipasi dalam staking.

Tiga, Situasi Token

UNI saat ini memiliki kapitalisasi pasar yang beredar sebesar 4,2 miliar USD, valuasi terkomplet sebesar 6,7 miliar USD, semua token beredar, sekitar 37% dalam status staking.

Jumlah posisi kontrak sebesar 448 juta, nilai kontrak yang belum diselesaikan dibandingkan dengan kapitalisasi pasar sekitar 10,6%, rasio long-short agregat 1,02, rasio long-short akun di suatu platform perdagangan 2,16, rasio long-short akun besar 3,87, menunjukkan lebih banyak posisi long berasal dari akun besar. Sejak kenaikan harga Ethereum, kontrak yang belum diselesaikan UNI juga secara bertahap meningkat, pasar derivatif aktif.

Dalam grafik candlestick spot, UNI dan ETH menunjukkan pola pergerakan yang mirip, tetapi volatilitasnya biasanya 2-3 kali lipat dari ETH. Namun, dalam kenaikan ETH bulan April ini, peningkatan ETH lebih tinggi dibandingkan UNI. Jika tren berlanjut, UNI mungkin memiliki potensi untuk melanjutkan kenaikan.

Empat, Kesimpulan

Dengan munculnya pemerintah baru, cara regulasi industri kripto menjadi isu penting. Sebagai protokol bursa terdesentralisasi terbesar saat ini, bagaimana Uniswap diregulasi akan menjadi contoh bagi seluruh industri. Uniswap Labs sedang aktif terlibat dalam penetapan aturan regulasi, dan dengan efek pengganda Ethereum, mungkin akan ada peluang positif struktural.

Data bisnis proyek itu sendiri menduduki posisi teratas di pasar, dengan keuntungan yang signifikan dan kondisi keuangan yang baik. Melalui pengajuan proyek Unichain dan proposal pengeluaran biaya, mungkin akan memberikan pemberdayaan baru bagi token. Bagi investor yang optimis terhadap pasar di masa depan, UNI adalah salah satu dari sekuritas blue chip ekosistem Ethereum yang patut diperhatikan.