Perbandingan dan Diskusi Mekanisme Platform Perdagangan Futures Perpetual serta Pencegahan Risiko

Belakangan ini, seorang investor besar telah melakukan long ETH dengan leverage 50x di sebuah platform Perpetual Futures, dengan keuntungan terapung tertinggi melebihi 2 juta dolar AS. Karena besar posisi dan transparansi DeFi, seluruh pasar enkripsi sedang memantau langkah berikutnya dari "paus" ini.

Ternyata, trader ini tidak memilih untuk menambah posisi atau menutup posisi untuk mendapatkan keuntungan, melainkan mengambil strategi unik: dengan menarik sebagian margin untuk mendapatkan keuntungan, sambil menyebabkan sistem menaikkan harga likuidasi untuk posisi long. Akhirnya, trader tersebut memicu likuidasi dan memperoleh keuntungan sebesar 1.8 juta dolar.

Metode operasi ini memiliki dampak signifikan terhadap pool likuiditas platform. Dalam hanya satu hari, dana likuiditas platform berkurang sekitar 4 juta dolar AS. Peristiwa ini menyoroti tantangan serius yang dihadapi oleh bursa terdesentralisasi kontrak berjangka (Perp Dex), terutama dalam hal inovasi yang diperlukan pada mekanisme pool likuiditas.

Mari kita gunakan kesempatan ini untuk menganalisis secara mendalam tiga platform Perp Dex utama saat ini (Hyperliquid, Jupiter Perp, dan GMX) yang digunakan dan membahas bagaimana mencegah terjadinya kejadian serangan serupa.

Hyperliquid

1. Penyediaan Likuiditas:

   • Kolam Likuiditas Komunitas HLP (Hyperliquid Pool) menyediakan dana
   • Pengguna dapat menyetor aset seperti USDC ke dalam HLP Vault
   • Mengizinkan pengguna untuk membangun "Vault" sendiri untuk berpartisipasi dalam pembagian keuntungan pasar.

2. Mode Pembuat Pasar:

   • Menggunakan pemadanan buku pesanan on-chain berkinerja tinggi
   • HLP Treasury bertindak sebagai pembuat pasar, menyediakan kedalaman pada buku pesanan
   • Harga mengacu pada oracle eksternal, memastikan harga order mendekati pasar global

3. Mekanisme Likuidasi:

   • Memicu likuidasi saat menjaga margin minimum (biasanya mulai dari 20%) tidak mencukupi
   • Setiap pengguna yang memiliki modal yang cukup dapat berpartisipasi dalam likuidasi
   • HLP Vault juga berperan sebagai peran asuransi likuidasi

4. Manajemen Risiko:

   • Menggunakan oracle harga multi-bursa, memperbarui setiap 3 detik
   • Untuk posisi paus, minimum margin untuk beberapa posisi telah ditingkatkan menjadi 20%
   • Memungkinkan siapa pun untuk berpartisipasi dalam likuidasi, meningkatkan tingkat desentralisasi

5. Biaya pendanaan dan biaya posisi:

   • Menghitung biaya pembiayaan longs dan shorts per jam
   • Ketika posisi long lebih dominan daripada short, posisi long membayar biaya dana kepada posisi short (sebaliknya juga berlaku)
   • Untuk situasi di mana posisi bersih platform melebihi batas yang dapat ditanggung oleh HLP, tarif biaya modal mungkin akan disesuaikan secara dinamis.

Jupiter

1. Penyediaan Likuiditas:

   • Multi-Aset JLP (Jupiter Liquidity Pool) menyediakan likuiditas
   • Pengguna mencetak JLP dengan menukar aset
   • JLP sebagai pihak lawan menanggung risiko perdagangan berleverase

2. Mode Pembentukan Pasar:

   • Mengadopsi mekanisme LP-to-Trader yang inovatif
   • Melalui penetapan harga oracle, memungkinkan trader untuk berdagang langsung dengan JLP
   • Dapat mengatur pesanan limit dan fungsi canggih lainnya, tetapi pada dasarnya diisi oleh kolam berdasarkan harga oracle.

3. Mekanisme Likuidasi:

   • Likuidasi otomatis, terpicu ketika rasio margin di bawah persyaratan pemeliharaan
   • Kolam likuiditas JLP berfungsi sebagai pihak lawan untuk menyerap keuntungan dan kerugian posisi
   • Pengguna dapat menyesuaikan jaminan selama periode posisi

4. Manajemen Risiko:

   • Menggunakan oracle untuk menjaga harga kontrak tetap dekat dengan spot
   • Dapat membatasi total posisi untuk aset tunggal
   • Tingkat pinjam-meminjam meningkat seiring dengan meningkatnya penggunaan aset, menekan bias ekstrem

5. Tingkat biaya modal dan biaya posisi:

   • Tanpa tarif biaya modal tradisional, menggunakan biaya pinjaman (Borrow Fee)
   • Biaya pinjaman dihitung berdasarkan rasio aset yang dipinjam terhadap total kolam setiap jam.
   • Semakin lama posisi dipegang atau semakin tinggi tingkat penggunaan aset, semakin banyak bunga yang terakumulasi

GMX

1. Penyediaan Likuiditas:

   • Kolam Indeks Multiaset GLP (Kolam Likuiditas GMX) menyediakan likuiditas
   • Pengguna menyetor aset untuk mencetak GLP
   • GLP menjadi pihak lawan untuk semua perdagangan

2. Mode Pasar:

   • Tanpa buku pesanan tradisional, menggunakan harga dari oracle dan aset kolam secara otomatis bertindak sebagai pihak lawan
   • Menggunakan Chainlink oracle terdesentralisasi untuk mendapatkan harga pasar
   • Kolam aset GLP setara dengan pembuat pasar yang terintegrasi

3. Mekanisme Likuidasi:

   • Penyelesaian otomatis, menggunakan harga indeks Chainlink untuk menghitung nilai posisi
   • Memicu likuidasi ketika rasio margin di bawah level pemeliharaan
   • Kolam Aset GLP secara langsung menanggung kerugian atau mendapatkan keuntungan margin likuidasi

4. Manajemen Risiko:

   • Menggunakan oracle multi-sumber yang tepercaya untuk mengurangi risiko manipulasi
   • Menetapkan batas maksimum posisi terbuka untuk aset yang mudah dioperasikan
   • Membatasi risiko leverage melalui batas maksimum posisi dan mekanisme tarif dinamis

5. Biaya dana dan biaya posisi:

   • Tidak ada biaya funding tradisional untuk posisi long dan short
   • Menggunakan biaya pinjaman (dibebankan setiap jam berdasarkan proporsi aset yang dipinjam)
   • Semakin tinggi tingkat pemanfaatan aset, semakin tinggi suku bunga tahunan pinjaman.

Kesimpulan: Jalan Pengembangan Pertukaran Kontrak Terdesentralisasi

Insiden serangan ini mengungkapkan efek pedang bermata dua dari transparansi yang dihadirkan oleh sifat desentralisasi Perp Dex dan aturan yang ditentukan oleh kode. Penyerang memanfaatkan posisi besar untuk mendapatkan keuntungan, sekaligus memberikan dampak pada likuiditas internal bursa.

Untuk mencegah kejadian serupa, platform dapat mengambil langkah-langkah berikut:

1. Mengurangi jumlah posisi terbuka pengguna:

   • Mengatur jumlah leverage
   • Meningkatkan persyaratan margin

2. Memperkenalkan mekanisme pengurangan otomatis (ADL):

   • Memulai ketika dana cadangan risiko tidak dapat menanggung kerugian likuidasi
   • Membatasi risiko dengan posisi profit hedging atau posisi leverage tinggi

3. Memperkuat analisis derajat keterkaitan alamat:

   • Mencegah serangan penyihir
   • Menyeimbangkan desentralisasi dan pengendalian risiko

Namun, solusi yang paling ideal tetap seiring dengan matangnya pasar, likuiditas dari protokol Perp Dex itu sendiri secara bertahap akan meningkat, meningkatkan biaya bagi penyerang, hingga tidak menguntungkan. Tantangan saat ini dapat dianggap sebagai tahap yang harus dilalui dalam proses pengembangan keuangan terdesentralisasi, seiring dengan evolusi industri yang terus berlangsung, masalah-masalah ini pada akhirnya akan teratasi.