Strategi Enkripsi ARK Invest: Penentuan Waktu yang Tepat dan Peralihan Strategis

Selama beberapa bulan terakhir, dengan mengikuti transaksi harian perusahaan terkait enkripsi oleh sebuah perusahaan dana terkenal di AS, kami menemukan fenomena menarik: di bidang yang sulit untuk menangkap momen ini, mereka menunjukkan kemampuan penentuan waktu yang luar biasa.

Hanya dengan memperdagangkan saham suatu platform perdagangan dan perusahaan penerbit stablecoin pada bulan Juni dan Juli, perusahaan dana tersebut berhasil meraih keuntungan lebih dari 2,65 juta USD. Pengamatan lebih lanjut menunjukkan bahwa mereka sedang menarik dana dari bursa dan platform perdagangan, beralih ke sektor infrastruktur dan cadangan aset.

Strategi ini memungkinkan kita untuk melihat bagaimana investor institusi yang sangat diperhatikan ini mengoptimalkan pengembalian untuk investor enkripsi mereka dengan waktu masuk dan keluar yang cepat dan sering kali tepat. Ini sangat berbeda dari argumen "diamond hands" ( yang umum di bidang enkripsi yang menganjurkan untuk memegang jangka panjang ), dan lebih kompleks serta canggih.

Pada 5 Juni 2025, penerbit stablecoin yang paling sesuai dengan regulasi, USDC, terdaftar di NYSE dengan harga penerbitan 69 dolar. Perusahaan dana ini sebagai investor dasar membeli 4,49 juta saham melalui dana yang dikelolanya, dengan total nilai sekitar 373 juta dolar.

Pada 23 Juni, harga saham perusahaan mencapai puncaknya, ditutup pada 263,45 dolar AS, dengan kapitalisasi pasar sekitar 60 miliar dolar AS, setara dengan 100% dari total aset yang dikelola pada saat itu. Ini mungkin berasal dari optimisme pasar terhadap prospek stablecoin, yang mencoba memperkirakan pendapatan masa depan berdasarkan 10 kali ukuran aset yang dikelola saat ini (AUM). Namun, jika dibandingkan dengan valuasi perusahaan manajemen aset tradisional, ini terlihat terlalu berlebihan.

Catatan perdagangan harian menunjukkan bahwa seiring dengan lonjakan premi harga saham, perusahaan reksa dana tersebut secara sistematis menjual sahamnya melalui beberapa reksa dana. Mereka mulai menjual seminggu sebelum harga saham mencapai puncaknya, menjual sekitar 1,5 juta saham ( yang merupakan 33% dari total kepemilikan ), dan menguangkan sekitar 3,33 juta dolar AS selama periode kenaikan harga saham yang parabolik. Ini menghasilkan keuntungan lebih dari 200 juta dolar AS dibandingkan saat pembelian, dengan tingkat pengembalian mencapai 160%.

Perusahaan dana tersebut tidak hanya tertarik pada IPO yang populer. Minggu lalu, mereka membeli 60.000 saham pada hari pertama pencatatan perusahaan perangkat lunak desain tertentu. Perusahaan yang berkantor pusat di San Francisco ini mengungkapkan dalam dokumen SEC bahwa mereka memiliki ETF Bitcoin senilai 70 juta dolar, dan telah disetujui untuk membeli tambahan 30 juta dolar. Harga saham perusahaan melonjak lebih dari 200% pada hari pertama pencatatan, ditutup pada 115,50 dolar, dengan kenaikan mencapai 250%. Pada hari berikutnya, harga saham naik lagi sebesar 5,8%.

Perusahaan investasi tersebut baru-baru ini mengungkapkan pola pengambilan keuntungan sistematis mereka terkait perdagangan di suatu platform. Hingga 30 April 2025, mereka memegang 2,88 juta saham dari bursa kripto terbesar di AS. Setelah itu, mereka secara sistematis mengambil keuntungan sebelum akhir Juli.

Seiring dengan Bitcoin mencapai rekor sejarah lebih dari 112.000 dolar, harga saham platform perdagangan ini juga meningkat, sempat menembus 440 dolar, mencetak titik tertinggi dalam sejarahnya. Pada 1 Juli, perusahaan dana tersebut menjual saham senilai 43,8 juta dolar; pada 21 Juli, pada hari puncak harga saham (, mereka mengurangi kepemilikan saham senilai 93,1 juta dolar melalui tiga dana. Dari 27 Juni hingga 31 Juli, total 528.779 saham ) dijual, sekitar 20% dari total kepemilikan (, senilai lebih dari 200 juta dolar, dengan harga jual rata-rata 385 dolar per saham. Sebagai perbandingan, biaya rata-rata tertimbang yang diakumulasi oleh perusahaan dana selama empat tahun terakhir sekitar 260 dolar, dan keuntungan dari transaksi ini melebihi 66 juta dolar.

Selama dua bulan terakhir, platform perdagangan ini tidak lagi menjadi saham terbesar dalam portofolio dana perusahaan tersebut. Setelah penutupan 31 Juli, kinerja kuartal kedua yang diumumkan oleh platform perdagangan ini membuat para investor kecewa, dan harga sahamnya anjlok 17% pada hari berikutnya, dari sekitar 379 dolar menjadi 314 dolar. Pada hari anjloknya harga saham 1 Agustus ), perusahaan dana tersebut membeli saham senilai 30,7 juta dolar.

Transaksi ini bukanlah peristiwa yang terisolasi, melainkan bagian dari pergeseran strategi untuk memindahkan dana dari ekosistem bursa kripto yang sedang panas, menuju bidang yang baru saja mulai menarik perhatian luas.

Sambil melepas saham dari suatu platform perdagangan, perusahaan reksa dana tersebut juga mengurangi kepemilikan saham dari pesaingnya. Kedua tindakan pengurangan ini sejalan dengan waktu investasi besar-besaran ke dalam suatu perusahaan cadangan Ethereum, yang dikenal sebagai "versi MicroStrategy dari Ethereum". Perusahaan ini, yang dipimpin oleh tokoh Wall Street berpengalaman Tom Lee, sedang membangun cadangan Ethereum dengan tujuan untuk memiliki dan mempertaruhkan 5% dari total jumlah Ethereum.

Pada 22 Juli, perusahaan reksa dana tersebut menginvestasikan 182 juta dolar AS kepada perusahaan cadangan Ethereum melalui transaksi besar. Namun, mereka tidak berhenti di situ, melainkan secara sistematis membeli setiap kali terjadi penurunan signifikan, hanya dalam dua minggu mereka telah menginvestasikan lebih dari 235 juta dolar AS.

Transaksi ini menunjukkan bahwa perusahaan dana sedang beralih dari bursa enkripsi dan perusahaan pembayaran ke bidang yang disebut infrastruktur enkripsi. Bursa menghasilkan keuntungan melalui perdagangan enkripsi orang, sementara perusahaan cadangan menghasilkan keuntungan dengan langsung memiliki mata uang enkripsi. Kedua cara ini dapat memperoleh keuntungan dari penyebaran mata uang enkripsi, tetapi karakteristik risikonya berbeda.

Bursa mendapat manfaat dari volatilitas pasar dan perilaku spekulatif. Ketika harga cryptocurrency berfluktuasi secara drastis, aktivitas perdagangan meningkat, pendapatan bursa naik, tetapi ini bersifat siklis. Sementara itu, perusahaan penyimpanan secara langsung mendapat manfaat dari kenaikan harga cryptocurrency; jika Ethereum naik 50%, aset mereka juga akan naik 50%, tanpa bergantung pada volume perdagangan atau perilaku pengguna. Bahkan tanpa peningkatan modal yang signifikan, dengan mempertaruhkan Ethereum di jaringan, pendapatan yang stabil dapat dihasilkan.

Namun imbal hasil tinggi disertai risiko tinggi: perusahaan berbasis cadangan juga menghadapi risiko penurunan langsung. Ketika harga Ethereum turun, nilai aset perusahaan cadangan juga akan menyusut secara proporsional, yang membuat nilai beta dari strategi cadangan ( koefisien risiko ) lebih tinggi.

Transaksi perusahaan dana ini mencerminkan keyakinan mereka terhadap enkripsi: enkripsi sedang bergerak dari pasar perdagangan spekulatif menuju kematangan, semakin mendekati infrastruktur keuangan permanen. Dalam dunia seperti itu, memiliki aset dasar mungkin lebih berharga daripada memiliki platform untuk memperdagangkan aset-aset ini.

Menariknya dari transaksi ini adalah ketepatan timing. Mereka menjual sepanjang kenaikan fantastis dari perusahaan stablecoin tertentu hingga mencapai puncaknya; mereka menangkap lonjakan 250% dari IPO perusahaan perangkat lunak desain tertentu; mereka menjual saat platform perdagangan tertentu mencapai puncaknya, dan kemudian menambah posisi setelah penurunan tajam yang tidak memenuhi ekspektasi; mereka membeli saat perusahaan penyimpanan Ethereum tertentu mengalami beberapa kali pullback.

Metodologi perusahaan dana ini menggabungkan prinsip investasi nilai tradisional dengan timing yang tepat: ketika nilai pasar suatu perusahaan mencapai 100% dari skala aset yang dikelola, mungkin sudah dinilai terlalu tinggi; ketika suatu platform perdagangan mengalami penurunan 17% dalam satu hari karena kinerja yang tidak sesuai harapan, mungkin sudah dinilai terlalu rendah. Mereka tampaknya juga akan melakukan trading dengan timing seputar peristiwa yang dapat diprediksi seperti laporan keuangan (, keputusan regulasi, dan fluktuasi pasar ).

Di sini ada satu pertanyaan yang lebih penting: Mengapa saham-saham ini memiliki premi yang begitu besar dibandingkan dengan aset dasar mereka? Suatu perusahaan stablecoin pernah memiliki nilai pasar yang setara dengan skala aset yang mereka kelola, dan harga saham perusahaan cadangan Ethereum juga memiliki premi berlipat dibandingkan dengan nilai Ethereum yang mereka miliki. Adanya premi ini, sebagian besar disebabkan oleh fakta bahwa sebagian besar investor tidak dapat dengan mudah membeli enkripsi secara langsung; meskipun bisa, pengalaman platform untuk setoran dan penarikan bagi investor ritel tidak cukup lancar. Jika Anda ingin mengalokasikan Ethereum dalam dana pensiun Anda untuk mendapatkan keuntungan nilai, membeli saham perusahaan yang memiliki Ethereum jauh lebih mudah dibandingkan dengan membeli Ethereum secara langsung.

Ini menciptakan keuntungan struktural bagi perusahaan yang memiliki aset enkripsi. Perdagangan perusahaan dana menunjukkan bahwa mereka sangat memahami keadaan ini: membeli saat premi wajar dan menjual saat premi terlalu tinggi.

Strategi perusahaan dana ini membuktikan bahwa berinvestasi dalam saham enkripsi tidak selalu merupakan hal yang sederhana seperti membeli dan menahan, terutama ketika Anda ingin mengoptimalkan pengembalian. Bagi siapa pun yang mencoba melacak perdagangan enkripsi mereka, hanya mengetahui apa yang mereka beli tidaklah cukup; mereka juga perlu memahami alasan di balik pembelian mereka, kapan mungkin untuk menjual, dan apa yang akan mereka alihkan setelahnya.