Analisis Status dan Tren Masa Depan Pasar Infrastruktur Enkripsi

Bidang infrastruktur mata uang enkripsi sedang mengalami penurunan pasar yang signifikan. Setelah bertahun-tahun pertumbuhan cepat, valuasi proyek infrastruktur mulai menurun, dan para investor menjadi lebih berhati-hati. Ini mencerminkan pasar yang semakin matang, di mana hanya mengandalkan inovasi teknologi tidak lagi cukup untuk mendukung valuasi yang tinggi.

Tantangan utama yang dihadapi oleh proyek infrastruktur saat ini adalah homogenitas yang parah dan kurangnya inovasi yang terobosan. Meskipun teknologi telah berkembang, belum ada kasus penggunaan yang disruptif yang dapat mendukung kategori aplikasi baru. Ekosistem enkripsi kesulitan untuk menawarkan proposisi nilai yang cukup kepada platform Web2 yang sudah matang, sehingga mereka tidak mau beralih ke blockchain. Selain dari fitur desentralisasi itu sendiri, platform-platform ini hampir tidak memiliki dorongan untuk mengubah model operasi yang ada secara radikal. Hambatan adopsi yang mendasar ini menyebabkan transaksi dan spekulasi menjadi aplikasi dominan di sebagian besar lapisan infrastruktur, yang membatasi potensi transformasi di bidang ini.

Banyak proyek infrastruktur terlalu fokus pada inovasi teknologi terkini, sementara mengabaikan kebutuhan nyata para pengembang. Mereka seringkali terlalu memperhatikan beberapa elemen yang berada di luar fungsi inti, seperti perlindungan privasi, asumsi kepercayaan, verifikasi, dan transparansi. Rute teknologi yang terlalu maju ini mengabaikan pentingnya penerimaan pasar jangka pendek dan aplikasi nyata, yang tidak hanya meningkatkan kesulitan dalam pemasaran awal, tetapi juga menyebabkan proyek sulit mendapatkan umpan balik pengguna yang efektif dan verifikasi.

Lonjakan proyek infrastruktur telah menyebabkan ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan - terlalu banyak platform yang bersaing untuk aplikasi menarik yang terbatas. Ketidakseimbangan ini menyebabkan banyak "rantai hantu" yang memiliki tingkat penggunaan yang sangat rendah dan hampir tidak menghasilkan pendapatan, membentuk model ekonomi yang tidak berkelanjutan, yang terutama bergantung pada apresiasi token daripada pada utilitas yang nyata.

Misalnya, meskipun teknologi ZKVM cukup maju, verifiabilitas yang ditawarkannya pada tahap ini tidak dapat secara efektif mengatasi tantangan nyata yang dihadapi blockchain, dan tidak dapat mendorong lebih banyak aplikasi Web2 untuk terintegrasi dengan teknologi blockchain. Oleh karena itu, teknologi ZKVM saat ini lebih banyak berfungsi sebagai produk infrastruktur yang diidealkan daripada yang praktis.

Sebagai perbandingan, komputasi awan secara langsung menjawab permintaan yang telah terverifikasi di pasar, yaitu bagaimana mengelola sumber daya server dengan berbagai konfigurasi, waktu, dan lokasi secara efisien. Permintaan ini sendiri sudah memiliki dasar pasar yang cukup matang, dan platform komputasi awan melalui sumber daya server, manajemen database, dan layanan penyimpanan yang termodularisasi dan terhubung, secara langsung memenuhi permintaan nyata pengembang dalam hal penyebaran cepat, skala elastis, dan optimasi biaya. Justru karena benar-benar menyelesaikan masalah perusahaan dan pengembang, teknologi komputasi awan dengan cepat mendapatkan pengakuan pasar dan akhirnya berkembang menjadi infrastruktur dasar yang penting untuk mendukung ekonomi internet.

Ekosistem enkripsi yang sehat memerlukan siklus umpan balik yang efisien antara pengembang aplikasi dan pembangun infrastruktur. Saat ini, siklus ini telah terputus - pengembang aplikasi terhambat oleh batasan infrastruktur, sementara tim infrastruktur kekurangan sinyal yang jelas untuk memahami fitur mana yang dapat mendorong penggunaan nyata. Memulihkan mekanisme umpan balik ini sangat penting untuk pertumbuhan yang berkelanjutan. Meskipun menghadapi tantangan ini, pengembangan infrastruktur tetap menguntungkan, dengan 35 dari 50 cryptocurrency teratas berdasarkan nilai pasar yang memelihara lapisan infrastruktur mereka sendiri. Namun, standar keberhasilan telah meningkat secara signifikan - proyek infrastruktur baru harus menunjukkan kasus penggunaan yang konkret, daya tarik pengguna yang besar, dan narasi yang menarik untuk mencapai valuasi yang berarti.

Infrastruktur baru yang paling sukses tahun lalu

Siklus sebelumnya dari infrastruktur blockchain terutama berfokus pada mengatasi keterbatasan Ethereum, di mana berbagai proyek memposisikan diri sebagai "lebih cepat dan lebih murah" sebagai alternatif, sambil hampir tidak menawarkan fitur inovatif yang nyata. Saat ini, lanskap telah berubah secara signifikan, dengan proyek-proyek yang baru-baru ini berhasil memperkenalkan solusi infrastruktur yang lebih beragam dan spesialis.

Selama setahun terakhir, beberapa proyek infrastruktur telah mencapai prestasi yang mengesankan melalui TGE atau putaran pendanaan besar-besaran. Menurut data dari platform data, proyek-proyek ini mewakili infrastruktur baru yang paling berpengaruh di pasar primer dan sekunder:

infrastruktur blockchain

• Pergerakan：MoveVM Ethereum Layer2
• Berachain: bukti likuiditas, Layer1 yang kompatibel dengan EVM
• Monad: Layer1 yang kompatibel EVM berkinerja tinggi
• Solayer: Re-staking berbasis ekosistem Solana, SVM super cepat
• Singkat：Jaringan pembuatan bukti ZK dan ZKVM

Infrastruktur baru

• Walrus：Solusi penyimpanan Blob
• Aethir: Jaringan komputasi GPU
• Double Zero：fasilitas jaringan serat optik terdesentralisasi
• Eigenlayer: menyediakan keamanan Ethereum untuk protokol baru
• Humanity：Platform Protokol Identitas Digital

Jembatan antara Web2 dan Web3

• Ondo：RWA Layer2
• Plume：RWAFi blockchain
• Cerita: Platform IP yang dapat diprogram yang didorong oleh kecerdasan buatan

Pengamatan dan Analisis Inti

Berdasarkan analisis proyek infrastruktur yang sukses baru-baru ini, serta kondisi pasar saat ini, beberapa pengamatan inti dapat disimpulkan sebagai berikut:

Kematangan Pasar dan Rekonstruksi Valuasi: Dari Gairah Teknologi ke Kembalinya Nilai

Ciri paling mencolok di pasar saat ini adalah perubahan logika valuasi. Model yang awalnya hanya mengandalkan narasi teknologi dan FDV tinggi (valuasi dilusi penuh) untuk menarik investasi kini menghadapi tantangan berat.

Banyak proyek menunjukkan karakteristik FDV tinggi, kapitalisasi pasar (MC) rendah, dan volume perdagangan rendah. Ini menunjukkan bahwa pelepasan token yang besar di masa depan akan membawa tekanan jual yang berkelanjutan, bahkan jika proyek membuat kemajuan teknis, harga mungkin turun karena pengenceran token, yang pada gilirannya mengikis kepercayaan pengguna dan menciptakan siklus umpan balik negatif. Ini menunjukkan bahwa model ekonomi token yang sehat dan berkelanjutan sangat penting untuk kesehatan jangka panjang infrastruktur, dan kepentingannya tidak kalah dari teknologi itu sendiri.

Bahkan untuk proyek yang sukses, penilaiannya tampaknya menghadapi batas tak terlihat sekitar 10 miliar dolar AS. Ini berarti bagi investor, mendapatkan pengembalian yang berlebihan (seperti 100 kali) memerlukan masuk di tahap awal (penilaian di bawah 50 juta dolar AS), menyoroti pentingnya waktu dan penilaian awal. Pasar tidak lagi dengan mudah membayar untuk potensi murni, tetapi meminta bukti nilai yang lebih jelas.

Tidak semua proyek yang menciptakan narasi baru dapat mencapai valuasi tertinggi. Misalnya, meskipun beberapa proyek adalah pel先行者 di bidangnya masing-masing, banyak proyek berikutnya mendapatkan valuasi yang cukup tinggi atau bahkan lebih tinggi melalui eksekusi yang lebih kuat, waktu pasar yang lebih baik, atau solusi yang lebih dioptimalkan. Ini menunjukkan bahwa di pasar yang semakin ramai, kualitas eksekusi, strategi pasar yang efektif, dan pemahaman tentang waktu menjadi semakin penting.

Teknik pragmatisme muncul: fokus pada optimasi, integrasi, dan kebutuhan nyata

Arah pengembangan teknologi infrastruktur menunjukkan kecenderungan pragmatis yang jelas, pasar lebih menyukai solusi yang dapat menyelesaikan masalah nyata, mengoptimalkan paradigma yang ada, atau secara efektif menghubungkan dunia nyata.

Meskipun pasar mencari inovasi terobosan, permintaan untuk optimasi kinerja blockchain inti tetap kuat. Beberapa proyek telah mendapatkan penilaian yang signifikan dengan meningkatkan kinerja mesin virtual yang ada (EVM, MoveVM, SVM), alih-alih memperkenalkan paradigma baru. Ini menunjukkan bahwa sebelum menemukan aplikasi pembunuh generasi berikutnya, perbaikan pada kecepatan, biaya, dan efisiensi masih menjadi titik nilai inti infrastruktur. Optimasi lapisan jaringan dan peningkatan keamanan juga termasuk dalam kategori ini.

Proyek yang terhubung dengan aplikasi dan aset dunia nyata menunjukkan daya tarik pasar yang kuat. Beberapa proyek berfokus pada RWA (aset dunia nyata), sementara yang lain memperhatikan programabilitas IP (hak kekayaan intelektual), dan proyek-proyek ini telah mendapatkan valuasi yang tinggi. Mereka menerapkan teknologi blockchain pada konsep Web2 yang telah terverifikasi (seperti manajemen aset, komersialisasi IP), dan menyuntikkan programabilitas, likuiditas global, dan kemungkinan keuangan baru, mengurangi ambang pemahaman pengguna, serta memperluas skenario aplikasi.

Dari sudut pandang kasus penggunaan, keuangan (DeFi, RWA) dan kecerdasan buatan (AI) adalah dua bidang yang saat ini paling diakui oleh pasar dan mampu mendukung infrastruktur dengan valuasi tinggi. Ini menunjukkan bahwa infrastruktur yang dapat memberikan dukungan dasar untuk kedua bidang berpotensi tinggi ini lebih mudah mendapatkan perhatian dari modal dan pasar.

Sementara itu, beberapa narasi infrastruktur yang pernah diharapkan tinggi, seperti rantai permainan murni, Rollup-as-a-Service (RaaS), lapisan verifikasi khusus, rantai Multi-VM, rantai Agen, beberapa DePIN dan Desci, belum melahirkan proyek unggulan bernilai miliaran dolar selama periode ini. Ini mungkin mencerminkan bahwa bidang-bidang ini baik kurang matang secara teknologi, atau belum menemukan permintaan pasar yang jelas, besar, dan model bisnis yang berkelanjutan.

Kolaborasi Ekologis dan Narasi yang Tepat: Dua Mesin Peningkatan Nilai

Selain teknologi dan penempatan pasar, membangun ekosistem yang kuat dan melakukan komunikasi pasar yang efektif telah menjadi pengungkit kunci keberhasilan proyek infrastruktur.

Sebagian besar proyek dengan valuasi lebih dari 1 miliar dolar AS berkomitmen untuk membangun atau mengintegrasikan ekosistem khusus. Baik L1/L2 menarik pengembang untuk membangun aplikasi, maupun menyediakan keamanan bersama untuk protokol lain, semua mencerminkan pentingnya efek jaringan. Ekosistem dengan berbagai proyek yang dapat digabungkan dapat menciptakan nilai yang jauh melebihi solusi yang terisolasi, membentuk siklus positif yang menarik lebih banyak pengguna, pengembang, dan modal.

Infrastruktur perlu ditujukan kepada kedua kelompok inti, yaitu pengguna akhir dan pengembang, yang memiliki kebutuhan dan perhatian yang sangat berbeda. Untuk pengguna akhir, perlu mengubah teknologi yang kompleks menjadi cerita "pengalaman" yang intuitif (seperti kecepatan transaksi yang cepat, biaya rendah, dan kemudahan penggunaan), menekankan manfaat langsung yang ditawarkan oleh teknologi. Untuk pengembang, perlu menjelaskan dengan mendalam "kemampuan" teknologi (seperti metrik kinerja, alat pengembangan, skalabilitas, dan keamanan), menyediakan informasi yang profesional dan tepat untuk evaluasi. Proyek yang sukses sering kali dapat menyesuaikan strategi komunikasi berdasarkan audiens yang berbeda, secara efektif menyampaikan proposisi nilai.

Peluang Investasi Masa Depan Infrastruktur Blockchain

Menargetkan pasar Web2 yang belum dilayani

Kesempatan infrastruktur yang paling menjanjikan akan ditujukan pada solusi blockchain yang belum sepenuhnya dilayani oleh pasar Web2 yang besar. Proyek-proyek ini dapat menciptakan pasar yang dapat diakses secara global, sambil memperkenalkan mekanisme finansialisasi yang lebih baik.

Membuat kategori infrastruktur baru

Dibandingkan dengan perbaikan bertahap pada infrastruktur yang ada, kategori infrastruktur baru akan menghasilkan nilai yang signifikan, seperti:

• Infrastruktur berbasis niat: Protokol yang memungkinkan pengguna untuk mengekspresikan hasil yang diinginkan daripada transaksi tertentu, secara otomatis menangani optimasi eksekusi.
• Menambahkan privasi untuk setiap blockchain, infrastruktur HTTPS Web3

infrastruktur yang memenuhi kebutuhan pengguna dan memberikan pendapatan yang stabil

Seiring dengan industri blockchain menuju kematangan, nilai jangka panjang infrastruktur secara bertahap kembali pada fungsi inti-nya: memenuhi kebutuhan pengguna yang nyata dan menghasilkan pendapatan yang berkelanjutan. Antusiasme pasar awal mungkin didasarkan pada harapan dan narasi teknologi, tetapi pada akhirnya, infrastruktur yang tidak dapat melayani pengguna dengan efektif dan membangun model ekonomi yang kuat akan sulit untuk bertahan.

Aliran pendapatan yang berkelanjutan adalah darah bagi operasi sehat proyek, yang tidak hanya perlu menutupi biaya operasi yang tinggi, tetapi juga harus memberikan imbalan nyata bagi peserta ekosistem (seperti pemegang token, validator), seperti untuk membeli kembali token, memberikan insentif kepada peserta, dan sebagainya. Saat ini, beberapa L2 terkemuka telah mencapai pendapatan protokol yang signifikan. Namun, karena perubahan preferensi investor dalam periode ini, harga token mereka masih berada pada tingkat yang relatif rendah, mencerminkan ketidakcocokan antara pendapatan dan valuasi. Saat ini, FDV Layer2 terkemuka adalah 500 kali pendapatan protokol tahunan. Mereka sedang memperbaiki ketidakcocokan ini melalui langkah-langkah seperti membeli kembali token.

Infrastruktur yang kurang didukung oleh pendapatan, lebih mengandalkan penjualan token untuk menjaga operasi tim. Strategi ini sulit untuk bertahan terhadap fluktuasi siklus pasar. Pendapatan yang stabil adalah bukti langsung bahwa pasar menyelesaikan masalah nyata dan memberikan layanan yang efektif. Bagi pengembang, infrastruktur dapat mewujudkan kasus penggunaan kompleks yang telah diterapkan secara luas dengan efisiensi ratusan kali lipat, atau mewujudkan fungsi yang sebelumnya tidak dapat dicapai; sedangkan bagi pengguna akhir, ini dapat membawa pengalaman yang lebih lancar, biaya penggunaan yang lebih rendah, dan fungsi yang lebih kaya.

Aplikasi Web2 Aktif