Rencana pensiun mungkin mencakup enkripsi aset, seberapa besar dampaknya terhadap pasar?

Baru-baru ini, sebuah perintah eksekutif yang memungkinkan rencana tabungan pensiun 401(k) untuk berinvestasi dalam aset yang lebih terdiversifikasi menarik perhatian luas. Perintah ini untuk pertama kalinya memasukkan aset enkripsi dalam lingkup investasi, yang berarti hingga 8,7 triliun dolar pensiun berpotensi menyentuh bidang enkripsi. Baik untuk industri enkripsi maupun sistem pensiun, ini adalah langkah yang memiliki makna yang dalam.

Menariknya, berita positif yang di masa lalu mungkin langsung memicu kenaikan pasar, pada lingkungan pasar enkripsi saat ini tidak memberikan dampak besar. Pada hari informasi diumumkan, Bitcoin (BTC) tetap menunjukkan kinerja yang cukup stabil, sementara Ethereum (ETH) secara jarang mengalami lonjakan cepat.

Untuk menganalisis dampak perintah administratif ini terhadap pasar enkripsi, kita perlu terlebih dahulu memahami sistem pensiun di Amerika Serikat. Sistem pensiun di Amerika Serikat terdiri dari tiga bagian utama: program publik yang dikelola pemerintah, program pensiun sukarela yang diikuti secara pribadi, dan rencana 401(k) yang dikelola perusahaan yang menjadi fokus pembahasan ini. Ketiga bagian ini bersama-sama membentuk sistem pensiun bertingkat di Amerika Serikat.

401(k) rencana adalah program pensiun manfaat perusahaan swasta yang didirikan berdasarkan Undang-Undang Pajak Penghasilan Dalam Negeri tahun 1978. Pemberi kerja dan karyawan sama-sama menyetor, karyawan dapat memilih portofolio investasi sendiri dan menikmati manfaat penangguhan pajak, serta dapat menarik dana akun dengan fleksibel setelah pensiun. Ini mirip dengan sistem dana pensiun perusahaan di negara kita, tetapi perbedaannya adalah, karyawan di Amerika dapat mengontrol akun pribadi mereka sendiri dan memilih untuk menginvestasikan pensiun dalam berbagai produk di dana tertentu, tetapi harus menanggung risiko untung atau rugi.

Meskipun 401(k) bukanlah kebijakan yang mencakup seluruh masyarakat dan sulit untuk sepenuhnya memenuhi kebutuhan dana pensiun, mengingat hampir 60% rumah tangga di Amerika memiliki akun 401(k), program ini telah menjadi inti dari sistem pensiun Amerika. Hingga 31 Maret 2025, total aset dari semua rencana pensiun berbasis kontribusi yang dipimpin pemberi kerja (DC) mencapai 12,2 triliun dolar, di mana program 401(k) memegang 8,7 triliun dolar, yang merupakan ukuran yang cukup signifikan.

Saat ini, 401(k) dana terutama dialokasikan ke reksa dana saham. Dari 5,3 triliun dolar AS yang dikelola oleh reksa dana, reksa dana saham menyumbang 3,2 triliun dolar AS, sementara reksa dana campuran menyumbang 1,4 triliun dolar AS. Ini menunjukkan bahwa jangkauan investasi dana tidak terbatas pada instrumen konservatif tradisional.

Sebenarnya, objek investasi dana pensiun telah mengalami beberapa perubahan dari yang sangat konservatif menjadi yang berorientasi pada hasil. Sebelum Depresi Besar, dana pensiun dibatasi untuk berinvestasi pada aset berisiko rendah. Setelah Depresi Besar, beberapa trust swasta mengajukan "aturan orang yang hati-hati", yang memungkinkan diversifikasi aset untuk mengejar imbal hasil yang lebih tinggi. Undang-Undang Perlindungan Pendapatan Pensiun Karyawan tahun 1974 secara resmi membuka batasan investasi dana pensiun di pasar ekuitas.

Perintah administratif ini lebih lanjut menghapus batasan, memungkinkan rencana 401(k) untuk berinvestasi dalam dana ekuitas swasta, Bitcoin, dan aset alternatif lainnya yang enkripsi. Ini pasti akan memiliki dampak yang mendalam pada pasar pensiun dan enkripsi.

Untuk pensiun, ini berarti sistem investasi beralih dari relatif konservatif ke sangat terbuka, memperkenalkan risiko dan volatilitas yang lebih besar. Untuk pasar enkripsi, ini merupakan langkah besar menuju pengarusutamaan, memberikan dukungan "tingkat negara" yang lebih tinggi untuk aset enkripsi.

Namun, langkah ini juga menimbulkan beberapa kekhawatiran. Peserta keuangan tradisional menunjukkan bahwa aset alternatif memiliki biaya tinggi dan likuiditas rendah, yang dapat merugikan kepentingan investor individu yang jauh dari pasar, serta meningkatkan risiko hukum. Selain itu, pengembangan dan penyebaran produk baru juga memerlukan waktu tertentu.

Reaksi pasar terhadap berita ini tampak tertunda. Bitcoin hanya naik 2% dalam 24 jam, dengan volume perdagangan spot dan BTC ETF tidak meningkat secara signifikan. Namun, Ethereum menunjukkan performa yang lebih aktif, harganya dengan cepat menembus 4000 dolar AS, dengan arus masuk bersih dana ETH ETF meningkat sebesar 680 juta dolar AS.

Analisis pasar menunjukkan bahwa dana tampaknya mengalir dari Bitcoin ke Ethereum. Premium tahunan futures Ethereum terhadap spot telah melewati 10%, lebih tinggi dari level Bitcoin. Performa Ethereum yang lebih sensitif mungkin disebabkan oleh berbagai faktor: peningkatan kepemilikan institusi, dukungan dari lembaga ETF besar, dan ekspektasi positif di luar bursa.

Dibandingkan dengan itu, kinerja keseluruhan pasar altcoin masih tidak optimis. Meskipun kapitalisasi pasar meningkat lebih dari 15% dibandingkan minggu lalu, sebagian besar altcoin masih lesu. Ini mungkin karena investor institusi lebih cenderung memilih mata uang utama yang risiko terkendalikan, sehingga dana sulit untuk mengalir ke pasar altcoin.

Yang patut diantisipasi adalah bahwa data pekerjaan bulan Juli yang dirilis oleh Departemen Tenaga Kerja AS tidak memenuhi harapan, kemungkinan penurunan suku bunga meningkat secara signifikan. Wakil Ketua Pengawas Federal Reserve, Michelle Bowman, menyatakan dukungannya untuk melakukan tiga kali pemotongan suku bunga tahun ini. Data CME menunjukkan bahwa pasar memperkirakan probabilitas penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan September mencapai 88,4%. Faktor-faktor ini dapat membawa peluang baru bagi pasar enkripsi.