Analisis Dilema Ethereum: Kekurangan Permintaan dan Perubahan Struktur Pasokan
Ethereum baru-baru ini menunjukkan kinerja yang lemah, meskipun dasar teknis dan pengembangnya baik, tetapi masih menghadapi banyak tantangan. Mari kita analisis penyebabnya dari dua sudut pandang, yaitu penawaran dan permintaan.
Masalah Sisi Permintaan
Permintaan Ethereum dapat dibagi menjadi dua kategori: asli dan eksternal.
Dalam hal permintaan asli, L2 dan Restaking seharusnya menjadi narasi utama dalam putaran pasar ini. Namun, ekosistem L2 sangat tumpang tindih dengan rantai utama, tidak berhasil memicu ledakan transaksi. PointFi dan Restaking pada dasarnya mengunci ETH untuk mengurangi likuiditas, bukan meningkatkan aset yang dihargai dalam ETH. Proyek restaking besar seperti Eigen, Rez, dan Ethfi memiliki kekuatan penetapan harga di bursa (berbasis USDT), bukan di on-chain (berbasis ETH). Ini menyebabkan kurangnya insentif bagi pengguna untuk memegang ETH.
Mekanisme pembakaran yang dibawa oleh EIP1559 juga terpengaruh. Dengan L2 yang mengalihkan banyak transaksi, jumlah pembakaran di rantai utama berkurang secara signifikan, melemahkan permintaan terhadap ETH.
Dalam hal permintaan eksternal, lingkungan makro telah beralih dari periode sebelumnya yang longgar menjadi ketat. Dalam permintaan eksternal ekologi, ETF menggantikan Grayscale Trust. Berbeda dengan Grayscale yang hanya dapat dibeli, ETF dapat masuk dan keluar. Sejak dibukanya satu bulan yang lalu, total aliran bersih keluar mencapai 140,83K, terutama melalui Grayscale. Ini kontras tajam dengan aliran bersih terus-menerus ke dalam Bitcoin ETF, yang setara dengan investor baru dan lama ETH yang mencairkan melalui ETF.
Perubahan Sisi Penawaran
Ethereum pada dasarnya adalah sebuah skema bagi hasil, dengan tekanan jual utama berasal dari produksi baru. Namun, masalah yang muncul pada putaran ini disebabkan oleh perubahan struktur biaya produksinya.
Era POW (sebelum 15 September 2022)
Biaya yang dikeluarkan oleh penambang untuk mendapatkan Ether (ETH) meliputi biaya tetap (investasi mesin penambangan) dan biaya tambahan (biaya listrik, penyimpanan, pemeliharaan, dll). Biaya ini dihitung dalam mata uang fiat dan tidak dapat dikembalikan. Ketika harga pasar ETH turun di bawah biaya perolehan, penambang akan memilih untuk tidak menjual guna menghindari kerugian. Seiring perkembangan industri, biaya terus meningkat, yang secara tidak langsung mengangkat harga dasar ETH.
Era POS (setelah 15 September 2022)
Validator menggantikan peran penambang. Untuk memperoleh ETH, hanya perlu mempertaruhkan ETH ke node validator. Biaya validator masih dihitung dalam mata uang fiat, tetapi dapat menampung hampir jumlah ETH yang tidak terbatas untuk dipertaruhkan, sehingga biaya per unit hampir dapat diabaikan. Selain biaya peluang, untuk memperoleh ETH, praktis tidak ada biaya mata uang fiat bagi para staker.
Ini menyebabkan tidak adanya "harga mati", di mana para staker dapat terus menjual dan menarik tanpa batas, tidak seperti para penambang yang harus mempertahankan batas bawah harga ETH. Bahkan jika mempertimbangkan harga rata-rata masuk para staker, selama jumlah ETH baru positif, harga akan terus tertekan.
Pelajaran Sejarah
Pada akhir era ICO tahun 2018, banyak proyek menjual ETH secara sembarangan, menyebabkan harga jatuh drastis. Untuk mencegah situasi serupa terjadi lagi, komunitas Ethereum menekankan peta jalan, narasi utama, dan otoritas, membentuk pengembang inti dan lingkaran VC. Strategi ini berhasil selama DeFi Summer, tetapi juga menyebabkan konsentrasi chip yang berlebihan.
Namun, praktik ini akhirnya berkembang menjadi fenomena "to V berwirausaha" dan "halal = valuasi tinggi", yang mengakibatkan:
Tingkat pemisahan yang terlalu rendah, proyek yang dapat memperoleh likuiditas dan aset yang signifikan berkurang secara drastis.
Hasil Beta pasar lebih lemah dibandingkan dengan blockchain publik lainnya, "halal" dan "mengumpulkan" menyebabkan penilaian yang terlalu tinggi.
Dengan ditambahnya efek pembakaran yang dilemahkan oleh L2 dan tekanan jual tanpa biaya yang dihasilkan oleh POS, usaha yang dilakukan oleh tim inti Ethereum untuk mencegah tekanan jual yang tidak teratur tereduksi, yang akhirnya menyebabkan kesulitan hari ini.
Wahyu
Proyek berbagi dividen harus membangun biaya tetap dan biaya tambahan yang dihargai dengan standar emas, terus meningkatkan garis biaya seiring dengan meningkatnya likuiditas aset, menaikkan batas harga minimum aset.
Membuat proyek pemisahan untuk mengurangi tekanan jual hanyalah langkah sementara, tujuan sebenarnya adalah mengubah koin induk menjadi aset yang dinilai, sehingga kepemilikan tidak sepenuhnya bergantung pada kenaikan nilai koin induk itu sendiri, dengan demikian memperluas permintaan dan likuiditas.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
19 Suka
Hadiah
19
9
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
MondayYoloFridayCry
· 12jam yang lalu
Jika mau, lakukan di ujung pisau!
Lihat AsliBalas0
UnluckyValidator
· 14jam yang lalu
eth akan segera mati
Lihat AsliBalas0
BearMarketSunriser
· 08-18 14:46
Aduh turun sudah lama, kapan bisa kembali hangat?
Lihat AsliBalas0
NewDAOdreamer
· 08-17 00:53
turun ya turun, sudah melihatnya lebih awal
Lihat AsliBalas0
ShibaMillionairen't
· 08-17 00:52
Aduh dunia kripto selamanya adalah orang lama yang membawa orang baru.
Dilema Ethereum: Tantangan ganda dari permintaan yang lesu dan perubahan struktur pasokan POS
Analisis Dilema Ethereum: Kekurangan Permintaan dan Perubahan Struktur Pasokan
Ethereum baru-baru ini menunjukkan kinerja yang lemah, meskipun dasar teknis dan pengembangnya baik, tetapi masih menghadapi banyak tantangan. Mari kita analisis penyebabnya dari dua sudut pandang, yaitu penawaran dan permintaan.
Masalah Sisi Permintaan
Permintaan Ethereum dapat dibagi menjadi dua kategori: asli dan eksternal.
Dalam hal permintaan asli, L2 dan Restaking seharusnya menjadi narasi utama dalam putaran pasar ini. Namun, ekosistem L2 sangat tumpang tindih dengan rantai utama, tidak berhasil memicu ledakan transaksi. PointFi dan Restaking pada dasarnya mengunci ETH untuk mengurangi likuiditas, bukan meningkatkan aset yang dihargai dalam ETH. Proyek restaking besar seperti Eigen, Rez, dan Ethfi memiliki kekuatan penetapan harga di bursa (berbasis USDT), bukan di on-chain (berbasis ETH). Ini menyebabkan kurangnya insentif bagi pengguna untuk memegang ETH.
Mekanisme pembakaran yang dibawa oleh EIP1559 juga terpengaruh. Dengan L2 yang mengalihkan banyak transaksi, jumlah pembakaran di rantai utama berkurang secara signifikan, melemahkan permintaan terhadap ETH.
Dalam hal permintaan eksternal, lingkungan makro telah beralih dari periode sebelumnya yang longgar menjadi ketat. Dalam permintaan eksternal ekologi, ETF menggantikan Grayscale Trust. Berbeda dengan Grayscale yang hanya dapat dibeli, ETF dapat masuk dan keluar. Sejak dibukanya satu bulan yang lalu, total aliran bersih keluar mencapai 140,83K, terutama melalui Grayscale. Ini kontras tajam dengan aliran bersih terus-menerus ke dalam Bitcoin ETF, yang setara dengan investor baru dan lama ETH yang mencairkan melalui ETF.
Perubahan Sisi Penawaran
Ethereum pada dasarnya adalah sebuah skema bagi hasil, dengan tekanan jual utama berasal dari produksi baru. Namun, masalah yang muncul pada putaran ini disebabkan oleh perubahan struktur biaya produksinya.
Era POW (sebelum 15 September 2022)
Biaya yang dikeluarkan oleh penambang untuk mendapatkan Ether (ETH) meliputi biaya tetap (investasi mesin penambangan) dan biaya tambahan (biaya listrik, penyimpanan, pemeliharaan, dll). Biaya ini dihitung dalam mata uang fiat dan tidak dapat dikembalikan. Ketika harga pasar ETH turun di bawah biaya perolehan, penambang akan memilih untuk tidak menjual guna menghindari kerugian. Seiring perkembangan industri, biaya terus meningkat, yang secara tidak langsung mengangkat harga dasar ETH.
Era POS (setelah 15 September 2022)
Validator menggantikan peran penambang. Untuk memperoleh ETH, hanya perlu mempertaruhkan ETH ke node validator. Biaya validator masih dihitung dalam mata uang fiat, tetapi dapat menampung hampir jumlah ETH yang tidak terbatas untuk dipertaruhkan, sehingga biaya per unit hampir dapat diabaikan. Selain biaya peluang, untuk memperoleh ETH, praktis tidak ada biaya mata uang fiat bagi para staker.
Ini menyebabkan tidak adanya "harga mati", di mana para staker dapat terus menjual dan menarik tanpa batas, tidak seperti para penambang yang harus mempertahankan batas bawah harga ETH. Bahkan jika mempertimbangkan harga rata-rata masuk para staker, selama jumlah ETH baru positif, harga akan terus tertekan.
Pelajaran Sejarah
Pada akhir era ICO tahun 2018, banyak proyek menjual ETH secara sembarangan, menyebabkan harga jatuh drastis. Untuk mencegah situasi serupa terjadi lagi, komunitas Ethereum menekankan peta jalan, narasi utama, dan otoritas, membentuk pengembang inti dan lingkaran VC. Strategi ini berhasil selama DeFi Summer, tetapi juga menyebabkan konsentrasi chip yang berlebihan.
Namun, praktik ini akhirnya berkembang menjadi fenomena "to V berwirausaha" dan "halal = valuasi tinggi", yang mengakibatkan:
Dengan ditambahnya efek pembakaran yang dilemahkan oleh L2 dan tekanan jual tanpa biaya yang dihasilkan oleh POS, usaha yang dilakukan oleh tim inti Ethereum untuk mencegah tekanan jual yang tidak teratur tereduksi, yang akhirnya menyebabkan kesulitan hari ini.
Wahyu
Proyek berbagi dividen harus membangun biaya tetap dan biaya tambahan yang dihargai dengan standar emas, terus meningkatkan garis biaya seiring dengan meningkatnya likuiditas aset, menaikkan batas harga minimum aset.
Membuat proyek pemisahan untuk mengurangi tekanan jual hanyalah langkah sementara, tujuan sebenarnya adalah mengubah koin induk menjadi aset yang dinilai, sehingga kepemilikan tidak sepenuhnya bergantung pada kenaikan nilai koin induk itu sendiri, dengan demikian memperluas permintaan dan likuiditas.