O ticker é $ETH.

Wall Street está vivenciando um momento voltado para criptoativos.

O setor TradFi está ficando sem novas narrativas de crescimento. A maioria já está excessivamente exposta à IA, e as empresas de software já não têm o mesmo apelo dos anos 2000 e 2010.

Em essência, investidores de crescimento que captaram recursos para investir em histórias de inovação com grande TAM reconhecem que a maioria dos ativos de IA são negociados a prêmios elevados, e outras narrativas de crescimento tornaram-se raras. Até mesmo as ações FAANG, antes emblemáticas, estão migrando para a categoria de empresas consolidadas, maximizando lucros e apresentando crescimento anual médio de dois dígitos.

Para referência, o múltiplo mediano EV/Receita das empresas de software caiu para menos de 2,0x.

Nesse contexto, os criptoativos retornam ao destaque.

$BTC atinge novas máximas históricas, o presidente dos EUA faz menção positiva ao setor em entrevistas coletivas, e uma série de fatores regulatórios favoráveis trouxe novamente nossa classe de ativos ao centro das atenções — algo que não ocorria desde 2021.

BTC COIN HOOD CIRCL vs. SPY e QQQ (Fonte: Artemis)

Desta vez, porém, o foco não está em NFTs e dogecoin. Agora, as atenções se voltam para ouro digital, stablecoins, tokenização e a modernização dos meios de pagamento. Stripe e Robinhood já afirmam que criptoativos passaram a ser prioridade estratégica para o próximo ciclo. $COIN ingressou no S&P 500. A Circle demonstra que o mercado de criptoativos voltou a ser uma narrativa de crescimento suficientemente relevante para que ações de crescimento deixem de focar exclusivamente em múltiplos de lucro.

Mas como isso se traduz para o $ETH?

Para nós, participantes nativos do setor, o universo das plataformas de contratos inteligentes é bastante fragmentado. Há Solana, Hyperliquid e diversas novas blockchains e rollups de alta performance.

Sabemos que a liderança do Ethereum vem sendo fortemente desafiada e enfrenta ameaças existenciais, além de ainda não ter resolvido a questão da captura de valor.

No entanto, é improvável que Wall Street tenha essa percepção. Na verdade, é possível afirmar que muitos profissionais do mercado sequer conhecem Solana. XRP, Litecoin, Chainlink, Cardano e Dogecoin provavelmente têm maior reconhecimento externo do que o $SOL, sendo que muitos desses investidores estiveram distantes do universo dos criptoativos nos últimos anos.

O que Wall Street reconhece é que o $ETH é resiliente, testado em diferentes ciclos e representa há anos a principal alternativa beta ao $BTC. Também percebe que é o único outro criptoativo com ETFs negociados com alta liquidez. Wall Street valoriza operações de valor relativo com catalisadores relevantes à frente.

Os investidores institucionais podem não conhecer todos os detalhes, mas nomes como Coinbase, Kraken e agora Robinhood — que optaram por construir sobre o Ethereum — são familiares. Com due diligence mínima, identificam que o Ethereum concentra o maior volume de stablecoins em blockchain. Ao analisarem os dados, constatam que, enquanto o $BTC está em máximas históricas, o $ETH ainda está mais de 30% abaixo do pico registrado em 2021.

A princípio, esse desempenho relativo inferior pode parecer negativo, porém muitos desses investidores preferem adquirir um ativo descontado com perspectiva de valorização clara, em vez de entrar em um ativo que já atingiu topos históricos e ficar em dúvida se "já não estão atrasados".

Esses agentes já estão presentes. Restrições de mandato não impedem que qualquer fundo busque exposição a criptoativos, desde que existam incentivos adequados. Apesar de parte da comunidade especializada (CT) afirmar há mais de um ano que não voltaria a investir em $ETH, o ativo vem apresentando desempenho superior há mais de um mês.

No acumulado do ano, o $SOLETH acumula queda de quase 9%. A dominância do ETH atingiu o fundo em maio e, desde então, registra seu período mais longo de valorização desde meados de 2023.

Se toda a comunidade de criptoativos (CT) já rotulou o $ETH como o ativo "amaldiçoado", por que ele supera o mercado?

Pelo fato de atrair novos compradores.

Os fluxos de entrada em ETFs spot têm sido consistentes desde março.

Fonte: Coinglass

Empresas e entidades que replicam a estratégia “microstrategy” para $ETH já estão atuando, adicionando alavancagem estrutural desde o início do movimento.

Além disso, alguns investidores nativos podem ter percebido sua baixa exposição e iniciado a rotação de portfólio, migrando de posições em $BTC e $SOL que se valorizaram significativamente nos últimos dois anos.

Não estou afirmando que o Ethereum solucionou seus desafios estruturais. O que deve ocorrer, por ora, é que o ativo $ETH inicie um processo de dissociação em relação à rede Ethereum.

Compradores externos estão promovendo uma mudança de paradigma para o ativo $ETH, desafiando a percepção predominante de desvalorização. As posições vendidas tendem a ser liquidadas. Na sequência, o capital nativo do setor provavelmente buscará acompanhar o movimento, até que o mercado entre em uma fase especulativa intensa envolvendo o $ETH, culminando em um topo relevante.

Caso esse cenário se concretize, as máximas históricas podem estar próximas.

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