Tokenização de ativos: pente lógico subjacente e caminho de implementação de aplicativos em grande escala

Em 2023, o tópico mais comentado no espaço blockchain é, sem dúvida, a tokenização de ativos do mundo real (Real World Asset Tokenization, RWA). Este conceito não só causou discussões acaloradas no mundo Web3, mas também tem sido altamente valorizado por instituições financeiras tradicionais e reguladores governamentais em muitos países, e é considerado como uma direção estratégica de desenvolvimento. Por exemplo, várias instituições financeiras autorizadas lançaram sucessivamente seus próprios relatórios de pesquisa de tokenização e promoveram ativamente projetos-piloto relacionados.

Ao mesmo tempo, a Autoridade Monetária de Hong Kong deixou claro em seu relatório anual de 2023 que a tokenização desempenhará um papel fundamental no futuro financeiro de Hong Kong. Além disso, a Autoridade Monetária de Singapura, juntamente com a Agência de Serviços Financeiros do Japão e vários gigantes financeiros, lançou uma iniciativa chamada "Guardian Project (Project Guardian) explorar o enorme potencial da tokenização de ativos.

Apesar de o tema RWA estar em alta, existe uma divergência de entendimento sobre o RWA na indústria, e as discussões sobre sua viabilidade e perspectivas são bastante controversas.

Por um lado, existe a opinião de que a RWA não é mais do que especulação de mercado e não resiste a uma discussão aprofundada;

Por outro lado, há quem tenha plena confiança nas RWAs e veja um futuro promissor para elas.

Ao mesmo tempo, surgiram artigos que analisam diferentes perspetivas sobre a RWA.

Neste artigo, esperamos compartilhar a perspetiva cognitiva da RWA e ter uma discussão e análise mais aprofundada da situação atual e do futuro da RWA.

Ponto central:

• A lógica RWA da criptomoeda gira principalmente em torno de como transferir os direitos de renda de ativos geradores de renda ( como títulos dos EUA, renda fixa, ações e outros ativos ) os direitos de renda para a cadeia, colocar ativos off-chain na cadeia para empréstimos hipotecários para obter liquidez de ativos on-chain e mover vários ativos do mundo real para a cadeia para negociação ( como areia e cascalho, minerais, Imóveis, ouro e outros ) refletem a demanda unilateral do mundo cripto por ativos do mundo real, e há muitos obstáculos em termos de conformidade.

• Tokenização de ativos do mundo real (Real O foco futuro da World Asset Tokenization) será impulsionado por instituições financeiras tradicionais, reguladores e bancos centrais e outras autoridades para construir (Permission cadeia permitida Chain) um novo sistema financeiro usando a tecnologia DeFi, e o que é necessário para realizar este sistema é um sistema computacional ( tecnologia blockchain ) + ( de sistema não computacional, como o sistema jurídico )+ Sistema de identidade on-chain e tecnologia de proteção de privacidade + (CBDC de moeda fiduciária on-chain, depósitos tokenizados, stablecoins fiduciárias ) + infraestrutura perfeita ( carteiras de baixo limiar, oráculos, tecnologia cross-chain e outros ).

• Blockchain é o primeiro meio técnico para apoiar eficazmente a digitalização de contratos após o desenvolvimento de computadores e redes. Portanto, pode-se dizer que o blockchain é essencialmente uma plataforma para contratos digitais, e o contrato é a forma básica de expressão de ativos, e o token (Token) é o portador digital de ativos após a formação do contrato.

• Como um sistema distribuído mantido por várias partes, o blockchain suporta a criação, verificação, armazenamento, circulação e execução de contratos digitais, bem como outras operações relacionadas, e resolve o problema da transferência de confiança. E como um "sistema computacional", o blockchain pode atender às demandas dos seres humanos por "processos repetíveis e resultados verificáveis", então o DeFi se tornou uma inovação "computacional" no sistema financeiro, substituindo a parte "computacional" das atividades financeiras, a execução automática pode reduzir custos e aumentar a eficiência ao mesmo tempo em que alcança a programabilidade, mas a parte "não computacional" é baseada na cognição humana parte do blockchain não pode ser substituída, então o sistema DeFi atual não cobre crédito. Os empréstimos sem garantia baseados em crédito ainda não foram implementados no atual sistema DeFi, e as razões para esse fenômeno incluem a falta de um sistema de identidade para expressar a "identidade relacional" no blockchain e a falta de um sistema legal para proteger os direitos e interesses de ambas as partes.

• Para o sistema financeiro tradicional, a importância da tokenização (Real World Asset Tokenization) é criar ativos do mundo real no blockchain ( como ações, derivativos financeiros, moedas, As representações digitais, como a ) de ações, estendem os benefícios da tecnologia de livro-razão distribuído a uma ampla gama de classes de ativos para troca e liquidação.

• As instituições financeiras adotaram a tecnologia DeFi para melhorar ainda mais a eficiência, usando contratos inteligentes para substituir a parte "computacional" das finanças tradicionais, executando automaticamente várias transações financeiras de acordo com regras e condições pré-determinadas e aumentando a programação. Isso não só reduz os custos trabalhistas, mas também abre as portas para um sistema financeiro potencialmente promissor, especialmente para pequenas e médias empresas (PMEs (SMSE) fornecer soluções inovadoras para problemas de financiamento.

• Com a crescente atenção e reconhecimento da tecnologia blockchain e tokenização no campo financeiro tradicional e governos, bem como a melhoria contínua da tecnologia de infraestrutura blockchain, blockchain está se movendo para o caminho da integração com a arquitetura do mundo tradicional e resolver os pontos problemáticos reais em cenários de aplicação do mundo real, fornecendo soluções práticas para cenários práticos, em vez de ficar confinado a um "mundo paralelo" isolado do mundo real.

• No futuro, a tecnologia de cadeia cruzada é particularmente importante para resolver os problemas de interoperabilidade e de fragmentação da liquidez. No futuro, ativos tokenizados on-chain existirão em blockchains públicas e cadeias licenciadas regulamentadas operadas por instituições financeiras, e ativos tokenizados em qualquer blockchain podem ser conectados por meio de um protocolo de cadeia cruzada semelhante ao CCIP para alcançar a interoperabilidade e alcançar a interoperabilidade.

• Atualmente, muitos países ao redor do mundo estão promovendo ativamente a estrutura legal e regulatória relacionada ao blockchain. Ao mesmo tempo, a infraestrutura do blockchain, como carteiras, protocolos cross-chain, oráculos, vários middlewares, etc., estão melhorando rapidamente, a moeda digital do banco central CBDC também está sendo constantemente aplicada, e os padrões de token que podem expressar tipos de ativos mais complexos também estão constantemente surgindo, como o ERC-3525, juntamente com o desenvolvimento da tecnologia de proteção de privacidade, especialmente o desenvolvimento contínuo da tecnologia de prova de conhecimento zero, e a crescente maturidade do sistema de identidade on-chain, parece que estamos às vésperas da aplicação em larga escala da tecnologia blockchain.

I. Introdução ao contexto da tokenização de ativos

A tokenização de ativos refere-se ao processo de expressar ativos na forma de (Token) de token em uma plataforma blockchain programável, e os ativos que geralmente podem ser tokenizados são divididos em ativos tangíveis ( imóveis, ) como colecionáveis e ativos intangíveis ( ativos financeiros, créditos de carbono e outros ), essa tecnologia de transferência de ativos registrados no sistema de contabilidade tradicional para uma plataforma de livro-razão programável compartilhada é uma inovação disruptiva para o sistema financeiro tradicional, e afetará até mesmo o futuro sistema financeiro e monetário de toda a raça humana.

Em primeiro lugar, devemos apresentar um fenômeno observado: "Existem dois grupos com visões completamente diferentes sobre a perceção da tokenização de ativos RWA", que é chamado de RWA da Crypto e RWA da TradFi, e a RWA descrita neste artigo é a RWA da perspetiva da TradFi.

RWA sob a perspectiva Crypto

Em primeiro lugar, vamos falar sobre a RWA da Crypto: RWA da Crypto O autor chama isso de demanda unilateral do mundo Crypto para o retorno dos ativos financeiros no mundo real, o principal pano de fundo é que, no contexto dos contínuos aumentos das taxas de juros do Federal Reserve e encolhimento do balanço, as altas taxas de juros afetaram muito a avaliação do mercado de risco, e o encolhimento do balanço extraiu muito a liquidez do mercado cripto, resultando em um rendimento decrescente no mercado DeFi. Em 20 de setembro de 2023, a MakerDAO comprou mais de 2,9 bilhões de títulos dos EUA e outros ativos do mundo real.

A importância da compra de títulos do Tesouro dos EUA pela MakerDAO é que a DAI pode diversificar os ativos por trás dela com a ajuda da capacidade de crédito externo, e a renda adicional de longo prazo trazida pelos títulos do Tesouro dos EUA pode ajudar a DAI a estabilizar sua própria taxa de câmbio, aumentar a flexibilidade de emissão e incorporar os componentes dos títulos do Tesouro dos EUA no balanço pode reduzir a dependência da DAI do USDC e reduzir os riscos de ponto único. Não só isso, uma vez que todo o rendimento dos títulos dos EUA fluirá para o tesouro da MakerDAO, a MakerDAO aumentou recentemente a demanda por DAI compartilhando parte dos recursos de seus títulos dos EUA e elevando a taxa de juros da DAI para 8%.

Com a disparada do preço dos tokens MRK e o alto sentimento do hype do mercado sobre o conceito RWA, além de alguns projetos de cadeia pública RWA em grande escala que tomam a rota de conformidade, vários projetos de conceito RWA surgiram em um fluxo interminável, e vários ativos no mundo real foram tentados ao máximo para migrar para o blockchain para tokenização e venda, incluindo alguns ativos ultrajantes, resultando em uma mistura de peixes e dragões em toda a trilha RWA.

Na opinião do autor, a lógica RWA do Crypto gira principalmente em torno de como transferir os direitos de renda de ativos geradores de renda ( como títulos dos EUA, renda fixa, ações e outros ativos ) os direitos de renda para a cadeia, colocar os ativos off-chain na cadeia para empréstimos hipotecários para obter a liquidez dos ativos na cadeia e mover vários ativos na realidade para a cadeia para negociação ( como areia e cascalho , minerais, imóveis, ouro e outros ).

Portanto, podemos descobrir que o RWA da Crypto reflete a demanda unilateral do mundo cripto por ativos do mundo real, que ainda tem muitos obstáculos em termos de conformidade. Vale a pena notar que os chamados títulos RWA U.S. realmente na cadeia não são os títulos do Tesouro dos EUA em si, mas seus direitos de renda, e esse processo também envolve as etapas de conversão do rendimento da moeda fiduciária gerado pelos títulos do Tesouro dos EUA em ativos on-chain, o que aumenta a complexidade da operação e o custo de atrito.

A rápida ascensão do conceito RWA não se deve apenas ao MakerDAO. Na verdade, um relatório de pesquisa intitulado "Dinheiro, Tokens e Jogos" divulgado por uma instituição financeira do setor financeiro tradicional também causou uma forte resposta no setor. Este relatório revela o forte interesse na RWA por parte de muitas instituições financeiras tradicionais, ao mesmo tempo que estimula o entusiasmo de um grande número de especuladores no mercado. Eles espalharam a notícia de que grandes instituições financeiras estão prestes a entrar no espaço, o que aumentou ainda mais as expectativas e o hype do mercado.

Perspectiva TradFi sobre RWA

Se olharmos para a RWA da perspetiva da Crypto, ela expressa principalmente a demanda unilateral do mundo cripto pelo retorno sobre os ativos do mundo financeiro tradicional. Se você construir sobre essa lógica, do ponto de vista das finanças tradicionais, a escala de capital do mercado cripto é basicamente insignificante em comparação com o mercado trilionário de finanças tradicionais, sejam títulos dos EUA ou quaisquer outros ativos financeiros, se for para mais um canal de vendas no blockchain, não é necessário. A partir do gráfico de comparação visual do tamanho do mercado abaixo, podemos ver a diferença de tamanho entre o mercado cripto e o mercado financeiro tradicional.

! 10.000 palavras Explicação detalhada da tokenização de ativos RWA: pente lógico subjacente e caminho de implementação de aplicativos em larga escala

Portanto, do ponto de vista do (TradFi) financeiro tradicional, o RWA é um fluxo bidirecional entre finanças tradicionais e finanças descentralizadas (DeFi). Para o mundo financeiro tradicional, os serviços financeiros DeFi baseados na execução automática de contratos inteligentes são uma ferramenta fintech revolucionária. A RWA no campo das finanças tradicionais está mais preocupada em como combinar a tecnologia DeFi para realizar a tokenização de ativos, de modo a capacitar o sistema financeiro tradicional, reduzir custos, melhorar a eficiência e resolver os pontos problemáticos das finanças tradicionais. O foco está nos benefícios que a tokenização traz para o sistema financeiro tradicional, não apenas em encontrar um novo canal para vender ativos.

É necessário distinguir a lógica da RWA. Porque o RWA de diferentes perspetivas tem lógicas subjacentes e caminhos de implementação muito diferentes. Em primeiro lugar, em termos de escolha do tipo de blockchain, os dois têm caminhos de implementação diferentes. O RWA das finanças tradicionais toma o caminho da cadeia permitida (Permission Chain), enquanto o RWA do mundo cripto é baseado no caminho da cadeia pública (Public Chain).

Devido às características da cadeia pública, como ausência de requisitos de acesso, descentralização e anonimato, a RWA das finanças cripto não só enfrentará maiores obstáculos de conformidade, mas também não terá proteção legal de direitos e interesses para os usuários ao se depararem com eventos adversos como o Rug, sem mencionar que o hacking tem altos requisitos para a conscientização de segurança dos usuários, para que a cadeia pública possa