Evolução da moeda em quatro fases: desafios enfrentados pelos sistemas de Descentralização

A moeda é a pedra angular da atividade econômica, mas geralmente não aprofundamos quais características fazem a moeda funcionar. À medida que as moedas digitais desafiam o conceito tradicional de moeda, precisamos reavaliar quais características podem permitir que a moeda exerça suas funções básicas na economia moderna.

A história mostra que a definição de moeda não se baseia apenas nas suas características técnicas, mas sim na sua capacidade de evolução ao longo do tempo. A verdadeira moeda deve passar por um caminho de evolução cheio de desafios, algo que a maioria das novas moedas não consegue realizar.

Ciclo de vida completo da moeda

Para se tornar uma moeda funcional completa, um ativo deve completar com sucesso quatro fases de desenvolvimento:

1. Atração de valor

Primeiro, a moeda deve ser capaz de atrair capital e atenção. Seja através de metais preciosos, apoio governamental ou potencial de valorização, todas as moedas de sucesso começam por atrair as pessoas a mantê-las. Essa atratividade inicial estabelece a base para o desenvolvimento subsequente.

Se esta fase estiver ausente, a moeda não conseguirá reunir a quantidade crítica necessária para uma adoção em larga escala. Muitas moedas digitais se destacam nesta fase, aproveitando a especulação e os efeitos de rede para estabelecer uma adoção inicial e liquidez.

2. Desenvolvimento em escala

Em segundo lugar, a moeda deve alcançar uma escala e liquidez suficientes para suportar atividades econômicas significativas. Ela precisa de profundidade de mercado suficiente para evitar que as transações causem volatilidade excessiva; também precisa de uma distribuição suficiente para garantir que encontrar contrapartes não seja excessivamente difícil.

A escala traz credibilidade, efeitos de rede e a liquidez necessária para uma aplicação mais ampla. Algumas criptomoedas principais já passaram com sucesso por esta fase, alcançando uma capitalização de mercado de trilhões de dólares.

3. Mecanismo de Estabilização

Terceiro, a moeda deve desenvolver mecanismos estáveis que a tornem confiável em transações comerciais e contratuais. Estabilidade não significa valor fixo, mas refere-se à previsibilidade e resiliência sob pressão do mercado. Isso requer mecanismos técnicos e suporte institucional.

Muitas novas moedas falham nesta fase. A verdadeira estabilidade requer um sistema que possa operar normalmente sob várias condições de mercado, sem colapsar ou precisar de intervenção externa. Isso significa que a moeda deve ter mecanismos internos de resposta, capazes de lidar com excesso e escassez de demanda.

4. Utilidade econômica

Por fim, a moeda deve ser verdadeiramente prática nas atividades econômicas comuns que vão além da especulação. Deve funcionar como uma unidade de conta fiável, meio de troca e reserva de valor em diversos ambientes econômicos.

A verdadeira utilidade significa apoiar todas as funções financeiras necessárias para a economia moderna: pagamentos eficientes, contratos fiáveis, mercados de empréstimos razoáveis e ciclos de planejamento estáveis. Isso significa que a moeda se torna comum e prática, e não apenas emocionante e novidade.

Problemas de Coordenação

As pessoas raramente percebem que, nas fases posteriores, é necessário resolver o problema fundamental de coordenação que se torna mais difícil à medida que o sistema se expande.

Considerar as funções básicas da moeda, como fornecer a função de último recurso, implementar medidas de estabilização de emergência ou intervir em crises. Essas funções são essencialmente bens públicos. Elas exigem que as entidades coloquem a estabilização do sistema acima de seus próprios interesses imediatos ------ assumindo riscos individuais em prol do interesse coletivo.

Em sistemas de Descentralização puramente orientados para o interesse pessoal, estas funções chave carecem de suporte estrutural. O sistema pode funcionar bem em condições normais, mas colapsa quando a estabilidade é crucial.

Vemos repetidamente essa vulnerabilidade no mercado de criptomoedas:

Em março de 2020, durante o colapso, algumas bolsas tiveram que suspender as negociações para evitar que a liquidação em cadeia ameaçasse todo o ecossistema e causasse um colapso total.

No "Quinta-feira Negra", um projeto de finanças descentralizadas precisou de uma resposta de governança urgente e ajuda da comunidade devido à falta de garantias.

Um stablecoin de determinado algoritmo inicialmente sobreviveu à pressão do mercado graças à intervenção em grande escala de participantes com capital abundante, mas quando sua escala cresceu a um ponto em que até esses apoiantes não podiam estabilizá-lo, ele colapsou completamente.

Estes exemplos revelam uma verdade profunda: apesar de as criptomoedas defenderem teoricamente sistemas sem confiança, a sua sobrevivência em crises depende repetidamente da intervenção discricionária de participantes com confiança implícita.

À medida que a escala do sistema aumenta, este problema de coordenação torna-se exponencialmente mais difícil. Questões que poderiam ser resolvidas por coordenação informal em menor escala tornam-se impossíveis uma vez que o sistema ultrapassa certos limites.

Exigências de formação de capital

Além da estabilidade, uma moeda benéfica deve apoiar a formação de capital ------ promovendo o processo de empréstimo que impulsiona a produtividade econômica. Este é, de fato, outro limite fundamental enfrentado pelas criptomoedas existentes.

O uso de ativos criptográficos como colateral está a aumentar, mas raramente são utilizados como ativos de avaliação da dívida. Poucas pessoas estão dispostas a emprestar com criptomoedas mainstream, pois a sua incerteza traz riscos difíceis de gerir para mutuários e credores.

Uma moeda com funcionalidades completas deve fornecer uma unidade de conta estável para protocolos que atravessam o tempo. Quer se trate de um mutuário a construir uma casa, a financiar uma empresa ou a desenvolver infraestrutura, todos precisam de uma razoável certeza sobre o valor futuro da sua dívida.

Projetar um sistema monetário completo

As limitações das criptomoedas existentes não são um problema temporário, mas sim uma restrição de design fundamental. Os ativos de criptomoedas mainstream são principalmente projetados para as duas primeiras fases de desenvolvimento ------ atração de valor e desenvolvimento de escala ------.

Os seus modelos de fornecimento fixo ou altamente restrito criaram incentivos fortes para a adoção precoce e a especulação. Este design destacou-se no lançamento de valor e na realização de uma escala inicial, mas tornou-se um fardo quando a estabilidade e a utilidade eram necessárias para uma adoção mais ampla.

Se não houver mecanismos para se adaptar às condições econômicas em constante mudança, fornecer funções de último recurso ou mecanismos de estabilização em crises, esses sistemas são fundamentalmente sistemas monetários incompletos. Eles operam bem como livros de registro de propriedade, mas têm dificuldade em se tornar moedas plenamente funcionais.

Estrutura completa de moeda saudável

Com base nessas observações, podemos definir o que é necessário para uma moeda com uma arquitetura completa:

1. Mecanismo de suprimento adaptável: uma moeda saudável deve ser capaz de se expandir quando a demanda supera a oferta e se contrair quando a oferta supera a demanda, criando uma pressão de estabilidade natural.

2. Função de último recurso: uma moeda benigna precisa de um mecanismo embutido para fornecer liquidez, estabilidade e intervenção sob pressão do mercado, sem necessidade de coordenação externa.

3. Utilização de reservas produtivas: Uma moeda saudável deve utilizar o valor acumulado para fins produtivos, em vez de deixá-lo ocioso ou dissipá-lo, criando valor sustentável para o sistema.

4. Mercado de empréstimos básico: Moeda saudável deve fornecer a estabilidade necessária para o desenvolvimento de um mercado de empréstimos funcional, permitindo a formação de capital sem incorrer em riscos excessivos.

5. Indicadores de saúde transparentes: uma moeda saudável deve fornecer indicadores claros do estado de saúde do sistema, permitindo que os participantes tomem decisões informadas com base na força fundamental e não apenas na emoção do mercado.

O desenvolvimento histórico dos sistemas monetários tradicionais não é acidental------essas características evoluíram porque são necessárias para o funcionamento da moeda em condições econômicas diversificadas.

Fechar a lacuna

Esta análise não nega as conquistas das moedas criptográficas. As moedas criptográficas mainstream alcançaram feitos extraordinários ao completar com sucesso as duas primeiras fases de desenvolvimento------provar que é possível iniciar um sistema monetário não soberano através de incentivos de mercado------.

O sucesso deles forneceu estratégias cruciais para a fase inicial da evolução da moeda. A percepção central é que um sistema monetário completo deve considerar seu estado final de maturidade no design, ao mesmo tempo em que é capaz de lidar com as fases iniciais de evolução.

A tecnologia de moeda precisa equilibrar o crescimento inicial e os mecanismos especulativos, ao mesmo tempo que oferece um caminho para alcançar estabilidade e utilidade após atingir uma escala suficiente. Elas precisam combinar a capacidade de lançamento que torna as criptomoedas bem-sucedidas com os mecanismos de adaptação atualmente em falta.

Conclusão: O caminho para uma moeda saudável

A evolução da moeda não é apenas uma questão técnica, mas sim resolver os problemas de coordenação que aumentam com a expansão da escala. Uma moeda saudável deve ser projetada para funcionar ao longo de todo o seu ciclo de vida ------ desde a adoção inicial até a aplicação madura ------ possuindo mecanismos que se adaptem às condições em mudança, sem necessidade de intervenção externa contínua.

Isso não significa retornar a um sistema completamente centralizado, mas sim projetar um sistema com uma arquitetura completa e incorporar os mecanismos necessários para o funcionamento da moeda. Isso significa que a moeda criada é eficaz não apenas em condições ideais, mas também em uma variedade de cenários econômicos.

À medida que continuamos a desenvolver a moeda digital, essas percepções nos fornecem uma estrutura para avaliar seu potencial. Não devemos focar apenas nas características técnicas ou na valorização de preços a curto prazo, mas devemos refletir se uma moeda possui os elementos estruturais completos necessários para desempenhar funções de moeda de qualidade ao longo de toda a sua evolução.

O futuro da moeda não pertence àqueles que têm a tecnologia mais avançada ou os sistemas com o crescimento inicial mais forte, mas sim àqueles que compreendem completamente o mecanismo real de funcionamento da moeda desde o seu design.